请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 因PVC格局仍然处于“强预期弱现实”状况下，期货行情较为纠结。宏观上有经济向好，国内地产改善的预期；但PVC自身基本面孱弱，产能的新增，较高库存以及弱需求抑制了价格的上行高度。 核心观点 ■ 市场分析 成本：春节假期至今电石开工不断提升，且目前价格处于下行阶段；成本支撑或短期内走弱。 供应：PVC行业整体开工率明显提升；且2022年底PVC新增产能投产试车，产量正逐步兑现。 需求：受国内传统假日影响，PVC下游目前开工仍在恢复当中，刚需相对偏弱。 库存：社会库存仍将继续增加，现货压力较大。 综合以上供应及需求变化，我们认为，节后社会库存明显偏高叠加供应明显回升，且需求尚处于逐步恢复期，短期来看抑制PVC上方高度；但随着国内外经济预期逐步向好，结合PVC自身较低估值，恐短期内向下空间亦有限。后续需观察PVC后期需求是否明显改善，否则PVC在高库存背景下，恐陷入较长时间震荡。 ■ 策略 中性；宽幅震荡 ■ 风险 国内需求恢复不及预期，上游开工率大幅回升 期货研究报告|PVC月报2023-02-05 春节期间大幅累库，关注节后需求改善 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶  15801022486  peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 PVC月报丨2023/2/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: PVC产量丨单位：万吨 .......................................................................................................................................................... 3 图 2: PVC开工率丨单位：% ........................................................................................................................................................... 3 图 3: PVC电石法开工率丨单位：% ............................................................................................................................................... 3 图 4: PVC乙烯法开工率丨单位：% ............................................................................................................................................... 3 图 5: 西北自有电石PVC成本丨单位：元/吨 ................................................................................................................................ 3 图 6: 山东外购电石PVC成本丨单位：元/吨 ................................................................................................................................ 3 图 7: 西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................ 4 图 8: 山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................ 4 图 9: 西北氯碱综合利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 4 图 10:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 4 图 11: PVC进口量丨单位：万吨..................................................................................................................................................... 4 图 12: PVC出口量丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 4 图 13: PVC社会库存（卓创）丨单位：万吨 ................................................................................................................................. 5 图 14: PVC社会库存（V风）丨单位：万吨 ................................................................................................................................. 5 图 15: PVC上游库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 5 图 16: PVC华北及华南下游库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................. 5 图 17: PVC华南下游开工率丨单位：% ......................................................................................................................................... 5 图 18: PVC华东下游开工率丨单位：% ......................................................................................................................................... 5 19: PVC铺地制品出口丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 6 图 20: 房地产数据丨单位：% ......................................................................................................................................................... 6 图 21: 电石产量丨单位：万吨 ........................................................................................................................................................ 6 图 22: 电石开工率丨单位：% ......................................................................................................................................................... 6 图 23: 烧碱产量丨单位：万吨 ................................................................