农产品日报：深加工陆续停收玉米高位震荡，南美豆上市偏慢豆油领涨油脂

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号农产品研究团队研究员：李兴彪010-58135950lixingbiao@citicsf.com从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543王聪颖010-58135955wcy@citicsf.com从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料）中信期货研究|农产品日报2023-01-19重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。深加工陆续停收玉米高位震荡，南美豆上市偏慢豆油领涨油脂摘要：【信息】：（1）油脂：根据国家粮油信息中心1月18日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1254美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1226美元/吨，与上个交易日相比持平。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1747美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1697美元/吨，与上个交易日相比持平。（2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月18日监测显示，美湾大豆（2月船期）C&F价格662美元/吨，与上个交易日相比下调0美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格668美元/吨，与上个交易日相比下调0美元/吨；巴西大豆（2月船期）C&F价格654美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨。（3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月17日全国外三元生猪均价为15.24元/kg，较昨日上涨0.55元/kg；仔猪均价为27.36元/kg，较昨日下跌0.23元/kg；白条肉均价21.06元/kg，较昨日上涨0.54元/kg；猪料比价为3.90:1，较昨日增加0.14。风险因素：消费、天气。油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，市场购销谨慎，玉米市场趋稳。生猪：节前供增需弱，带动近月偏弱，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，节前备货启动，需求边际改善，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品）一、行情观点：品种日观点中线展望油脂观点：南美豆上市进度偏慢，豆油领涨油脂逻辑：根据国家粮油信息中心1月18日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1254美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1226美元/吨，与上个交易日相比持平。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1747美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1697美元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，南美天气炒作再起，美豆或偏强运行。棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口保持平稳。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累。春节消费仍存回暖预期。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间运行。中期看，1、2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，但关注经济活动恢复对消费的提振。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增，关注南美产量落地。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡蛋白粕观点：南美产量下调叠加美豆检验量高于预期，豆粕价格小幅上行逻辑：蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月18日监测显示，美湾大豆（2月船期）C&F价格662美元/吨，与上个交易日相比下调0美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格668美元/吨，与上个交易日相比下调0美元/吨；巴西大豆（2月船期）C&F价格654美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨；短期看，美豆检验量高于预期，美豆需求走高豆粕看涨；中国自阿根廷无大豆装运，或引发原料供应不足的担忧；1月USDA报告下调美豆产量和库存，利多美豆豆粕跟涨，全球大豆库存轻度上调；两周阿根廷，旱情持续支撑市场；巴西收割进度受阴雨天气影响偏慢，关注后续影响；阿根廷“大豆美元”刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。水产淡季叠加养殖利润偏弱，饲料需求较低，但春节前备货仍支撑盘面，短期回调基本到位，重回3800-4000高位区间震荡。中期看，1、2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，巴西大豆丰产一定程度上弥补阿根廷减产的大豆数量，全球大豆供应趋向宽松概率较大，叠加节后需求清淡，蛋白粕预计偏弱运行；如果南美豆产量低于预期，蛋白粕仍然易涨难跌操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期豆粕：震荡菜粕：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品）玉米及其淀粉观点：深加工陆续停收，玉米高位震荡逻辑：国际方面：①巴西玉米出口同比大幅增长，出口窗口期收窄；SECEX：1月份前两周，巴西玉米出口量达到294万吨，超过了2022年1月全月出口量273万吨；②欧盟玉米进口需求增长，乌克兰加快对欧盟的玉米出口；欧盟委员会：截至1月15日，欧盟2022/23年度玉米进口量为1566万吨，同比增加88%；③美国农业部1月报告下调美国及南美玉米产量，全球玉米供应紧平衡延续，CBOT玉米反弹；全球玉米产量下调，主要由于美国、阿根廷、巴西玉米产量下调影响；2022/23年度美国玉米产量预估为3.49亿吨，美玉米单产173.3蒲式耳/英亩，环比提高1蒲/英亩，但收获面积预估环比下调160万英亩，产量环比下调2亿蒲式耳。贸易方面，22/23年度全球贸易量环比下滑，其中美国、阿根廷出口降幅超过乌克兰出口增幅。消费量方面，消费量11.66亿吨，环比-0.4%，消费减量量主要来源于美国及巴西，中国需求进一步增长；巴西、乌克兰大期末库存下降明显，全球玉米期末库存整体趋紧。国内方面，小年后市场购销进入尾声阶段，市场粮源流通减少。节后，国内玉米市场会再次迎来售粮压力，而中大猪出栏导致养殖端需求承接能力有限，加之深加工行业景气度偏低等，玉米市场面临向下压力。但贸易商及部分终端用粮企业库存水平仍处偏低位置，年后补库需求将对市场价格底部形成较强支撑，年前市场整体趋稳走势为主，预计年后玉米价格维持区间偏空整理，2900上方企业可选择部分卖出套保。操作建议：高抛低吸风险因素：天气、地缘政治影响震荡生猪观点：市场交易转淡，猪价窄幅震荡逻辑：据钢联生猪数据，2023年1月18日全国外三元生猪均价为15.19元/kg，较昨日上涨0.09元/kg；盘面远近合约微幅上涨，主力合约LH2303今日收盘15050元/吨，环比+0.5%。供给方面，本周出栏继续降重，1月12日当周生猪出栏均重下滑至124.41公斤，环比变化-1.2%，上周变化-1.0%。而宰后均重位于历史最高位，94.38公斤，说明肥猪猪源仍较充足。企业行为方面，大部分规模厂放假停售，散户借势挺价，整体猪源供应进一步收紧，市场有价无量。需求方面，今日屠企节前最后一天收猪，明日发货完正式放假。临近休市，供需转淡，市场活跃度降低，猪价或以窄幅震荡为主。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。震荡鸡蛋观点：节日窗口临近，蛋价高位震荡逻辑：春节将至，多地蛋商停止现货报价。期货方面，1月18日，JD2305收盘价4437，较上一交易日变化0.32%，较上周变化1.19%。供给方面，新增开产有限，老鸡淘汰增多，淘鸡日龄继续减少，行业在产产能环比下降，供应偏紧。需求方面，节前备货进入尾声，产区和销区库存依旧不高，走货速度较快。短期来看，节前旺季期、现高位运行，但节后将向淡季切换，蛋价存在季节性走弱的风险。长期来看，22年底补栏量偏低，预计23年上半年新增开产量不足，同时需求恢复预期尚在，基本面不宜悲观。震荡 中信期货研究|策略日报（农产品）操作建议：观望。风险因素：疫情。二、重要数据图表监测：1.油脂油料期货市场监测图表1：市场价格监测项目2023/1/182023/1/17环比变化值环比变化百分比豆油01合约#N/A#N/A#N/A#N/A05合约873685481882.20%09合约860084481521.80%期差1-5#N/A#N/A#N/A#N/A期差5-91361003636.00%期差9-1#N/A#N/A#N/A#N/A主力合约873685481882.20%现货价格953794371001.06%基差801889-88-9.89%豆粕01合约#N/A#N/A#N/A#N/A05合约39523884681.75%09合约39173856611.58%期差1-5#N/A#N/A#N/A#N/A期差5-93528725.00%期差9-1#N/A#N/A#N/A#N/A主力合约39523884681.75%现货价格47554703521.11%基差803819-16-1.95%棕榈油01合约#N/A#N/A#N/A#N/A05合约78407760801.03%09合约78567782740.95%期差1-5#N/A#N/A#N/A#N/A期差5-9-16-22627.27%期差9-1#N/A#N/A#N/A#N/A主力合约78407760801.03%现货价格78177797200.26%基差-2337-60-163.62%资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品）图表2：棕榈油跨月价差图表3：豆油跨月价差资料来源：Wind中信期货研究所图表4：菜油跨月价差图表5：豆粕跨月价差资料来源：Wind中信期货研究所图表6：菜粕跨月价差图表7：油粕比资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品）图表8：油脂基差图表9：粕类基差资料来源：Wind中信期货研究所2.油脂油料产业链监测图表10：进口大豆港口库存图表11：豆油商业库存资料来源：Wind中信期货研究所图表12：棕榈油港口库存图表13：棕榈油进口利润资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品）图表14：进口大豆压榨利润图表15：油菜籽压榨利润资料来源：Wind中信期货研究所图表16：大豆内外价差图表17：菜籽内外价差资料来源：Wind中信期货研究所图表18：进口大豆CNF以不同汇率计价图表19：进口马来棕榈油以不同汇率计价资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品）3.饲料养殖期货市场监测图表20：市场价格监测项目2023/1/182023/1/17环比变化值环比变化百分比玉米01合约#N/A#N/A#N/A#N/A05合约28842873110.38%09合约2843283490.32%期差1-5#N/A#N/A#N/A#N/A期差5-9413925.13%期差9-1#N/A#N/A#N/A#N/A主力合约28982884140.49%现货价格2890289000.00%基差-86-14-233.33%生猪01合约128101281000.00%05合约1704516975700.41%09合约18065179151500.84%期差1-5-4235-4165-70-1.68%期差5-9-1020-940-80-8.51%期差9-1525551051502.94%主力合约1505014975750.50%现货价格159501595000.00%基差900975-75-7.69%鸡蛋01合约42484188601.43%05合约443744