穿越周期，新下游、新产品助力新征程

公司简介：恒立液压是一家以液压为核心、具备国际竞争力的综合性液压件龙头公司。公司从单一液压油缸制造业务发展成涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业。

投资逻辑：公司高机、农机市场放量明显，工业泵阀空间广阔。22年以来，公司高机、农机、新能源等市场放量明显、收入占比快速提升，将充分对冲挖机市场下行带来的负面冲击。此外，公司布局线性驱动器及滚珠丝杠等新业务，培育新的增长极。

公司一直推行全球化战略，22年公司成功在墨西哥设立生产基地，目前已进入基础建设阶段、预计23年投产，改工厂设计产值约为17亿元。墨西哥工厂将受益于美加墨自由贸易区协定，产品进入美国市场时享有关税优惠待遇，能够大幅降低中美关税对公司产品价格的影响，增强公司产品在美国市场的竞争力，有利于公司更加有效地开拓北美市场。

盈利预测、估值和评级：预计公司2022-24年归母净利润为25、28.5、33.4亿元，对应PE分别为35/32/27倍。公司受挖机行业下行压力最大时期已过，考虑到公司下游高机、农机等行业接力挖机市场放量，以及广阔的液压件进口替代空间，此外新业务布局打开公司未来的成长空间，给予公司23年40倍PE,目标价约85元，上调公司评级至“买入”评级。

风险提示：下游景气度不及预期；海外市场风险；汇率风险。

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