挖机产品好于下游，非挖产品穿越周期

投资建议：考虑到公司2023年上半年挖机产品（油缸、泵阀）销量好于下游市场，新建产能投产在即，上调2023-2025年EPS为1.98/2.37/2.86元(分别+0.01/持平/+0.03元)。考虑公司非挖业务发力，带动公司业绩穿越周期，并且海外产能即将释放，业绩有望持续增长，给予2023年高于行业的38倍PE，上调目标价至75.24元，增持。 业绩符合预期。公司公告2023年上半年实现营收44.52亿元/+14.55%，归母净利12.79亿元/+20.97%；扣非归母净利12.43亿元/+23.14%。单二季度实现营收20.25亿元/同比+20.1%/环比-16.57%，归母净利6.53亿元/同比+23.5%/环比+4.44%。 挖机泵阀产品销量好于下游市场。公司上半年销售挖机油缸32.28万只/+5%，其中海外市场收入同比增长18%；重型装备用非标油缸11.43万只/+18%；铸件销售3.28万吨/+16%。据中国工程机械工业协会统计，2023年上半年我国挖机销量为10.88万台/-24.0%，其国内销售5.10万台/-44.0%，出口销量5.78万台/+11.2%，公司挖机油缸销量好于下游行业，作为国内挖机油缸龙头，与下游客户关系紧密，产品竞争力强。 产能持续扩张，非挖产品带公司穿越周期。恒立墨西哥项目、通用液压泵技改项目和超大重型油缸项目前均处于基建之中，预计2023Q4投产； 线性驱动器项目预计于2024Q2投产，恒立国际研发中心项目预计于2024Q4完工并投入使用。新产能布局拓宽非挖产品品类，为公司提供穿越工程机械周期波动的增长点。 风险提示：行业竞争风险，挖机行业持续下行，海外拓展不及预期。