长城汽车发布2022年中报，实现营业收入621.34亿元，同比增长0.33%；实现归母净利润56.01亿元，同比增长58.72%。汽车产销方面，上半年因为疫情、缺芯、零部件供应短缺以及物流受限等原因，公司汽车产销承压。盈利能力方面，毛利率持续提升，主要得益于品牌向上的边际改善。公司加速布局电动化+混动化，哈弗品牌基于柠檬混动DHT全面转型新能源赛道。我们认为在长城柠檬DHT、比亚迪DM-i、长安蓝鲸iDD、传祺GMC2.0、吉利雷神智擎、奇瑞鲲鹏DHT带领下，自主混动将迎来高增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入1705.40/2340.45/ 2806.90亿元，归母净利润分别为94.74/127.05/164.36亿元，对应的PE分别为33.1/24.7/19.1倍，维持“买入”评级。
