请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2023年01月15日 派克新材（605123.SH） 预计2022年实现归母净利润4.75亿元，同比增长56% 事件：公司发布2022年业绩预告。预计2022年实现归母净利润4.75亿元，同比增长56%；扣非归母净利润4.58亿元，同比增长60%。单季度来看，预计2022Q4实现归母净利润1.24亿元，同比增长36.64%，环比增长1.89%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长8.00%，环比下降2.98%。 公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，2022年克服疫情影响并通过调整班次不断提高产出，带动公司业绩实现高增长。在国内航空航天、石化、电力等领域需求快速增长的情况下，且公司产能持续提升，未来业绩有望实现持续增长。 1）航空航天：军品受益于武器装备放量列装，民品打入国际航发巨头产业链。 航空业务：公司产品覆盖在役及在研阶段的几乎所有军用航发型号，将充分受益于我国军用航发赛道的高景气度，民品公司在2021年和罗罗、GE分别签订11年和5年长协，罗罗和GE的订单不断推进，目前已启动了多个件号的首件开发工作，并收到部分批产订单。 航天业务：公司产品包括导弹发动机机匣、导弹外壳、环形连接件、火箭发动机机匣、火箭整流罩等，与航天科技、科工集团深度合作，参与长征系列火箭及多型导弹配套，“十四五”导弹作为消耗性装备将加大列装，叠加国内航天火箭发射日益频繁，有望带动公司航天领域锻件快速增长。2021年公司顺利通过了航天科技集团某院所供方评审，参与新一代载人火箭项目研制对接落地，为后续工程化配套奠定了基础。 2）石化用锻件：石化锻件为各类设备配套用的法兰、管板等，需求大体保持稳定。公司新增光伏炼晶炉用锻件产品，由于硅料面临供给瓶颈，光伏行业持续新增硅料产能，炼晶炉需求大幅提升，公司炼晶炉用锻件订单将快速增长，2022H1多晶硅产品承接量同比增长超50%。 3）电力用锻件：电力锻件用于火电用汽轮机和燃气轮机、核电构件以及风力发电机等设备，在核电市场方面，公司成功取得民用核安全生产许可证，为进一步拓展核电市场打下了坚实的基础；在风电市场方面，公司成功取得风电CE认证，将加大力度投入风电产品的开发。风电、核电用锻件正处于市场拓展阶段，未来，随着核电行业审批重启、风电行业快速发展，该业务有望快速增长。 投资建议：公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，2022年业绩高增长表明国内航发、导弹赛道的高景气度。我们认为“十四五”期间公司航发、导弹领域锻件将保持高增长，同时石化、电力等领域锻件有望保持稳定增长，此外公司作为典型的民参军企业，机制灵活，正在积极布局新能源等领域，有望打开更多增长极。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.75、6.29、8.08亿元，对应PE为34X、25X、20X，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期；募投产能释放不及预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,028 1,733 2,668 3,638 4,693 增长率yoy（%） 16.2 68.7 53.9 36.3 29.0 归母净利润（百万元） 167 304 475 629 808 增长率yoy（%） 2.9 82.6 56.1 32.6 28.4 EPS最新摊薄（元/股） 1.37 2.51 3.92 5.19 6.67 净资产收益率（%） 10.6 16.7 20.9 21.9 22.1 P/E（倍） 96.0 52.6 33.7 25.4 19.8 P/B（倍） 10.2 8.8 7.1 5.6 4.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年1月13日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 航空装备 前次评级 买入 1月13日收盘价(元) 131.99 总市值(百万元) 15,993.35 总股本(百万股) 121.17 其中自由流通股(%) 34.21 30日日均成交量(百万股) 1.19 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 分析师 乾亮 执业证书编号：S0680522120001 邮箱：qianliang@gszq.com 相关研究 1、《派克新材（605123.SH）：2022Q1-Q3实现归母净利润3.51亿元，同比增长64.51%》2022-10-30 2、《派克新材（605123.SH）：航空航天领域环形锻件核心供应商，业绩爆发式增长》2022-09-14 3、《派克新材（605123.SH）：预计2022年H1归母净利润2.29亿元左右，同比+62%》2022-07-12 -41%-27%-14%0%14%27%41%55%2022-012022-052022-092023-01派克新材沪深300 2023年01月15日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1840 2303 3490 3690 4659 营业收入 1028 1733 2668 3638 4693 现金 305 516 0 1689 807 营业成本 724 1231 1854 2541 3278 应收票据及应收账款 611 863 0 808 45 营业税金及附加 2 2 3 4 5 其他应收款 7 18 0 18 5 营业费用 22 29 45 60 89 预付账款 51 120 2548 362 2990 管理费用 42 53 75 102 141 存货 282 499 428 298 298 研发费用 43 79 120 166 211 其他流动资产 584 286 514 514 514 财务费用 3 1 34 24 1 非流动资产 539 830 1081 1310 1554 资产减值损失 -11 -27 3 4 5 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 29 40 22 7 5 固定资产 245 497 728 927 1125 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 36 37 36 35 35 投资净收益 5 7 10 4 0 其他非流动资产 259 295 316 348 394 资产处置收益 1 2 0 0 0 资产总计 2379 3133 4570 5000 6213 营业利润 202 348 567 750 968 流动负债 710 1087 2068 1893 2328 营业外收入 4 3 1 1 1 短期借款 60 30 638 30 30 营业外支出 3 3 10 10 13 应付票据及应付账款 543 900 1275 1706 2140 利润总额 203 348 558 741 956 其他流动负债 107 157 155 157 159 所得税 37 44 84 111 148 非流动负债 93 221 221 221 221 净利润 167 304 475 629 808 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 93 221 221 221 221 归属母公司净利润 167 304 475 629 808 负债合计 804 1308 2289 2114 2550 EBITDA 222 379 639 834 1052 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.37 2.51 3.92 5.19 6.67 股本 108 108 121 121 121 资本公积 939 941 941 941 941 主要财务比率 留存收益 528 776 1198 1741 2411 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1575 1824 2281 2886 3664 成长能力 负债和股东权益 2379 3133 4570 5000 6213 营业收入(%) 16.2 68.7 53.9 36.3 29.0 营业利润(%) 8.1 72.7 62.9 32.1 29.2 归属于母公司净利润(%) 2.9 82.6 56.1 32.6 28.4 获利能力 毛利率(%) 29.5 29.0 30.5 30.2 30.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 16.2 17.5 17.8 17.3 17.2 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.6 16.7 20.9 21.9 22.1 经营活动现金流 13 6 -760 2670 -476 ROIC(%) 9.5 14.9 16.1 20.8 20.5 净利润 167 304 475 629 808 偿债能力 折旧摊销 25 44 68 99 131 资产负债率(%) 33.8 41.8 50.1 42.3 41.0 财务费用 3 1 34 24 1 净负债比率(%) -11.6 -20.5 32.9 -54.0 -18.3 投资损失 -5 -7 -10 -4 0 流动比率 2.6 2.1 1.7 1.9 2.0 营运资金变动 -216 -384 -1327 1922 -1416 速动比率 1.3 1.3 0.0 1.3 0.4 其他经营现金流 40 48 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -603 246 -309 -324 -374 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 资本支出 155 179 251 230 243 应收账款周转率 2.0 2.4 9.0 9.0 11.0 长期投资 -450 412 0 0 0 应付账款周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -898 837 -58 -95 -131 每股指标（元） 筹资活动现金流 671 -93 -55 -48 -32 每股收益(最新摊薄) 1.37 2.51 3.92 5.19 6.67 短期借款 -80 -30 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 0.05 -6.27 22.04 -3.93 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 13.00 15.06 18.72 23.71 30.13 普通股增加 27 0 13 0 0 估值比率 资本公积增加 731 1 0 0 0 P/E 96.0 52.6 33.7 25.4 19.8 其他筹资现金流 -7 -64 -68 -48 -32 P/B 10.2 8.8 7.1 5.6 4.4 现金净增加额 81 158 -1124 2297 -882 EV/EBITDA 71.1 41.2 26.2 17.3 14.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年1月13日收盘价 2023年01月15日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本