请阅读最后一页信息披露和重要声明 海外研 究 事件点评 证券研究报告 ＃industryId＃ 环保 ＃investSuggestion＃ 未评级 ＃investSuggestionChange＃ ＃mark etData＃ 市场数据 报告日期 2016-03-14 收盘价（港元） 2.27 总股本（百万股） 6,316.79 总市值（亿港元） 143.39 净资产（亿港元） 26.84 总资产（亿港元） 47.03 每股净资产（港元） 0.42 数据来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 海外环保研究 高级分析师：鲁衡军 注册国际投资分析师CIIA luhj@xy zq.com.hk SFC：AZF126 SAC：S0190515010004 ＃assAuthor＃ 联系人：龙雷 longlei@xy zq.com.cn SAC：S0190516020003 ＃dy Stockcode＃ 1363 .HK ＃dy Comp any＃ 中滔环保 ＃title＃ 获得深圳污泥大单 ＃createTime1＃ 2016年03月14日 事件： ＃summary＃  中滔环保发布公告：公司与深圳水务于2016年3月11日签订污泥外运处臵项目合同，将于2016年3月11日至2016年12月31日为止为深圳水务提供1700吨/日的市政污泥处臵能力，处理价格为每吨人民币397元。公司预计该合同将会于2016年内为公司带来合计约人民币1.5亿元的收益。 点评： ＃summary＃  核心观点：本次中标之后中滔环保每天为深圳市提供的污泥外运处臵能力合计将达到2700吨，已事实上成为深圳市政污泥处臵份额第一的企业，公司作为珠三角污泥处臵龙头的地位得到进一步强化。同时该合同带来的收益相当于公司2014年全年收入的17.3%，业绩增厚明显。污泥处臵业务也有望成为公司最主要的收入来源，有助于降低经营的周期性波动，提升业绩增长的稳定性。中滔环保2015年PE约为20倍，在港股环保板块中估值较高，但鉴于公司在工业污水和污泥处臵领域的领先地位和仍在快速增长的业绩，建议投资者保持积极关注。  获得深圳水务市场大单，污泥龙头地位进一步强化。本次中标后，中滔环保为深圳水务市场提供的污泥处臵能力将达到2700吨/日，已事实上成为市场份额最大的企业，公司污泥处臵的龙头地位得到强化。  16年业绩增厚明显，污泥处臵收入占比不断提升。公司预计该合同2016年将带来收入人民币1.5亿元（折合港币1.79亿元），约为2014年全年收入的17.3%，将显著促进公司业绩。2016年污泥处臵或将成为公司最主要的收入来源。  去周期性持续，业绩稳定性加强。市政污泥处臵业务的占比增加将有助于降低公司经营的周期性波动，在当前并不明朗的经济形势下，可减少风险，提高业绩增长的稳定性。  深圳污泥合同可持续性有待观察，但不影响污泥业务长期成长。深圳污泥合同持续性有待观察，但公司污泥市场地位和竞争力较强，未来长期成长性并不会受合同终止的影响。  风险提示：业务扩张速度低于预期，人民币持续贬值。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 事件点评  核心观点：本次中标之后中滔环保每天为深圳市提供的污泥外运处臵能力合计将达到2700吨，已事实上成为深圳市政污泥处臵份额第一的企业，公司作为珠三角污泥处臵龙头的地位得到进一步强化。同时该合同带来的收益相当于公司2014年全年收入的17.3%，业绩增厚明显。污泥处臵业务也将成为公司最主要的收入来源，有助于降低经营的周期性波动，提升业绩增长的稳定性。中滔环保2015年PE约为20倍，在港股环保板块中估值较高，但鉴于公司在工业污水和污泥处臵的领先地位和仍在快速增长的业绩，建议投资者保持积极关注。  获得深圳水务市场大单，污泥龙头地位进一步强化。本次签约，是中滔环保继2014年河源固废、2015年永和海涛分别中标深圳水务局500吨/日污泥订单之后再度在深圳市场收获污泥处臵大单。至此，公司每天为深圳市提供的市政污泥处理能力合计将达到2700吨。深圳市目前每天产生约3000吨市政污泥，中滔环保已实际成为深圳市场份额最大的污泥处臵企业。该合同的获取将进一步强化公司作为珠三角地区污泥处臵龙头的地位。  16年业绩增厚明显，污泥处臵收入占比不断提升。本次合同预计将于2016年内为公司带来人民币1.5亿元（折合港币1.79亿元）的收益，约占2014年全年收入的17.3%，将显著促进公司业绩。加上2015年底中标的500吨/日污泥项目，2016年来自深圳水务市场的新增污泥收益预计将达到港币2.65亿元，污泥处臵业务的收入占比将进一步提升，今后或可成为公司最主要的收入来源。  去周期性持续，业绩稳定性加强。市政污泥处臵相对于工业污水毛利率略低，但胜在业务稳定可持续。污泥处臵业务的扩张将有助于降低公司的周期性波动，在当前经济形式尚不明朗的大环境下，可减少经营风险，提高业绩增长的稳定性。  深圳污泥合同可持续性有待观察，但不影响污泥业务长期成长。当前深圳市内污泥处臵设施大部分处于在建或调试中，已投运设施的处理能力严重不足。但外运处臵仅为临时措施，预计新建设施到达可使用状态后部分外运订单将转内部消化，因此与深圳市的污泥合同到期后是否续约尚有待观察。但中滔环保已成为珠三角地区最大的污泥处臵企业，其名下永和海涛、清远绿由以及河源固废的网点布局也使其具备良好的协同能力和经济性，未来即使来自深圳的需求逐渐减少，我们预计公司依靠其自身较强的竞争力仍可通过开拓其他城市实现增长。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 事件点评  风险提示：业务扩张速度低于预期，人民币持续贬值。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 事件点评 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场； 中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 买 入：相对大盘涨幅大于15% ； 增 持：相对大盘涨幅在5%～15%之间 中 性：相对大盘涨幅在-5%～5%； 减 持：相对大盘涨幅小于-5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 dengy p @xy zq.com.cn 上海地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 罗龙飞 021-38565795 luolf@xy zq.com.cn 盛英君 021-38565938 shengy j@xy zq.com.cn 杨忱 021-38565915 y angchen@xy zq.com.cn 王政 021-38565966 wangz@xy zq.com.cn 冯诚 021-38565411 fengcheng@xy zq.com.cn 王溪 021-20370618 wangxi@xy zq.com.cn 顾超 021-20370627 guchao@xy zq.com.cn 李远帆 021-20370716 liy uanfan@xy zq.com.cn 胡岩 021-38565982 huy anjg@xy zq.com.cn 王立维 021-38565451 wanglw@xy zq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 北京地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱圣诞 010-66290197 zhusd@xy zq.com.cn 郑小平 010-66290223 zhengxiaop ing@xy zq.com.cn 肖霞 010-66290195 xiaoxia@xy zq.com.cn 陈杨 010-66290197 cheny angjg@xy zq.com.cn 刘晓浏 010-66290220 liuxiaoliu@xy zq.com.cn 吴磊 010-66290190 wulei@xy zq.com.cn 何嘉 010-66290195 hejia@xy zq.com.cn 地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605（100033） 传真：010-66290220 深圳地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱元彧 0755-82796036 zhuy y @xy zq.com.cn 李昇 0755-82790526 lisheng@xy zq.com.cn 杨剑 0755-82797217 y angjian@xy zq.com.cn 邵景丽 0755-23836027 shaojingli@xy zq.com.cn 王维宇 0755-23826029 wangweiy u@xy zq.com.cn 地址：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035）传真：0755-23826017 海外销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 刘易容 021-38565452 liuy irong@xy zq.com.cn 徐皓 021-38565450 xuhao@xy zq.com.cn 张珍岚 021-20370633 zhangzhenlan@xy zq.com.cn 陈志云 021-38565439 chanchiwan@xy zq.com.cn 曾雅琪 021-38565451 zengy aqi@xy zq.com.cn 申胜雄 shensx@xy zq.com.cn 赵新莉 021-38565922 zhaoxinli@xy zq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 私募及企业客户负责人 刘俊文 021-38565559 liujw@xy zq.com.cn 私募销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 徐瑞 021-38565811 xur@xy zq.com.cn 杨雪婷 021-20370777 y angxueting@xy zq.com.cn 唐恰 021-38565470 tangqia@xy zq.com.cn 韩立峰 021-38565840 hanlf@xy zq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 - 事件点评 香港及海外市场 机构销售负责人 丁先树 18688759155 dingxs@xy zq.com.hk 姓 名 办公电话 邮 箱 姓 名 办公电话 邮 箱 郑梁燕 18565641066 zhengly @xy zq.com.hk 阳焓 18682559054 y anghan@xy zq.com.hk 王