月报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2023年01月06日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 分析师：王小琳 S1070520080004 ☎ 021-31829751  wangxl@cgws.com 长城策略*月度金股‖一月 ◼ 12月国内疫情病例数快速上升，短期内影响国内出行和消费活动，供给链也受到一定程度的冲击。随着国内主要城市新增病例数逐渐达峰，出行数据正在逐渐修复中，疫后消费复苏可能将提前开启。海外来看，前期抑制市场风险偏好的因素均有所缓解，海外市场风险偏好相对较好。当前最悲观的时段逐渐过去，1月“春季行情”仍将如期到来。12月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨幅分别为-1.97%、0.48%、0.06%。我们的月度组合中，五粮液（+15.19%）、倍轻松（+11.08%）、中国平安（+4.56%）等表现相对较好。 ◼ 2023年1月配置核心逻辑： 目前一线城市已逐渐走过第一轮疫情冲击高峰，消费复苏可能已经进入右侧。出行端来看，元旦出行已出现复苏势头，机票酒店量价齐升，跨省订单有较大提升，客流量尚未恢复至疫情前水平。预期春节出行及消费将有较大幅度反弹，或将迎来近几年的春节消费高峰。消费市场还有复苏的空间，线下消费估值修复还未跟上业绩增速。 各城市复工人数均有增加，企业统筹疫情和生产经营正面临挑战，未来几月仍有对海外变种毒株的二次感染担忧，一季度经济基本面的挑战不容小觑。政策端来看，近几个月产业政策频繁落地，中央经济工作会议中数字经济、能源、房地产、核心制造业等领域均被涵盖，提振经济的积极信号覆盖较为广泛，着重于未来经济工作的大方向，春节后各产业政策力度值得期待。 12月中旬以来市场处于短期震荡调整时期，缺乏核心资产和强趋势主线，边际景气度回升的板块都有一定程度的长期担忧。市场整体正在稳步复苏，赛道拥挤度低，性价比凸显。后续走势取决于基本面修复的反弹力度和产业政策落地节奏。中长期来看，地产财富带动效应收缩，居民端资产负债表收缩，收入预期受损，消费信心恢复至疫情之前仍不确定。 ◼ 1月行业配置建议： （1）地产是托底经济、提振内需的重要支撑力，强大政策决心下，地产竣工端以及地产后周期的边际改善力度仍然值得持续关注。（2）建议重视大金融板块的安全边际和改善机会，如保险、券商、银行等。（3）伴随防疫机制的完善，出行线（机场、酒店餐饮、旅游）的基本面已经出现了修复趋势，但目前已经有高估的迹象，而食品饮料（白酒、啤酒、乳品、调味品）、医药生物（CXO、医疗器械）估值未能跟上业绩增速，有较高关注价值。（4）中长期来看，自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、安全主题下的半导体、计算机产业链等。 核心观点 分析师 证券研究报告 投资策略研究 月报 月报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 ◼ 本期组合如下： 中国移动、海康威视、宁波银行、东方财富、用友网络、金山办公、美团-W、海优新材、老板电器、保利发展。所选标的涵盖通信、银行、非银、计算机、互联网、电新、家用电器、房地产等行业。 ◼ 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策大幅转向；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。 月报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 十二月组合回顾 ..................................................................................................................... 4 2. 一月组合推荐 ......................................................................................................................... 6 3. 风险提示 ................................................................................................................................. 8 图表目录 表1：12月月度组合表现 .......................................................................................................... 4 表2：1月月度组合推荐 ............................................................................................................ 7 月报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 十二月组合回顾 ◼ 12月国内疫情病例数快速上升，短期内影响国内出行和消费活动，供给链也受到一定程度的冲击。随着国内主要城市新增病例数逐渐达峰，出行数据正在逐渐修复中，疫后消费复苏可能将提前开启。海外来看，前期抑制市场风险偏好的因素均有所缓解，海外市场风险偏好相对较好。当前最悲观的时段逐渐过去，1月“春季行情”仍将如期到来。12月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨幅分别为-1.97%、0.48%、0.06%。我们的月度组合中，五粮液（+15.19%）、倍轻松（+11.08%）、中国平安（+4.56%）等表现相对较好。 ◼ 12月配置逻辑： 11月以来，抑制市场预期以及风险偏好的因素有所改善，股市有所反弹。海外方面，美国CPI同比小幅下降，美联储加息节奏有望放缓。国内方面，在降准以及房地产第二支箭、第三支箭等政策的强力刺激下，房地产链条、金融板块表现相对强势。再加上各地防疫政策优化持续落地，管控优化预期也在进一步增强，消费服务、零售、出行等行业出现反弹。在年末的时间窗口，业绩因素制约影响相对减弱，流动性环境合理充裕，宏观政策和相关产业政策进一步加码的预期较强，我们认为股市反弹行情有望得到延续。12月仍需密接关注美国的相关经济数据变化，来进一步确认美联储加息节奏放缓能否落地。国内需重点关注中央经济工作会议对明年经济工作的安排以及政策定调。 ◼ 12月行业配置建议： （1）地产是托底经济、提振内需的重要支撑力，强大政策决心下，地产竣工端以及地产后周期的边际改善力度仍然值得持续关注。（2）建议重视大金融板块的安全边际和改善机会，如保险、券商、银行等。（3）弱经济环境以及明年政策加码预期提升，传统基建和新基建仍是经济的重要抓手，建议关注基建领域的相对低估值方向。（4）中长期来看，自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、安全主题下的半导体、计算机产业链等。 ◼ 12月组合如下： 五粮液、交建股份、宁波银行、中国平安、国投电力、东方电热、中国联通、巨一科技、倍轻松、兴业科技。所选标的涵盖食品饮料、中小市值、银行、非银金融、公用电力、机械设备、通信、汽车、家用电器、纺织服装等行业。 表1：12月月度组合表现 代码 股票名称 涨跌幅 区间最大涨幅 推荐原因 行业 000858 五粮液 15.19% 14.51% 公司2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好，新班子锐意进取，有效率、有信心，新一轮国企改革呼之欲出，看好五粮液改革潜力。五粮液估值已进入底部，PB-ROE分析凸显性价比。 食品饮料 603815 交建股份 -17.03% 1.61% 公司是地方公路基础设施建设领先企业，经营业绩逐步向好。资质+丰富的中小 月报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 代码 股票名称 涨跌幅 区间最大涨幅 推荐原因 行业 施工经验+卡位区域优势，构筑公司核心竞争力。1）公司是安徽省内资质等级较高、资质较全的公路、市政基础设施建设企业。2）公司拥有丰富的公路、市政基础设施施工经验。3）立足于交通强省安徽，区位优势明显，是安徽省内公路、市政基础设施建设行业领域综合实力较强的施工企业。我国“十四五”期间交通投资力度可期，安徽交通基础设施将迎来“大建设”的战略机遇期。 市值 002142 宁波银行 1.06% 9.37% 三季度息差企稳，息差拐点已现。短期中收承压，但财富管理战略坚定不移。逆周期加强不良认定与核销，资产质量轻装上阵。在利润中心持续多元化和穿越周期的资产质量护航下，公司长期业绩复合增速始终保持在20%左右。 银行 601318 中国平安 4.56% 8.82% 公司围绕“4渠道+3产品”的改革战略，依托集团医疗健康生态圈，持续打造“保险+服务”差异化体系，将“专业价值”品牌理念不断贯穿到综合金融+医疗健康等各个领域。公司CFO职务有所调整，整体经营管理层继续保持稳定。推进改革的过程曲折而艰难，改革前景未来可期。我们认为改革需要时间，让投资者多点耐心，看好公司长远发展前景。 非银金融 600886 国投电力 -1.55% 8.58% （1）受水电规模及保供需求增加，三季度累计水电发电量同比增长16.89%。（2）火电电价持续上涨，叠加长协煤执行率提升，带动火电板块业绩修复。（3）电力供需偏紧带来水电电价上涨预期，各电源建设持续推进。 电力 300217 东方电热 -11.96% 6.65% 公司自创立以来一直从事电加热器及其控制系统的相关业务，目前业务结构延展至家用电器行业、新能源行业和光通信行业三大类。已形成民用电加热器（含家用电器元器件及新能源汽车元器件）、新能源装备制造（多晶硅还原炉、冷氢化加热器）、光通信材料及锂电池材料（预镀镍材料）等主要业务板块并行，重点发展新能源产品的业务格局。光伏行业维持高景气度，公司产品为加工过程核心设备，看好需求量不断提升。预镀镍钢基带业务技术壁垒夯实，进口替代需求大，有望成为未来核心增长点。新能源汽车热管理至关重要，公司技术夯实有望受益于产业发展。 机械 600050 中国联通 1.59% 20.69% 公司产业互联网业务增速实现大幅增长，作为第一驱动力带动公司整体的业绩增长。同时，公司从服务和技术两端入手，持续提升产业互联网业务综合实力。在信创大潮下，联通云助力政府及央国企实现数字化升级，延续了上半年翻倍的高增速。综上，持续看好中国联通的未来发展。 通信 688162 巨一科技 -1.23% 5.05% 巨一科技是国内专注于汽车等先进制造领域，具备智能装备和新能源汽车核心部件整体解决方案能力的主流供应商。公司业务“智能装备+新能源汽车核心部件”双轮驱动相互促进，电驱动业务增速较快，有望达到与智能装备相同规模。（1）智能装备业务转型新能源，“轻量化+数字化”产品优势明显。（2）电驱动业务迅速增长，IPO布局新一代产品。 汽车 688793 倍轻松 11.08% 34.63% 公司作为高端小型智能按摩器龙头，品类矩阵丰富。由于机场、高铁等线下渠道贡献主要增量，上半年公司收入短期承压，估值处于历史低位。Q4重要会议后，疫情管控有望逐步松绑。按摩小电品类具备较强可选属性，