【国君电新】上能电气首次覆盖:储能拓扑创新先驱,业务版图迅猛扩展

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上能电气是一家专注于电力电子产品研发、制造、销售的国家高新技术企业，主要产品包括光伏逆变器、储能双向变流器（PCS）以及储能系统的集成业务。公司业务主要由光伏逆变器、储能系统、电能质量三大板块组成，覆盖发电、供配电、用电全流程。近年来，公司深度布局储能领域，业务涵盖PCS和储能系统集成，销量增长迅猛。预计2022-2024年公司营收分别为19.19/39.85/70.43亿元，增速分别为75.6%/107.7%/76.8%；预计2022-2024年公司归母净利润为1.01/3.31/5.59亿元，同比增长70.9%/228.3%/69.2%；对应2022-2024年EPS为0.42/1.39/2.35元。给予公司22-24年光伏业务+60%/+100%/+70%的增速和储能业务22-24年+200%/+150%/+100%的增速。综合以上，给予公司储能业务22-24年+200%/+150%/+100%的增速。结合公司行业和业务特征，选取科陆电子、南网科技作为可比公司，上述两家企业均为储能行业龙头企业，且业绩增速较快。采用PE和PEG两种估值方法：1）PE估值法：参考2023年行业平均估值水平为63.99x PE，给予公司2023年63.99x PE，对应的合理估值水平为89.02元。2）PEG估值法：参考2023年行业平均估值水平为0.35x PEG，给予公司2023年0.35x PEG，对应的合理估值水平为78.75元。结合PE和PEG两种估值方法，取上述两种方法的合理估值的平均值83.89元作为公司2023年目标价，对应公司2023年约60.30x PE，首次覆盖，给予“增持”评级。