【国君电新】阿特斯(688472)首次覆盖报告:光伏龙头谱新章,储能布局助成长

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阿特斯首次覆盖报告：光伏龙头谱新章，储能布局助成长

• 公司概述： 阿特斯是光伏领域的老牌组件龙头，深耕海外渠道布局，快速扩张优势产能并提升一体化产能，持续增强竞争优势。公司积极布局储能业务，手握充足订单，助力持续成长。

• 市场趋势： 光伏平价需求旺盛，储能市场迎来发展机遇。碳中和已成为全球共识，光伏经济性推动绿色能源发展。国内市场“碳达峰”强化能源目标，大基地加码装机，分布式市场迅猛发展。海外市场，欧洲、美国等传统市场增长强劲，新兴市场亦贡献增量。

• 业务分析：

1. 光伏组件：预计2023-2025年出货量分别达33、45、60GW，平均单价分别降至1.43、1.30、1.22元/W，毛利率稳定在17%-16.8%区间。成本压力与行业竞争加剧需关注。
2. 储能业务：预计2023-2025年出货量分别达2、8、14GWh，受益于订单储备与产能扩张，毛利率维持在12%-12.5%区间。

• 盈利预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为561.57、757.62、978.92亿元，净利润分别为42.73、57.85、74.81亿元，每股收益(EPS)分别为1.16、1.57、2.03元。
• 估值方法：采用PE和PB估值，参考可比公司，给予2024年12XPE，对应合理估值18.84元。

• 业务亮点：

• 海外渠道深厚：全球化的供应链体系，高海外收入占比，盈利能力优异。
• 技术研发：深耕HJT电池技术，实现高效扩产与成本控制。
• 产能扩张：快速扩张优势产能，提升一体化布局，增强竞争优势。
• 储能布局：推出SolBank储能系统解决方案，手握充足订单，产能持续扩张。

• 风险提示：

• 行业竞争加剧导致的超预期扩产。
• 国际贸易摩擦影响。
• 供应链价格波动与成本控制挑战。

• 催化剂：

• 供应链价格稳定。
• 电池新技术放量。
• 储能大单签订与交付。

总结：阿特斯作为光伏行业的老牌龙头，通过持续的技术创新与产能扩张，以及储能业务的布局，展现出强大的成长潜力。预计其在光伏与储能领域的双轮驱动下，将持续为投资者带来稳定回报。