农产品期权日报期权研究2022年12月16日 星期五卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541【基本面信息】 大豆：截至12月8日当周，美国大豆出口销售料净增150-210万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增150-200万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增0-10万吨。当周，美国豆粕出口销售料净增15-37万吨，其中2022/23年度销售料净增15-35万吨，2023/24年度销售料净增0-2万吨。当周，美国2022/23年度豆油销售料净增0-0.5万吨。 白糖：制糖集团报价上调，南宁报5640（+30），与盘面基差-56。市场购销氛围好转，新糖成交略有走量。内外价差仍处高位，郑糖仍有估值优势。广西糖厂开榨9成，压榨上量，压制上方空间。随着防疫放松，近期部分市场走货略好转，但好转幅度一般。 棕榈油：根据MPOB报告，马来西亚棕榈油11月份供需结果如下：产量168万吨，环比下降7.33%；出口151万吨，环比增加0.92%；进口4.7万吨，环比下降31.88%；国内消费32.9万吨，环比增加14.72%；期末库存228万吨，环比下降4.98%。【期权分析及操作建议】（1）玉米期权 玉米C2303高位回落后连续报收阴线，延续两周以来的弱势下行，形成上方有压力的弱势偏空头趋势，而后超低反弹，涨幅0.39%报收于2801，期权隐含波动率下降0.34%报收于10.97%，期权持仓量PCR报收于0.86。操作建议，玉米高位回落后维持近两周以来的弱势偏空头下跌趋势，低位超跌弱势反弹；期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR持续下降回落。构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大跌或大跌，则逐渐平仓离场，如C2303：S_C2303-P-2800@10，S_C2303-P-2780@10和S_C2303-C-2820@10，S_C2303-C-2800@10。（2）豆粕期权 豆粕M2203延续一个月以来的多头趋势上，震荡上行温和上涨，本周以来高位回落连续下跌，先后跌破21天均线和55天均线支撑点，而后止跌反弹回升，涨幅0.94%报收于3976；豆粕期权隐含波动率涨幅0.20%报收于19.84%，期权持仓量PCR小幅下降报收于1.78。操作建议，豆粕多头趋势方向上高位回落连续下跌，形成短期偏空头中长期偏多头趋势；期权隐含波动率小幅上升，期权持仓量PCR有所下降。构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速回落大跌，则逐渐平仓离场，如M2303：S_M2303-P-4000@10，S_M2303-P-3950@10和S_M2303-C-4050@10，S_M2303-C-4000@10。（3）棕榈油期权 棕榈油P2302上周高位回落连续大幅下跌，跌破“M”颈线，形成上方有压力的空头趋势，低位弱势盘整震荡，跌幅0.59%报收于7706，期权隐含波动率小幅下降0.20%至30.89%，持仓量PCR持续上升报收于0.68。操作建议，棕榈油P2302延续近两周以来的弱势偏空头，先后跌破20天均线和60天均线，形成上方有压力的弱势偏空头趋势，而后超低反弹回升；期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR窄幅盘整震荡。构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如P2302：S_P2302-C-7700@10，S_P2302-C-7800@10和S_P2302-P-7700@10，S_P2302-P-7600@10。（4）白糖期权 白糖SR303经过前两周以来空头压力线下弱势盘整，上周以来反弹回暖上升连续六天报收阳线，突破11月以来高点，涨幅0.51%报收于5760；期权隐含波动率上升0.88%至12.29%；期权持仓量PCR报收于0.53。操作建议，白糖SR2303维持近两周以来的短期偏多头上涨趋势；期权隐含波动率小幅上升，期权持仓量PCR小幅上升仍维持在较低水平。构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如SR303：S_SR303-C-5900@10，S_SR303-C-5800@10和S_SR303-P-5700@10，S_SR303-P-5800@10。（5）棉花期权 棉花CF303延续一个半月以来偏多头上行温和上涨趋势，本周以来加速上涨，涨幅2.41%报收于14245；棉花期权隐含波动率下降0.35%报收于22.52%，持仓量PCR窄幅波动报收于0.62。操作建议，棉花低位回暖上升后逐渐形成近一个半月以来的偏多头市场行情格局；棉花期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR维持在较低水平。构建看跌期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大幅大跌，则逐渐平仓离场，如CF2303：B_CF2303P14000，B_CF2303P14000和S_CF2303P14600，S_CF2303P14800。 【市场行情】期权品种标的合约CC2303MM2303PP2302SRSR2303CFCF2303RMRM2303数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,80042.5048.502,7941.000.04-7.00 604,000101.00130.003,97112.000.30-5.00 607,700240.00242.007,698-58.50 -0.75 -8.00 265,80059.50124.005,73639.500.69-24.50 5014,200298.00509.0013,989121.000.87-256.00 502,95089.0094.002,94512.500.43-21.00 50数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化11.5710.5810.97-0.34 20.3719.4519.840.2029.9031.8630.89-0.20 12.6211.7712.290.8822.5622.4522.52-0.35 23.4124.3323.92-0.59 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化17,83426,7810.2175,68765,4270.0125,85835,363-0.05 41,91974,730-0.15 34,19835,0290.1032,75122,1460.0028,84618,168-0.17 55,50929,1620.0139,82120,195-0.12 48,29830,0580.079,99312,439-0.03 11,17512,902-0.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部11.241.91涨跌11.0037.005,760.0029.000.5124.3327.972,801.003,976.00-0.59 C2303M2303MA20RM2303期权标的合约-46.00 139.4314,245.00P23022023-01-10SR23032023-02-03CF23032023-02-0344.2714.817,706.00335.002.416.8947.922,966.0019.000.643.179.342023-02-132023-02-132023-02-0311.30期权标的合约到期日78.030.390.94成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)21.41LOW10.3623.0834.0319.74M2303P230226.1527.9624.3412.8813.9311.8331.99UP12.2329.95C2303CF230322.7024.7520.66RM2303CF23030.510.62RM23031.241.15SR2303量-PCR1.501.371.02持仓-PCR期权标的合约C2303M2303P23020.861.780.680.53SR23030.63 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,791.00 0102030405060702,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2002022-06-142022-06-172022-06-222022-06-272022-06-302022-07-052022-07-082022-07-132022-07-182022-07-212022-07-262022-07-292022-08-032022-08-082022-08-112022-08-162022-08-192022-08-242022-08-292022-09-012022-09-062022-09-092022-09-152022-09-202022-09-232022-09-282022-10-102022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-15成交量(万)收盘价3,968.00 0501001502002503003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6002022-06-142022-06-172022-06-222022-06-272022-06-302022-07-052022-07-082022-07-132022-07-182022-07-212022-07-262022-07-292022-08-032022-08-082022-08-112022-08-162022-08-192022-08-242022-08-292022-09-012022-09-062022-09-092022-09-152022-09-202022-09-232022-09-282022-10-102022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-15成交量(万)收盘价5,735.00 051015202530354045505,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006,0006,1006,2002022-06-142022-06-172022-06-222022-06-272022-06-302022-07-052022-07-082022-07-132022-07-182022-07-212022-07-262022-07-292022-08-032022-08-082022-08-112022-08-162022-08-192022-08-242022-08-292022-09-012022-09-062022-09-092022-09-152022-09-202022-09-232022-09-282022-10-102022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11