深挖基建系列31：11月基建投资增13.9%加速,交通投资增22.7%加速14.4百分点

11月工业增加值/社零增速环比10月回落、出口降幅环比扩大，国内经济恢复基础仍不牢固。(1)11月工业增加值同比增速2.2%，增速环比10月下降2.8个百分点。(2)11月社零同比下降5.9%，环比10月下降5.4个百分点，同比21年同期下降9.8个百分点。(3)11月出口同比下降8.7%，降幅环比10月扩大8.4个百分点。(4)11月调查失业率5.7%，环比10月上升0.2个百分点，同比上升0.7个百分点。1-11月平均调查失业率5.6%。 (5)11月份国民经济顶住国内外多重超预期压力，保持恢复态势，总体运行在合理区间。但国际环境更趋复杂严峻，国内经济恢复基础仍不牢固。 11月广义基建投资增13.9%/狭义基建投资增10.6%均同环比加速，电力等投资增25.2%/交通运输投资增22.7%。(1)11月广义基建投资增13.9%、增速同比21年同期加快21.2个百分点、环比10月加快1.1个百分点，11月狭义基建投资增10.6%、增速同比21年同期加快14.2个百分点、环比10月加快1.2个百分点。(2)从细分行业看，11月水利投资增8.1%、增速环比10月下降0.8个百分点，公共设施投资增2.3%、增速环比10月下降9.6个百分点，电力等投资增25.2%、增速增速环比10月下降1.3个百分点，交通运输等投资增22.7%，增速环比10月加快14.4个百分点。 11月房地产投资下降19.9%降幅环比扩大3.9个百分点，且投资/销售/开工/施工/竣工/拿地环节均环比恶化。(1)11月房地产投资同比下降19.9%、降幅比10月扩大3.9个百分点，销售面积同比下降33.3%、降幅比10月扩大10个百分点，新开工面积同比下降50.8%、降幅比10月扩大15.7个百分点，施工面积同比下降52.6%，降幅比10月扩大20个百分点，竣工面积同比下降20.2%、降幅比10月扩大10.8个百分点，拿地面积同比下降58.5%、降幅比10月扩大5.5个百分点。(2)11月地产投资/销售/开工/施工/竣工/拿地均同比下降，且降幅环比10月扩大。 前11月新开工项目计划总投资同比增长20.3%，为投资持续稳定增长提供有力支撑。(1)从投资先行指标看，前11月新开工项目计划总投资同比增长20.3%，投资项目（不含房地产开发投资）到位资金增长21.5%，为投资持续稳定增长提供有力支撑。(2)11月新增社融1.99万亿，同比少增6109亿元，新增企业中长期贷款7367亿元，同比多增加3950亿元。(3)下阶段，要深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，进一步推动重大项目建设、设备更新改造，充分利用财政金融政策工具支持，推动形成更多实物工作量，保持投资稳定增长。 风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。 综合推荐（1）新能源电力四方向：一是风光电储推荐中国电建(首推)/中国能建/粤水电；二是BIPV推荐杭萧钢构(钙钛矿)/江河集团/永福股份/东南网架，龙元建设受益；三是核电推荐上海建工(土基熔盐核堆)；四是智能电网推荐安科瑞/智洋创新等。（2）新能源汽车四方向：一是锂推荐四川路桥，东华科技/天铁股份/百利科技受益；二是氢推荐华电重工/隧道股份；三是镍推荐中国中冶；四是车路协同推荐华设集团，深城交受益。（3）消费文旅两方向：一是食品消费中粮科工/中国海诚等受益；二是文娱元宇宙大丰实业/岭南股份等受益。（4）一带一路：推荐中国化学(己二腈)/中材国际，中钢国际/北方国际/上海港湾/中工国际受益。 （5）基建五方向：一是央企推荐中国中铁(首推)/中国铁建/中国交建等； 二是地方基建安徽建工/浙江交科等受益；三是钢结构推荐鸿路钢构，中铁装配等受益；四是设计推荐设计总院/苏交科等，地铁设计受益；五是园林碳汇推荐东珠生态，蒙草生态等受益。（6）地产七方向：一是开发EPC推荐中国建筑(首推)等；二是设计推荐华阳国际；三是新开工推荐铝膜志特新材；四是设备租赁华铁应急受益；五是施工评估推深圳瑞捷； 六是装配式远大住工等受益，七是装饰推荐金螳螂，亚厦股份受益。 表1：主要基建行业相关数据 表2：中国电建、中国建筑、中国化学、中国中冶月度订单数据 表3：基建央企上半年订单增速优于建筑业订单增速 1.重点公司推荐 1.1.10月31日《中国电建:前三季度净利润增19%,150亿定增助新能源转型》 维持增持 。维持预测中国电建22-24年EPS0.81/0.98/1.18元增速42/22/20%，维持目标价14.2元（对应22年17.5倍PE）。 中国电建前三季度归母净利润增19%（调整前增速36%），Q3净利润增17%。1）前三季度营业收入3971亿元同增3%（调整前增速26%），21Q3-22Q3单季+15/-7/+6/+6/-4%，归母净利润86亿同增19%（调整前增速36%），21Q3-22Q3单季-7/+7/+5/+34/+17%；2）毛利率11.66%（-0.11pct），净利率3.06%（-0.18pct）。3）经营现金流-179亿元（21年同期-117亿元），应收账款1296亿元（+57%），合计减值39亿元（+34%），负债率78.68%（+2.21%）。 中国电建前三季度新签增48%/ Q3新签增42%，绿色砂石储量56亿吨。1）2022年前三季度新签7730亿元，同比增长48%，两年复合增速24%。22Q3新签1959亿，同比增长42%，环比下降41%。2)新签分业务，能源电力3184亿占比41%，水资源与环境1540亿占20%，基础设施2872亿占37%。3)分地区，境内6665亿(+55%)占86%，境外1065亿(+16%)占14%。4）前三季度获绿色砂石项目采矿权13个,储量56亿吨,年产能约3亿吨/年。 中国电建150亿定增(不超过23.3亿股)获证监会通过，加速新能源转型。 1)火电/特高压/电网辅业置入，具备全行业/全产业链一体化竞争优势。2）国内大型项目抽水蓄能约90%以上建设，水电规划设计约80%/施工约65%、全球约50%，风电/光伏设计约65%、新能源EPC全球第一。3）控股19GW（其中水6.9GW/风7.3GW/光伏1.8GW）。十四五或新增约50GW装机。4）公司在3/4/8月股价下跌到PB1.1以下，一周内成功涨回、最高涨到约PB1.3倍。目前PE9.7倍(历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)。 图1：新签合同额占比中基建建设占46% 图2：基础设施业务中房建业务占比29% 表4：中国电建2020-2022年9月新签订单一览 表5：中国电建历史估值表 1.2.10月30日《中国能建:单3季度净利增37%加速,筹划定增150亿用于光风氢储等》 维持增持 。维持预测中国能建2022-24年EPS0.20/0.23/0.26元增27/16/15%，维持目标价3.4元，对应2022年17倍PE。 中国能建前3季度归母净利增24%符合预期，单3季度增37%同环比加速。(1)前3季度营业收入2418亿元增15%(22Q1-Q3增16/8/23%，21Q3-Q4增2/15%)，归母净利润42亿元增24%(22Q1-Q3增16/20/37%，21Q3-Q4增-9/17%)；(2)前3季度毛利率10.5% (-2pct)，归母净利率1.7%(+0.1pct)。(3)经营净现金流-186亿(21年同期-87亿)，应收账款756亿元(同比增加29%)， 计提减值3.8亿(同增56%)，资产负债率75%(+2.7pct)。 中国能建Q3订单增48%加速，在手订单保障倍数5倍。(1)前3季度新签6946亿增17%(21年同期增44%，21全年增51%)。Q3新签1619亿增48%(21Q3新签增5%)，环比Q2上升27个百分点。(2)前三季度累计新签分行业：工程建设6566亿增21%（占95%），其中传统能源1970亿同比增长21%(占28%)，新能源及综合智慧能源2669亿增108%(占38%)，城市建设1244亿同比下降5%(占18%)。(3)截至21年末在手订单增20%保障倍数5倍。 中国能建筹划定增150亿用于光风氢储等，累计获取新能源开发指标22GW。(1)10月23日公告筹划定增不超过150亿，用于光伏、风电、氢能、储能等新能源项目。(2)在境内电力规划咨询、火力发电、骨干电网等勘察设计市场占有率超过70%。(3)累计获取风光新能源开发指标22GW。截至2022上半年新能源控股装机容量2.8GW，在建风光新能源项目装机4.8GW。 表6：中国能建2020-2022年Q3新签订单一览 1.3.11月28日《中国建筑:10月地产销售增26%连续三月为正,中海销售额升至全国第四》 维持中国建筑增持。维持预测2022-24年EPS为1.35/1.48/1.60元增10/10/8%。维持目标价8.52元，对应22年6.6倍PE。 中国建筑10月地产销售额增26%连续三个月为正，土储5倍于销售面积。(1)1-10月地产销售额3128亿同比下降6%，21年同期销售额同增3%，21全年销售额同比下降2%。(2)10月地产销售额403亿增26%(21年10月同降29%)，8月、9月销售额分别增18%、26%，增速连续三个月为正。(3)1-10月合约销售面积1263万平米同降21%，其中单10月合约销售面积165万平米同增15%。(4)10月末房地产土储9201万m2是销售面积5倍。 中国建筑10月新签增49%超预期，1-10月新签增14%。(1)1-10月新签3万亿增14%(21年同期新签增7%，21全年增速10%)，2年CAGR+11%，3年CAGR+10%。(2)10月新签3089亿增49%(21年10月新签同比下降16%)，环比9月提高38个百分点。(3)1-10月新签分行业：建筑业2.7万亿(+17%)，其中房建2万亿(+14%)占建筑业的73%，基建新签7326亿(+27%)占建筑业的27%。(4)21年末在手订单6.5亿(+17%)保障倍数3.4倍。 中国建筑行业内全球最高信用评级，PE4.3倍(万保招金平均PE8.3倍)。 (1)全球最大工程承包商，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位一体”商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，地产存货主要集中在一线和省会城市。(3)下属中海地产销售额从行业第六上升到第四，中国建筑股息率4.7%，2022PE4.3倍(万保招金平均PE8.3倍)、PB0.67倍低于万保招金平均PB1.04倍。 图3：新签合同额占比中房屋建筑占64% 图4：房屋建筑业务中医疗设施占比9% 表7：中国建筑2020-2022年10月新签订单一览 表8：中国建筑历史估值表 1.4.11月28日《中国中铁:单3季度房地产签约金额增56%,估值近15年底部》 维持中国中铁增持 。维持预测2022-24年EPS1.26/1.41/1.57元增13%/12%/11%，维持目标价8.4元，对应2022年7倍PE。 中国中铁单3季度房地产签约金额增56%，房地产开发竣工面积增148%。(1)前3季度营业收入8501亿元增10%(22Q1-Q3增13/12/6%，21Q3-Q4增0/6%)，归母净利润230亿元增11%(22Q1-Q3增17/14/5%，21Q3-Q4增15/1%)；(2)中国中铁房地产开发毛利占比7%，房地产开发毛利率14%。(3)前三季度地产签约金额411.4亿同比减少6%，单3季度地产签约金额195亿同比增长56%。单3季度房地产开发竣工面积270万平米增148%。 中国中铁单3季度新签增78%同环比加速，在手订单保障倍数4.5倍。 (1)前3季度新签1.98万亿增35%较21年同期及21全年加速(21年同期新签增8%，21全年新签增5%)，两年复合增速21%，三年复合增速22%。 (2)Q3新签771