建筑行业深挖基建系列34：广义基建投资增9%25，狭义基建投资增6.3%25超预期

2024.03.18 票研究 广义基建投资增9%，狭义基建投资增6.3%超预期 建筑工程业 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 行——深挖基建系列34 业韩其成(分析师)郭浩然(分析师)陈剑鑫(研究助理) 新 更021-38676162010-83939793021-38038262 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004S0880524020002S0880123030056 本报告导读： 前2月广义基建投资增9.0%环比12月下降1.7个百分点，狭义基建投资增6.3%环 比下降0.5个百分点。国民经济持续回升向好，但国内有效需求不足问题犹存。 摘要： 前2月工业增加值/投资增速提升，社零/出口增速下降。(1)前2月社零总 额同比增长5.5%，增速同比2023年同期加快2.0个百分点、环比2023年 12月下降1.9个百分点；固投同比增长4.2%，增速同比下降1.3个百分 点、环比加快0.1个百分点；工业增加值同比增长7.0%，增速同比加快4.6个百分点、环比加快0.2个百分点。(2)2月出口金额同比增长5.6%，增速比2023年同期加快8.4个百分点、环比1月下降2.6个百分点；城镇调查失业率5.3%，同比下降0.3个百分点、环比提高0.1个百分点。(3)2月新增社融1.52万亿，同比少增1.64万亿。其中新增政府债券净融资6011亿， 证同比少增2127亿；新增企业中长期贷款1.29万亿，同比多增1800亿。 券前2月广义基建投资增9.0%环比12月下降1.7个百分点，狭义基建投资研增6.3%环比下降0.5个百分点。(1)前2月广义基建投资增9.0%，增速比究2023年同期下降3.2个百分点、环比2023年12月下降1.7个百分点；狭 报义基建投资增6.3%，增速比2022年同期下降2.7个百分点、环比2023年 告 12月下降0.5个百分点。(2)从细分行业看，前2月水利投资同比增13.7%， 环比12月上升8.5个百分点；公共设施同比增-1.9%，增速环比12月下降 18.1个百分点；电力等投资同比增25.3%，增速环比12月上升12.6个百分点；交通运输等投资同比增10.9%，增速环比12月上升3.2个百分点。 前2月地产投资降幅环比收窄，销售/新开工/施工/竣工降幅环比扩大。(1) 前2月房地产投资同比下降9.0%，降幅环比12月缩小3.5个百分点；销 售面积同比下降20.5%，降幅环比12月扩大7.8个百分点；新开工面积同比下降29.7%，环比12月下降19.4个百分点；施工面积同比下降11.0%，环比12月下降3.8个百分点；竣工面积同比下降20.2%，增速环比12月下降35.5个百分点。(2)2月中海地产/中国中铁/中国铁建地产权益销售额分别为79.7/0.8/22.1亿元(1月分别为99/23.9/17.4亿元)，同比增速分别为 -68.5/-98.3/-56.8%，增速环比1月分别变动-49.5/-68.8/-20.5个百分点。 中国建筑、中国化学订单增速快/中国中冶订单加速，推荐建筑央国企等。 (1)中国建筑2024年1-2月建筑业累计新签6494亿元增14%，其中2月 新签2868亿元增14%(1月新签3626亿元增14%)。(2)中国化学1-2月累 计新签907亿元增28%，其中2月新签401亿元增6.7%(1月新签507亿 元增53%)。(3)中国中冶1-2月累计新签1954亿元增0.4%，其中2月新 签940亿元增5.5%(1月新签1014亿元降3.8%)。(4)中国电建1-2月累计 新签1785亿元增2.8%，其中2月新签751亿元降10%(1月新签1035亿元增15%)。(5)推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶/中国建筑等。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 相关报告 建筑工程业《建筑产业链全景数据库-20240317》 2024.03.17 建筑工程业《铜等矿产资源板块估值待重估，证监会对分红采取强约束措施》 2024.03.17 建筑工程业《拟连续几年发行超长期特别国债，后续仍有降准空间》 2024.03.10 建筑工程业《建筑产业链全景数据库 20240308》 2024.03.08 建筑工程业《拟连续几年发行超长期特别国债，深入实施国改深化提升行动》 2024.03.05 底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关央国企及地方企业。(1)央企：推荐中国中铁(股息率3.06%、2024PE4.2倍)/中国交建(股息率2.62%、2024PE5.8倍)/中国铁建(股息率3.37%、2024PE3.7倍)/中国中冶(股息率 2.46%、2024PE5.2倍)/中国建筑(股息率4.89%、2024PE3.5倍)等。(2)国际工程公司：推荐中材国际/北方国际/中钢国际(股息率3.52%)/中工国际等。(3)地方企业：推荐上海建工/隧道股份(股息率6.06%)/安徽建工(股息率5.33%)/四川路桥(股息率8.45%)/设计总院(股息率5.15%)/华设集团等 推荐央企市值国改/铜矿有色/机器人/低空经济和智能驾驶/AI数字化/新能源氢/出海/消费设备更新八大主题。(1)央企市值国改：推荐中国交建/中国铁建/中国建筑等。(2)铜矿有色：推荐铜等有色矿产中国中铁/中国 中冶。(3)机器人：推荐鸿路钢构。(4)低空经济和智能驾驶：推荐华设集团，受益标的深城交。(5)AI数字化：推荐设计总院/隧道股份。(6)新能源氢：推荐中国能建/华电重工。(7)出海：推荐中材国际/北方国际/中工国际。(8)消费设备更新：推荐中国海诚，受益标的中粮科工。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为3月15日) 大类 细分板块 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EP S（元/股） 净利增速（%） PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 央企 中国铁建 3.37% 8.31 2.07 2.27 2.44 6 9 8 4.0 3.7 11% 3.4 0.46 1047 增持 央企 中国中铁 3.06% 6.54 1.37 1.55 1.74 8 13 12 4.8 4.2 15% 3.8 0.59 1490 增持 央企 中国交建 2.62% 8.22 1.30 1.43 1.56 11 10 9 6.3 5.8 25% 5.3 0.52 1126 增持 路桥 四川路桥 8.45% 7.69 1.39 1.67 1.97 8 20 18 5.5 4.6 2% 3.9 1.51 670 增持 路桥 隧道股份 6.06% 6.11 0.98 1.07 1.15 10 9 8 6.2 5.7 7% 5.3 0.70 192 增持 路桥 新疆交建 0.83% 12.05 0.64 0.77 0.91 18 20 18 18.7 15.73% 13.3 2.53 78 增持 基 能源电力 中国电建 2.35% 5.12 0.74 0.82 0.91 12 11 10 6.9 6.2 13% 5.6 0.69 882 增持 建 能源电力 中国能建 1.18% 2.14 0.18 0.21 0.24 -6 16 14 12.1 10.4 32% 9.1 0.94 756 增持 能源电力 北方国际 0.54% 11.67 0.89 1.09 1.30 40 22 20 13.1 10.7 47% 9.0 1.43 117 增持 能源电力 安科瑞 0.88% 22.70 0.99 1.36 1.83 25 38 34 22.9 16.7 22% 12.4 3.76 49 增持 设计 华设集团 3.42% 7.57 1.05 1.16 1.25 5 10 8 7.2 6.5 2% 6.1 1.05 52 增持 设计 设计总院 5.15% 8.58 0.90 1.02 1.13 14 13 12 9.5 8.4 3% 7.6 1.46 48 增持 地基 上海港湾 0.33% 19.12 0.89 1.18 1.54 40 33 30 21.5 16.1 42% 12.4 2.74 47 增持 综合开发 中国建筑 4.89% 5.21 1.35 1.47 1.60 10 9 8 3.9 3.5 19% 3.3 0.53 2168 增持 房建 安徽建工 5.33% 4.69 0.96 1.13 1.32 20 18 17 4.9 4.1 2% 3.6 0.85 81 增持 房建 上海建工 2.07% 2.42 0.28 0.32 0.36 80 15 13 8.8 7.6 63% 6.7 0.74 215 增持 地 房建 中工国际 1.54% 7.81 0.37 0.46 0.56 36 27 21 21.3 16.8 76% 13.9 0.86 97 增持 产 装饰 金螳螂 2.76% 3.58 0.44 0.49 0.54 -9 12 10 8.2 7.3 20% 6.6 0.72 95 增持 装饰 江河集团 0.31% 6.44 0.54 0.64 0.75 25 19 16 11.9 10.0 31% 8.6 1.07 73 增持 设计 华阳国际 2.78% 10.78 0.83 1.00 1.18 45 20 18 13.0 10.8 20% 9.1 1.51 21 增持 冶金水泥 中国中冶 2.46% 3.37 0.57 0.65 0.73 15 13 12 5.9 5.2 4% 4.6 0.71 646 增持 冶金水泥 中材国际 2.72% 11.04 1.08 1.24 1.43 30 15 15 10.2 8.9 37% 7.7 1.61 292 增持 制冶金水泥 中钢国际 3.52% 6.26 0.52 0.60 0.68 18 16 14 12.1 14.59% 9.2 1.15 90 增持 造化工 中国化学 2.56% 6.92 0.96 1.10 1.25 8 15 14 7.2 6.3 4% 5.5 0.76 423 增持 业钢结构 鸿路钢构 1.46% 17.79 1.82 2.10 2.37 8 15 13 9.8 8.5 8% 7.5 1.41 123 增持 钢结构 华电重工 1.49% 6.70 0.32 0.39 0.44 21 19 16 20.8 17.4 29% 15.1 1.87 78 增持 轻工食饮 中国海诚 1.62% 10.52 0.67 0.80 0.94 25 20 18 15.8 13.2 39% 11.2 2.25 49 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：宏观经济、财政货币数据(月度) 项目 累计(%) 单月(%) 年度（%） 2024 2023 2024 2月1月 12月 11月 10月 2023 9月 8月 7月 6月 12月 2022 11月 2023 2022 2月 2月 工业增加值 7.0 2.4 / /6.8 6.6 4.6 4.5 4.5 3.7 4.4 1.3 2.2 4.6 3.6 ① 失业率 / / 5.3 5.2 5.1 5.0 5.0 5.0 5.2 5.3 5.2 5.5 5.7 5.2 5.6 社零 5.5 3.5 5.5 /7.4 10.1 7.6 5.5 4.6 2.5 3.1 -1.8 -5.9 7.2 -0.2 经 出口 7.1 -8.4 5.6 8.2 2.3 0.7 -6.6 -6.8 -8.5 -14.2 -12.4 -3.5 -1.0 -4.6 10.4 济 投资 4.2 5.5 / /4.1 2.9 1.2 2.4 1.8 1