“学海拾珠”系列之一百二十：社会责任基金的业绩与持续性
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 社会责任基金的业绩与持续性 ——“学海拾珠”系列之一百二十 [Table_RptDate] 报告日期：2022-12-14 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002 邮箱：qianjx@hazq.com 相关报告 1. 《股票短线交易与收益异象——“学海拾珠”系列之一百一十二》 2. 《明星分析师能否在糟糕的信息环境中做出更好的决策覆盖——“学海拾珠”系列之一百一十三》 3. 《基金经理能否选出好的“投机性”股票——“学海拾珠”系列之一百一十四》 4. 《BAB增强版：与包含定价噪音的Beta为敌——“学海拾珠”系列之一百一十五》 5. 《ETF的基金流动是否蕴含独特信息——“学海拾珠”系列之一百一十六》 6. 《技术相似性对股票收益的预测能力——“学海拾珠”系列之一百一十七》 7. 《基金投资者的真实择时能力如何？——“学海拾珠”系列之一百一十八》 8. 《基于财报文本的竞争关系与股票收益——“学海拾珠”系列之一百一十九》 主要观点： [Table_Summary] 本篇是“学海拾珠”系列第一百二十篇，文献研究了社会责任策略在共同基金管理中的业绩表现和持续性。根据美国、欧洲、其他市场的社会责任（SR）基金样本，整体来看SR指标越高，基金平均超额越低，主要原因是信息成本的增加和投资组合多样化的缺失，但成熟市场和新兴市场中SR基金的表现仍存在较大差异。此外，SR基金的不佳表现主要由表现最差的小规模基金驱动，并非源于基金的社会责任属性，并且，基金业绩的持续性也会由于SR属性的不同而分化。回到国内市场，正值社会责任投资兴起之时，探讨这种非金融属性驱动的基金业绩也是基金研究中不可或缺的一环。 ⚫ SR指标越高，基金平均超额越低 根据对可持续性、环境、治理等社会责任特征的综合分析，在各个市场中，等权时，SR水平较高的基金比SR水平较低的同类基金表现更差。但按照基金规模加权平均后，SR高分基金的风险调整收益显著提升，证明SR基金的不佳表现主要由表现最差的小规模基金驱动，并非源于基金的社会责任属性。 ⚫ 社会责任基金收益具有持续性 实证结果表明，SR基金表现差异随时间的变化而持续，即投资过往表现更好的基金将带来正向的风险调整收益。 地理区域不同，基金表现持续性的差异也不尽相同。在欧洲地区，SR高分基金在任何情况下未表现出业绩持续性，相反，SR低分基金具有显著的强持续性，证明该类基金存在明显的持续性差收益。类似的结论也适用于美国和加拿大市场。然而，“其他”市场的SR高分基金具有最强的持续性。 ⚫ 风险提示 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 14 证券研究报告 正文目录 1 简介 ........................................................................................................................................................................................................ 4 2 数据和方法 ........................................................................................................................................................................................... 4 3 实证结果 ................................................................................................................................................................................................ 6 3.1 SR共同基金的表现 ........................................................................................................................................................................................ 7 3.2 SR特征和基金业绩分析 .............................................................................................................................................................................. 9 3.3 SR特征和基金业绩持续性的分析 ......................................................................................................................................................... 11 4 结论 ...................................................................................................................................................................................................... 13 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 13 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 14 证券研究报告 图表目录 图表1 样本期内SR基金变化表 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 2 样本SR基金分类汇总表 ............................................................................................................................................................................ 6 图表 3各分类SR基金平均表现表 ....................................................................................................................................................................... 7 图表 4 基准指数表 ....................................................................................................................................................................................................... 8 图表 5 各分类SR基金超额收益表 ....................................................................................................................................................................... 8 图表6 SR基金特征和业绩分析表 ........................................................................................................................................................................ 9 图表 7 基金特征和业绩密度图 ............................................................................................................................................................................. 10 图表 8 基金特征和业绩分析表（仅存续基金） ............................................................................................................................................ 11 图表 9 基金特征和业绩分析密度图（仅存续基金） ................................................................................................................................... 11 图表
