养殖产业周报：生猪持续下行，原料步入分化

生猪持续下行，原料步入分化——养殖产业周报2022年12月11日（2022年12月05日-2022年12月11日）期货研究报告|商品研究•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •研究员-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 板块价格表现板块投资机会板块品种分析010203目录contents生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 板块价格表现数据来源：WIND，招商期货品种涨跌幅情况（%）品种过去一周过去一个月过去一年菜粕指数4.14%-0.54%4.82%豆粕指数3.33%0.11%25.27%豆二指数2.87%-0.25%18.82%鸡蛋指数1.20%1.77%7.70%豆油指数-0.05%-1.50%2.07%豆一指数-0.13%-0.92%-6.71%玉米指数-1.45%-1.45%5.22%棕榈指数-3.45%-3.69%-7.04%菜油指数-5.98%-5.98%-10.36%生猪指数-11.07%-10.44%30.32% 板块投资机会➢板块观点及逻辑：本周板块生猪领跌，原料分化。具体分品种和策略来看：生猪养殖端，前期养殖户看好冬至行情压栏或二次育肥的生猪，在近期大量出栏，下半周猪价快速下行还导致了部分区域恐慌出栏增加，短期供强需弱，预计12月上半月猪价将偏弱运行。大豆端，本周因阿根廷干旱导致播种偏慢及中国买盘刺激美豆走强，而美国生柴政策不及预期导致美豆油大幅持续下跌，美国榨利快速走低。产业维度，12月USDA对美国供需数据不作调整，小幅减产格局未变；而南美巴西播种近尾声，但阿根廷仍偏慢。整体来看，短期CBOT大豆维持偏强，市场焦点在阿根廷天气偏干，天气市逻辑切换快，交易难度增大，需持续关注。豆粕端，阶段性来看，国内豆粕仍处于偏强格局中。主要交易驱动一是跟随成本端上涨，因国际市场在交易阿根廷天气风险升水；驱动二是期现回归，近月合约M2301支撑较强。中期核心在南美产量博弈，目前仍处于拉尼娜阶段，需密切关注。油脂端，本周油脂市场整体氛围偏弱，持续消化美国生柴政策不及预期及原油持续走低，供需双弱。整体来看，棕榈油季节性偏强，不过受近端库存偏高压制，维持区间震荡，单边策略建议观望，关注下周MPOB报告指引。玉米端，国际方面，12月美国农业部供需报告下调出口0.75亿蒲式耳。后期美玉米出口及需求仍有下调空间，CBOT玉米期价预计震荡回落。国内进入12月份，年前售粮小高峰将到来，疫情管控逐步放松物流也逐步通畅，前期有效供给不足的局面有望得到缓解，前期受物流及惜售推动的一波上涨也将迎来一波向下修复，短期偏空思路，持有远月合约空头头寸。鸡蛋端，双十二电商备货，中小码蛋供应偏紧，市场出货量增加，生产及流通环节库存继续下降。但放松管控也使得销区居民囤货需求减少，关注放松管控后需求的持续性。目前鸡蛋总体库存仍处低位，供应偏紧使得蛋价偏强运行。在期货大幅贴水情况下，鸡蛋现货价格平稳，受成本支撑，期价预计区间震荡为主，关注走货及淘鸡节奏。品种近端（紧张/中性/宽松）近端变化（强化/维持/减弱）远端（预期紧张/中性/宽松）远端变化（预期强化/维持/减弱）当下交易的驱动后期市场关注点生猪中性减弱中性中性年前集中出栏腌腊需求鸡蛋中性减弱中性维持供需双减淘汰进度大豆紧张减弱宽松维持阿根廷天气干旱南美产量豆粕紧张减弱宽松维持阿根廷天气干旱及高基差回归南美产量玉米中性减弱中性减弱购销节奏售粮进度棕榈油宽松维持宽松维持季节性减产预期、供需双弱产区产量豆油紧张减弱中性维持跟随棕榈产区产量菜油紧张减弱中性维持跟随棕榈产区产量数据来源：招商期货 01生猪 周观点：出栏快速增加，猪价大幅回落2➢价格方面：本周全国猪价大幅下行，其中传统腌腊区域川渝两地领跌全国，周度跌幅高达2.35-2.4元/公斤，周末生猪再次出现恐慌出栏，部分猪价单日跌幅达2元/公斤，东北猪价跌破18元/公斤，短期恐慌出栏情绪冲击猪价。➢供给方面:✓存栏方面，官方数据显示，截止10月末，能繁母猪存栏量4379万头，环比+0.4%，同比+0.7%。据涌益咨询，11月能繁母猪存栏115.5万头，环比减少0.05%，同比增加4.51%。✓出栏量方面，11月商品猪出栏量209万头，环比增加1.9%，同比减少0.01%。多数集团养殖场12 月计划出栏量较11 月增加6.28%，同时集团企业多计划12 月上旬加快出栏进度。✓体重方面，本周市场交易体重较上周小幅下跌，全国出栏体重为129.85公斤，周均重下降0.07公斤，同比上涨3.1公斤。近期集团和散户出栏积极性均明显增加，带动出栏体重小幅下降。12月出栏量及体重预计高于去年，供应压力较去年大。➢需求方面：农业部数据显示，2022年10月生猪定点屠宰企业屠宰量2097万头，环比-0.6%，同比-30.6%。2022年1-9月累计同比+10.68%。据涌益数据，本周宰量972057头，较上周+8.74%，西南区域腌腊消费增加，外省猪源调入较多，带动屠宰量回升。➢总结和策略：从目前的情况来看，虽然疫情防控放松，但外出消费谨慎，一时也难以刺激消费明显增加，白条走货较差需求低迷。腌腊需求对市场提振时间有限，反而吸引外省肥猪调往西南，导致西南领跌全国。屠宰企业部分圈存较多，猪源多压价收购。而前期养殖户看好冬至行情压栏或二次育肥的生猪，在近期大量出栏，在下半周猪价快速下行还导致了部分区域恐慌出栏增加，短期供强需弱，预计12月上半月猪价将偏弱运行，不过期价在跌至18000元/吨附近有一定的成本支撑，再下行空间或将有限，操作上建议2301合约空头头寸、13及15反套可以逐步获利了结。➢风险提示：疫情影响需求。1345 周期：下行期数据来源：WIND，招商期货➢从能繁母猪变化来看，本能猪周期高点预计在春节前出现。从目前的形势来看，10月大概率已经见到本轮猪周期高点，年前供强需弱，价格偏弱运行。611162126313641462006年12月2010年12月2014年12月2018年12月猪周期2014.4-2018.549个月2018.5-2022.447个月2006.7-2010.647个月2010.6-2014.446个月蓝耳病仔猪腹泻蓝耳病、环保非洲猪瘟10152025303540150020002500300035004000450050002018-052019-032020-012020-112021-092022-072023-05能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价2 行情回顾：出栏快速增加，猪价大幅回落数据来源：文华财经，招商期货➢核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。➢本期观点：从目前的情况来看，虽然疫情防控放松，但外出消费谨慎，一时也难以刺激消费明显增加，白条走货较差需求低迷。腌腊需求对市场提振时间有限，反而吸引外省肥猪调往西南，导致西南领跌全国。屠宰企业部分圈存较多，猪源多压价收购。而前期养殖户看好冬至行情压栏或二次育肥的生猪，在近期大量出栏，在下半周猪价快速下行还导致了部分区域恐慌出栏增加，短期供强需弱，预计12月上半月猪价将偏弱运行，不过期价在跌至18000元/吨附近有一定的成本支撑，再下行空间或将有限，操作上建议2301合约空头头寸，13或15反套可以逐步获利了结。 供应：出栏增加数据来源：统计局，涌益咨询，招商期货10,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月生猪存栏（万头）20222021202020191,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能繁母猪存栏（万头）2022202120202019-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002,200,0002,400,0002,600,0002017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月全国商品猪月度出栏量（头）全国环比05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）2022202120202019 供应：能繁环比减少，淘汰增加数据来源：涌益咨询，招商期货0500001000001500002000002500002021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/1淘汰母猪屠宰厂宰杀量（头）河南山东辽宁四川广西-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%800,000850,000900,000950,0001,000,0001,050,0001,100,0001,150,0001,200,0001,250,0001,300,0002021年2月2021年8月2022年2月2022年8月全国能繁母猪存栏（头）全国能繁母猪存栏环比同比-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%050000010000001500000200000025000002020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月全国50Kg以下小猪存栏量及环比全国50Kg以下小猪存栏量及环比环比-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比环比-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%0500000100000015000002000000250000030000002020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月全国80Kg大猪存栏量及环比全国80Kg大猪存栏量及环比环比 供应：出栏增加，出栏均重略降数据来源：涌益咨询，招商期货1001051101151201251301351401月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日生猪出栏体重走势图(公斤)2019年2020年2021年2022年01122332022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-22生猪出栏占比（%）猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周） 需求：屠宰量持续回升乏力数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货6065707580859095100第1周第8周第15周第2