养殖
2025年上半年生猪养殖行业微利，但上市猪企营收和利润均实现双增长。主要原因是生猪出栏量大幅提升，同时养殖成本下降。15家上市猪企2025H1实现收入2350.68亿元，同比增长16.46%；归母净利润168.48亿元，同比增长1315%。分季度看，2025Q2生猪企业实现归母净利润88.32亿元，环比增长10.16%，同比增长21.73%。牧原股份、温氏股份净利润处于前列，分别为60.39亿元、14.73亿元。行业降本增效积极应对低迷的养殖行情，15家上市猪企2025Q2销售及管理费用率均同比下降。出栏量整体快速增长，15家上市企业2025H1合计出栏生猪9434.41万头，同比增长30.65%。多数生猪养殖企业养殖成本稳步下降，且下降趋势有望持续。2025Q2上市猪企资产负债率均值为57.46%，环比减少1.73pct，同比减少7.63pct。行业大部分上市猪企资产负债表压力较大，近年来大多上市猪企持续收缩产能和在建工程，2025Q2上市猪企生产性生物资产同比下滑9.07%，在建工程同比下滑40.22%。
宠物
2025H1宠物食品企业总营收64亿元，同比增长22%。分公司同比来看，乖宝宠物2025H1营收同比增长33%，中宠股份2025H1营收同比增长24%，佩蒂股份2025H1营收同比下降14%。整体来看，宠物食品企业在海外业务受到关税政策影响而有所波动，国内自主品牌业务表现较为强劲。2025H1主要宠物食品企业总归母净利润增长20%。2025H1主要宠物食品企业平均毛利率为35.38%，同比提升3.26pct；平均净利率为10.64%，同比下降0.13pct,毛利率同比提升主要系各企业产品结构持续优化升级、自主品牌业务逐步向好以及原材料价格低位运行；净利率下降主要系企业加大国内市场投入。2025H1主要宠物食品企业平均销售费用率为13.67%，同比增长1.59pct；2025H1主要宠物食品企业平均管理费用率为6.67%，同比增长1.39pct。
饲料
2025H1饲料企业（选取海大集团、粤海饲料、禾丰股份、邦基科技）总营收813亿元，同比增长15%。分公司同比来看，邦基科技2025H1营收同比增长167%。海大集团、粤海饲料、禾丰股份营收保持相对稳健增长。2025H1饲料企业归母净利润表现均转好。2025H1主要饲料企业总归母净利润29.4亿元，同比增长42%。2025H1主要饲料企业平均毛利率为9.12%，同比-0.42pct，其中海大集团、禾丰股份毛利率均正向增长。2025H1主要饲料企业平均净利率为2.21%，同比+1.12pct。2025H1年主要饲料企业销售费用率及管理费用率均下降。
投资建议
重点关注周期景气类标的投资机会。生猪养殖：2025H2布局低成本主体，推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇，重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：关注国内发展潜力大的宠企，重点推荐中宠股份，乖宝宠物。
风险提示
发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。
