全面下行，生猪独涨——养殖产业周报2023年04月23日（2023年04月17日-2023年04月23日）期货研究报告|商品研究•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 板块价格表现板块投资机会板块品种分析010203目录contents生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 板块价格表现数据来源：WIND，招商期货品种涨跌幅情况（%）品种过去一周过去一个月过去一年生猪指数2.85%3.23%-1.22%棕榈指数-1.28%-4.49%-37.60%菜油指数-1.75%-3.37%-37.49%玉米指数-2.08%-3.47%-10.00%鸡蛋指数-2.45%-2.90%-9.76%菜粕指数-3.72%-4.73%-20.05%豆油指数-3.73%-6.45%-31.38%豆一指数-3.93%-9.56%-21.21%豆粕指数-4.59%-6.90%-13.08%豆二指数-5.99%-7.99%-23.73% 板块投资机会➢板块观点及逻辑：本周板块全面下行，生猪独涨。具体分品种和策略来看：生猪端，节日效应提振消费，猪价上涨后二育询价增多，政策面收储预期提振市场情绪，北方部分屠宰企业主动入库增加，提振价格。当前阶段性重点关注二育的动向及猪粮比变化，短期反弹还难确认是阶段底部，观望为宜。大豆端，短期市场的焦点仍在南美卖压，巴西贴水加速走低，而美豆盘面受美国旧作紧张有所支撑，但整体震荡偏弱。中期来看，市场的焦点将围绕北美产量博弈，而全球大格局随着巴西供应压力释放后将体现出旧作库存偏紧，届时才能体现近强远弱，需要一步步演绎。后期关注巴西贴水走向、美国新作种植情况。豆粕端，短期大豆有效供应紧张问题缓解，国内现货基差回吐大部分涨幅。定价维度，国内市场核心将顺畅传递国际成本端逻辑，目前国际市场仍在交易收获压力，国内单边整体承压驱动下行，中期取决北美产量博弈。关注巴西贴水和后期产区天气。油脂端，阶段性来看，产区棕榈油进入季节性增产周期，远端预期偏松。价格维度，油脂跟随整体油料及马棕季节性增产预期偏空，重心下移，后期关注产区产量及印尼出口政策。国内市场大方向跟随外盘，P59月间正套获利平仓。玉米端，国内目前市场重点关注小麦价格走势，新作小麦预计过剩，而余粮偏多，贸易商收购心态谨慎，小麦仍处于季节性下跌通道，对玉米价格仍有压制，受此影响玉米仍有回调压力。关注国内新作种植情况。可继续持有玉米79反套及淀粉玉米价差走扩策略。鸡蛋端，节日效应提振，加之生产流通环节库存偏低，蛋价偏强运行，近月区间震荡。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价承压。品种近端（紧张/中性/宽松）近端变化（强化/维持/减弱）远端（预期紧张/中性/宽松）远端变化（预期强化/维持/减弱）当下交易的驱动后期市场关注点生猪宽松维持宽松维持二育、政策需求鸡蛋紧张减弱宽松强化饲料成本、补栏需求大豆宽松维持宽松维持巴西卖压美豆产量博弈豆粕紧张缓解宽松维持巴西卖压，成本端下移美豆产量博弈玉米宽松强化宽松强化小麦小麦及进口棕榈油紧张减弱宽松维持跟随油料偏空及季节性增产产区产量及需求豆油紧张减弱宽松维持跟随油料偏空产区产量菜油宽松维持宽松维持持续累库产区产量 01生猪 周观点：二育询价增加，屠宰量持续走高2➢价格方面：本周全国猪价全面反弹，东北及西南等南方区域涨幅较大，近期二育询价增多，但实际入场偏谨慎。五一假期提振，消费好转，屠宰量明显回升。➢供给方面:✓存栏方面，官方数据显示，截止3月末，能繁母猪存栏量4305万头，同比+2.87%，环比-0.87%。据涌益咨询，3月能繁母猪存栏109.5万头，环比减少1.95%，同比增加2.96%，能繁母猪连续四个月下降。✓出栏量方面，3月商品猪出栏量227.3万头，环比+3.89%，同比+3.65%。据钢联数据，4月猪企计划出栏量预计-0.31%，在需求偏淡情况下，供应压力较大。从农业部新生仔猪数来看，预计6月前供应压力仍较大。✓体重方面，本周市场交易体重继续抬升，全国出栏体重为122.74公斤，周均重环比降低0.12公斤，同比上涨6.15公斤。北方二次育肥猪基本出栏完毕，二育补栏零星增加，各个集团有不同程度降重表现。➢需求方面：农业部数据显示，2023年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2260万头，环比-21.99%，同比+44.13%。据涌益数据，本周宰量1066738头，较上周+4.65%，冻品库容率25.63%，环比+1.31%，同比+7.3%。猪价跌至低位，北方企业低价入库意愿增加，鲜品涨价带动冻品走货好转，刺激屠宰量走高。➢总结和策略：目前市场供应仍相对宽松，节日效应带动餐饮消费增加，屠宰量持续走高。北方散户低价惜售，多数地区集团场出栏节奏放缓，支撑猪价上行，南方养殖户受北方涨价影响，看涨情绪较强。猪价上涨后二育询价增多，政策面收储预期提振市场情绪，北方部分屠宰企业主动入库增加，提振价格。当前阶段性重点关注二育的动向，二育积极则猪价有望继续上行。另外猪粮比变化及政策动向也需关注，短期反弹还难确认是阶段底部，建议观望为宜。观点仅供参考。➢风险提示：需求恢复或二育力度不及预期。1345 价格：磨底阶段数据来源：WIND，招商期货2006.7-2010.647个月2010.6-2014.446个月蓝耳病仔猪腹泻蓝耳病、环保非洲猪瘟611162126313641462007年6月2010年6月2013年6月2016年6月2019年6月2022年6月猪周期2014.4-2018.549个月2018.5-2022.447个月2006.7-2010.647个月2010.6-2014.446个月蓝耳病仔猪腹泻蓝耳病、环保非洲猪瘟101520253035401,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 行情回顾：二育询价增加，期价持续反弹数据来源：文华财经，招商期货➢核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。➢本期观点：目前市场供应仍相对宽松，节日效应带动餐饮消费增加，屠宰量持续走高。北方散户低价惜售，多数地区集团场出栏节奏放缓，支撑猪价上行，南方养殖户受北方涨价影响，看涨情绪较强。猪价上涨后二育询价增多，政策面收储预期提振市场情绪，北方部分屠宰企业主动入库增加，提振价格。当前阶段性重点关注二育的动向，二育积极则猪价有望继续上行。另外猪粮比变化及政策动向也需关注，短期反弹还难确认是阶段底部，建议观望为宜。观点仅供参考。 供应：3月末全国能繁母猪存栏4305万头数据来源：统计局，涌益咨询，招商期货1101151201251301351401月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日生猪出栏体重走势图(公斤)2020年2021年2022年2023年-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002,200,0002,400,0002,600,0002017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月全国商品猪月度出栏量（头）全国环比-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%800,000850,000900,000950,0001,000,0001,050,0001,100,0001,150,0001,200,0001,250,0001,300,0002021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月全国能繁母猪存栏（头）全国能繁母猪存栏环比同比2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能繁母猪存栏（万头）2023202220212020 需求：屠宰量明显回升，鲜销率下降，库容率提升数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0001-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27生猪日度屠宰量(头)202320220000011111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国屠宰企业平均开工率(%)202320222021202005001,0001,5002,0002,5003,0003,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）20232022202120200%5%10%15%20%25%30%35%1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日冻品库容率2020年2021年2022年2023年 价格：猪价有所反弹数据来源：WIND，钢联数据，招商期货2030405060708090第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周二元母猪周度平均价(元/公斤)2023202220212020051015202530354045第1周第13周第25周第37周第49周22个省市生猪平均价(元/公斤)20232022202120200102030405060第1周第13周第25周第37周第49周22个省市猪肉平均价(元/公斤)202320222021202002468101214161820第1周第13周第25周第37周第49周22个省市猪粮比价(元/公斤)2023202220212020020406080100120140160第1周第13周第25周第37周第49周22个省市仔猪周度平均价(元/公斤)2023202220212020-1.0-0.50.00.51.01.52021/5/272021/9/272022/1/272022/5/272022/9/272023/1/27175公斤与标猪价差全国平均四川市场 利润：饲料价格下降，养殖亏损数据来源：WIND，招商期货2.502.702.903.103.303.503.703.904.104.30第1周第13周第25周第37周第49周育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)2023202220212020-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,000第1周第13周第25周第37周第49周自繁自养养殖利润(元/头)2023202220212020-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,500第1周第13周第25周第37周第49周外购仔猪养殖利润(元/头)2023202220212020024681012142020/4/302020/10/312021/4/302021/10/312022/4/302022/10/31毛白价差 现货及价差：现货反弹，基差走弱数据来源：WIND，招商期货05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27河南外三元生猪出厂价(元/吨)2023202220212020-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0009-2811-1212-272-103-275-1