养殖产业周报：生猪领涨，原料走弱

（2024年03月18日-2024年03月24日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年03月24日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块生猪领涨，原料走弱。生猪端，目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，淡季期价再上行压力加大，预计震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。大豆端，阶段性南美供应季，同时市场开始关注24/25年度美国大豆供应。价格维度，CBOT大豆先扬后抑小幅收跌，步入震荡。关注月底美国大豆种植意向面积报告及南美产量预期。豆粕端，阶段性近端供应趋紧，产业链正反馈，现货基差明显走强，不过远端仍为大供应偏宽松格局，关注4月中近端供应紧张缓解后产业链心态和氛围变化。盘面价格维度，国内豆粕盘大幅走高后遇阻回落，中期大方向依旧在国际市场，关注后期国际产量预期及国内到货。油脂端，近端看，持续交易国际棕榈处于去库，国际棕榈持续强势上涨引领油料连续走强，本周高位遇阻。价格维度，本周国际棕榈大幅冲高回落收跌，结束连续周线上涨，策略上多单可部分了结，后期关注国际棕榈减产兑现度。玉米端，目前产区售粮进度已超7成，余粮减少但供应仍充裕，贸易商及饲料企业库存低位，补库需求将托底价格，但心态仍显谨慎。稻谷催提加工及小麦季节性走弱，华北深加工到货高位，玉米现货承压，期价预计震荡偏弱。鸡蛋端，目前走货有所放缓，贸易商采购谨慎，但部分有抄底意愿，看好清明行情抄底，但库存上升，说明目前供应仍较充裕，随着后期产量持续增加，南方雨季不利于鸡蛋储存，期价预计震荡走弱。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周全国猪价多数上涨，西南广东涨幅较大，涨幅0.2-0.4元/公斤，其它区域略涨，规模场缩量挺价，猪价继续走强。 2➢供给方面:➢存栏方面，农业部数据显示，1月能繁母猪存栏4067万头，减少-1.8%，同比-6.9%，产能继续调减。据钢联数据，2月规模场能繁母 猪存栏481万头，环比-0.26%，同比-5.88%，中小散能繁存栏14.72万头，环比-0.88%，同比-18.27%，能繁存栏继续下滑，降幅有所缩窄，散户降幅高于规模场。➢出栏量方面，2月商品猪出栏量722.49万头，环比-27.21%，同比-11.5%，本周出栏体重122.56公斤，环比+0.32公斤，同比-1.14公 斤，企业压栏增重，出栏体重上升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年1月生猪定点屠宰企业屠宰量3725万头，环比-6.36%，同比+28.58%。据钢联数据，本周宰量752715头，较上+0.22%，本周屠宰量变化不大，价格先涨后跌，鲜销率89.76%，环比+0.06%，白条走货不佳；冻品库容率24.23%，环比-0.01%，同比+4.09%。屠宰亏损，冻品库存高，屠企分割入库意愿低，屠宰量低位，主要走鲜销为主，冻品消化缓慢。 ➢总结和策略：周末猪价北涨南跌。目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，淡季期价再上行压力加大，预计震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：冲高回落 ➢本期观点：目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，淡季期价再上行压力加大，预计震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量低位回升，库容率偏高 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖利润准好，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货上涨，价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：步入震荡 ➢价格方面：本周CBOT美豆冲高小幅收跌，主力05合约收1192美分/蒲氏耳，-0.54%，市场开始聚焦月底美豆种植面积意向。 ➢供给方面：市场开始聚焦美豆种植面积意向✓南半球，丰产边际下降。3月USDA数据显示，巴西23/24年度产量下调100万吨至1.55亿吨，阿根廷产量不作调整，维持5000万吨。截 至3月14日巴西大豆收割进度63%，上周55%，去年同期62%。✓北半球，Informa预计美国24/25年度大豆种植面积8590万英亩，低于2月农业论坛展望的8750万英亩，而3月USDA数据维持美国23/24年度大豆期末库存3.15亿蒲。 ➢需求方面：出口季节走弱，压榨强✓出口维度高频显示，截止到3月14日当周，美豆周度出口销售净增49万吨，其中对华30万吨，累计4016万吨，同比-965万吨，进度 85.8%，比去年同期慢5.4%vsUSDA3月-13.6%；周装船77万吨，累计3549万吨，进度75.8%，同比-1.8%。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美豆2月压榨量为1.862亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+0.22%，同比+12.6%；为历年同期纪录新高，9-2月累计压榨11.1亿蒲，上年同期10.4亿蒲，同比增0.68亿蒲，增幅6.5%VS USDA3月预估+3.98%。另外压榨利润方面，截至3月17日当周，压榨利润2.29美元/蒲氏，环比+0.2美元/蒲，去年同期3.95美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性南美供应季，同时市场开始关注24/25年度美国大豆供应。价格维度，CBOT大豆先扬后抑小幅收跌，步入震荡。关注月底美国大豆种植意向面积报告及南美产量预期。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气 行情回顾：冲高回落 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性南美供应季，同时市场开始关注24/25年度美国大豆供应。价格维度，CBOT大豆先扬后抑小幅收跌，阶段性震荡略偏强。关注月底美国大豆种植意向面积报告及南美产量预期。观点仅供参考！ 供应：全球供应年度宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美供应年度增加，但边际下降 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西产量边际减少，但仍为大供应 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 美豆供应：美国新作预期扩面积 数据来源：USDA，招商期货 需求：高频出口边际好转，整体仍弱 数据来源：USDA，招商期货 需求：2月美国压榨不错，高频榨利走差 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆2月压榨量为1.862亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+0.22%，同比+12.6%； ➢3月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润2.29美元/蒲氏，环比+0.2美元/蒲，去年同期3.95美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：不作调整 价格：重心下移 周观点：宽幅震荡 ➢价格方面：本周国内豆粕上涨，主力M2405合约收3316元/吨，周度+0.73%，近端阶段性供应趋紧，远端整体大供应。 ➢供给方面:近端，大豆、豆粕加速去库。阶段性因3月到港少，供应紧张，不过4月以后到港增加明显，3-5月到港预估580、1080、1040万吨。高频数据显示，截止到3月18日当周，本周大豆库存为349万吨，周-46万吨，为历年中等偏低水平；本周豆粕库存为54万吨，周-11万吨，为历年同期中等水平。 ➢海关数据显示，1-2月进口大豆1303.7万吨，同比减313.6万吨；2023年9月—2024年2月中国进口大豆累计3594万吨，比上年同期3821万吨减少227万吨； ➢需求方面：截至3月22日当周，全国进口大豆压榨154万吨，为同期中等偏低水平；截至3月15日当周，全国豆粕提货140万吨，处于高位水平。 ➢总结和策略：阶段性近端供应趋紧，产业链正反馈，现货基差明显走强，不过远端仍为大供应偏宽松格局，关注4月中近端供应紧张缓解后产业链心态和氛围变化。盘面价格维度，国内豆粕盘大幅走高后遇阻回落，中期大方向依旧在国际市场，关注后期国际产量预期及国内到货。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气炒作及美国新作面积不及预期 行情回顾：冲高回落 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性近端供应趋紧，产业链正反馈，现货基差明显走强，不过远端仍为大供应偏宽松格局，关注4月中近端供应紧张缓解后产业链心态和氛围变化。盘面价格维度，国内豆粕盘大幅走高后遇阻回落，中期大方向依旧在国际市场，关注后期国际产量预期及国内到货。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：预期4月到港明显增加 ➢海关数据中国1-2月进口大豆1303.7万吨，同比减313.6万吨；2023年9月—2024年2月中国进口大豆累计3594万吨，比上年同期3821万吨减少227万吨。 ➢据市场了解，3-5月到港预估580、1080、1040万吨，预计4月起到港增加。 大豆豆粕需求：高频需求不错 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆和豆粕趋紧张 ➢本周大豆库存为349万吨，周-46万吨，为历年中等偏低水平；➢本周豆粕库存为54万吨，周-11万吨，为历年同期中等水平。 菜籽供应：1-2月进口减少 ➢海关数据显示，23/24年度中国1-2月进口菜籽51.4万吨，同比-1.7万吨。23/24年度10-2月累计进口176.9万吨，去年同期216万吨，同比-18%。 菜粕需求：持续上升 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：中性水平 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利亏损，现货基差局部走强 ➢全国豆粕现货-m2405基差持稳，170~290元/吨，区域差异大，广东基差最强290，华东最低170。➢本周4月巴西进口大豆盘面压榨利润倒挂。➢巴西大豆4月船期CNF120美分/蒲，周+28美分/蒲 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间扩，豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：偏强格局 ➢价格方面：本周国际马棕连续4周上涨后，遇阻回落，主力合约06收4187令吉/吨，-0.97%，不过国际棕榈强现实未变。 2➢供给方面：季节性减产✓MPOB数据显示，2月马来西亚产量126万吨，环比-10.1%，同比+1%。✓GAPKI数据显示，印尼12月产量为438万吨，环比-7%，同比-7%。 ➢需求方面：高频出口数据弱，不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示，2月马来出口102万吨，环比-25%，同比-9%✓ITS高频数据显示，3月1-20日马来出口82万吨，环比+7%，同比-13%✓GAPKI数据显示，12月印尼出口量为245万吨，环比+13%，同比-11%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年2月国内消费为38万吨，同比+12%。GAPKI数据显示，印尼12月国内消费量为200万吨，环比+