首次覆盖报告：信创&数字货币双轮驱动，长期成长可期

数字人民币推动支付终端产品转型，信创迎来国产化浪潮。根据中国人民银行统计的数据，2013年-2021年，我国移动支付业务笔数从16.74亿笔上涨到1512.28亿笔，年均复合增速达到75.58%；移动支付业务规模从9.64万亿元上涨到526.98万亿元，年均复合增速达到64.90%。移动支付业务增势迅猛，移动支付市场空间广阔，对支付终端产品的需求也在不断增长。近年来，国内非现金支付的不断普及与场景下沉为电子支付机具提供了较大的市场空间，传统POS机具日益无法满足需求，央行数字人民币的推广应用也进一步推动POS机具的智能化升级换代。此外，在国产化背景下，推进产业安全、国产化替代是重中之重，公司新发布的各系列产品均支持国产北斗定位系统，国产鸿蒙系统正在加快导入适配中，部分智能终端产品已完成鸿蒙系统的适配。 业绩短期承压，智能终端业务快速增长。优博讯的核心业务是智能终端产品业务，包含智能数据终端和智能支付终端，智能数据终端业收入稳定增长，2022年上半年同比增速达到23.4%，智能支付终端业务同样保持良好增长趋势，2022年上半年增速达到126.92%，表现十分亮眼。公司的智能数据终端和智能支付终端产品在各大商超、零售、停车收费等领域的应用快速发展，2022年，公司与沃尔玛、家乐福、多点DMALL等大型连锁超市合作，为其提供进销存盘点及支付结算设备；为云南红塔、杭州城市大脑停车收费项目提供结算设备。 AIDC领域国内龙头企业，海外市场多点开花。优博讯是国内AIDC龙头企业，从事的主要业务为研发、生产、销售AIDC（自动识别与数据采集）产品和提供IoT行业数字化解决方案相关的软件及云服务平台，其中AIDC产品包括智能数据终端（PDA）、智能支付终端（智能POS）、打印机等。2022年上半年，公司实现海外业务收入1.61亿元，同比增长26.57%，公司的智能终端产品被广泛应用于全球多个国家，其中智能数据终端产品在欧洲等海外区域快速增长，智能支付终端产品因可以满足刷卡、扫码、近场支付等多种功能，在非洲和南美洲发展迅速。 投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为15.68、19.94、24.92亿元，归母净利润分别为1.82、2.54、3.19亿元，当前股价对应22-24年PE分别为25、18、14倍。考虑到优博讯在信创、数币领域的领先布局，后续相关产业若规模化落地，公司有望进入加速发展期。首次覆盖，给予“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；国内新冠疫情反复风险；人力成本上升风险； 产品价格和毛利率下降风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 1海外市场空间广阔，数字货币驱动智能终端发展 1.1国内AIDC龙头企业，海外市场多点开花 业绩短期承压，智能终端业务收入占比达67%。优博讯于10月28日发布三季报，2022年前三年季度实现营收10.25亿元，同比下滑1.40%，主要受疫情因素影响；实现归母净利润1.34亿元，同比下滑2.79%。从第三季度来看，公司Q3单季度实现营收3.69亿元，同比下滑11.51%。将公司的收入结构进一步拆分，能够看到2022年上半年公司的智能移动数据终端、智能移动支付终端、打印机业务分别实现营收3.46、0.96、1.38亿元，同比增速分别为23.35%、126.92%、-35.01%，公司智能终端业务保持稳健增长，打印机业务由于下游客户集中在国内零售、餐饮服务等行业，受疫情影响，增速有所波动。 图1：2017-2022Q1-Q3优博讯营业收入及增速 图2：2017-2022H1优博讯业务收入结构 AIDC领域国内龙头企业，收购完善产业链条。优博讯从事的主要业务为研发、生产、销售AIDC（自动识别与数据采集）产品和提供IoT行业数字化解决方案相关的软件及云服务平台，其中AIDC产品包括智能数据终端（PDA）、智能支付终端（智能POS）、打印机和智能自动化装备。公司是国内最早自主研发数据采集终端的企业之一，2019年收购佳博科技，布局打印机业务，完善了AIDC产品门类，实现“数据采集+数据生成”完整产业链条。 表1：优博讯AIDC产品架构 持续聚焦智能终端业务，积极拓展业务领域。从业务结构来看，近年来优博讯持续聚焦智能终端产品业务，AIDC产品和解决方案的应用场景十分丰富，以智能数据终端、智能支付终端、专用打印机和智能自动化装备等IoT智能终端产品为载体，根据下游客户的需求可实现数据实时采集、计算、传输以及打印、金融支付、远程控制等功能。公司依托核心智能终端产品，配合定制的操作系统、应用软件及云服务平台，持续创新，积极拓展物流、零售、金融、医疗、政府、交通、制造等行业客户，提供数字化转型和升级服务。 图3：优博讯AIDC产品 图4：优博讯子公司佳博科技主要打印机产品 海外收入增长良好，业务布局多点开花。2022年上半年，公司实现海外业务收入1.61亿元，同比增长26.57%，2017-2021年，海外市场收入从0.49亿元上涨到2.7亿元，年均复合增速高达53.21%，海外业务收入增势显著。公司的智能终端产品被广泛应用于全球多个国家，其中智能数据终端产品在欧洲等海外区域快速增长，智能支付终端产品因可以满足刷卡、扫码、近场支付等多种功能，在非洲和南美洲发展迅速。后疫情时代，欧洲、东南亚、印度、中东、南美洲和非洲等国家和区域的电子商务、物流及电子支付加速发展，海外市场对智能移动信息化产品需求空间广阔。 图5：优博讯全球业务布局 图6：2017-2022H1优博讯国内&海外收入及增速 回购股份彰显公司对未来发展前景的信心。2022年9月13日，优博讯发布回购股份股份公告，拟回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，截至2022年9月28日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份2,283,600股，占公司总股本的0.69%，成交总金额为3000.47万元，此次回购方案实施完成。2022年上半年公司也实施过回购计划，到5月12日为止，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份336.13万股，占公司总股本的1.02%，成交总金额为4436.80万元。持续回购公司股份，开展激励机制，深度绑定核心骨干人员，凸显公司对未来发展的信心，推动公司长远有效发展。 表2：优博讯2022年回购股份梳理 1.2财务视角：费用管控良好，2022Q3利润增长提速 智能终端业务快速增长，数据终端业务上半年增速达23.4%。优博讯的核心业务是智能终端产品业务，包含智能数据终端和智能支付终端，智能数据终端业收入稳定增长，2022年上半年同比增速达到23.4%，智能支付终端业务同样保持良好增长趋势，2022年上半年增速达到126.92%，表现十分亮眼。公司的智能数据终端和智能支付终端产品在各大商超、零售、停车收费等领域的应用快速发展，2022年，公司与沃尔玛、家乐福、多点DMALL等大型连锁超市合作，为其提供进销存盘点及支付结算设备；为云南红塔、杭州城市大脑停车收费项目提供结算设备。此外，公司的智能数据终端产品已被广泛应用于核酸检测、健康码核验、人证核验等疫情防控环节，提升防疫效率的同时也助力疫情防控。 图7：2017-2022H1优博讯智能终端收入及增速 图8：2017-2022H1优博讯数据&支付端收入及增速 费用端管控良好，上游供给成本提升导致毛利率波动。数据上来看，近年来优博讯整体毛利率基本稳定在30%左右，但呈现小幅下滑趋势，这与公司的供应链有较强的相关性，原材料和电子元器件价格上涨导致毛利率短期波动。分行业类型来看，公司智能数据终端、智能支付终端、打印机三大业务的毛利率均表现小幅度下滑趋势，2022H1分别为25.67%/19.89%/29.5%。费用方面，近年来，公司整体费用率下滑趋势明显，2022年前三季度期间费用率为16.83%，费用控制良好，随着公司管理变革项目的推进，降本增效的成果会更加明显。 图9：2017-2022Q1-Q3优博讯毛利率及期间费用率 图10：2017-2022H1优博讯各业务毛利率 2022年Q3单季度归母净利润增长16%。2017年-2021年，公司归母净利润从0.49亿元增长到1.54亿元，收入增长2倍，年均复合增长率为25.88%。疫情影响下，公司稳健经营，费用端加强控制，2022年Q3单季度实现归母净利润0.63亿元，较去年同期上涨15.66%。投资收益情况来看，2022年前三季度实现投资收益-455万元，同比下降-375.57%，主要原因是本期确认联营企业投资收益减少所致。 图11：2017-2022Q1-Q3优博讯利润端表现 图12：2017-2022Q1-Q3优博讯投资收益情况 1.3信创&数字人民币驱动，智能终端迎来高景气 移动支付市场高速增长，智能终端有望迎来新增量。后疫情时代，随着用户群体消费习惯的改变，现金支付减少在全球成为普遍趋势，非接触支付在全球范围内加快普及，数字支付将在未来几年成为越来越多消费者默认的支付方式，移动支付正在全球掀起一场革命。根据中国人民银行统计的数据，2013年-2021年，我国移动支付业务笔数从16.74亿笔上涨到1512.28亿笔，年均复合增速达到75.58%； 移动支付业务规模从9.64万亿元上涨到526.98万亿元，年均复合增速达到64.90%，移动支付业务增势迅猛，移动支付市场空间广阔，对支付终端产品的需求也在不断增长。 图13：2013-2021中国移动支付业务笔数及增速 图14：2013-2021中国移动支付业务规模及增速 互联网金融创新推动智能POS机具发展。互联网金融创新使传统银行卡收单与新型支付业务融为一体,支付产品更趋多元化、电子化，尤其以第三方支付机构拓展的移动POS、手机POS等支付工具呈现出高增长趋势。根据中国人民银行数据，2021年中国联网POS机具数量达3893.61万台，较2020年增加了60.58万台，同比增长1.58%，2013年以来，联网POS机具增长了将近3倍。从智能POS机发展进程来看，主要分为萌芽起始、潜伏上升、高速发展和平稳增长四个阶段，从2018年以来，智能POS经过四年发展，产业化发展基本形成，随着移动支付进程加剧，新零售、物联网等发展深入，智能POS将进入高速发展阶段。 图15：2013-2021中国联网POS机数量及增速 图16：智能POS发展历程 信创&数字人民币双轮驱动，智能终端业务发展前景广阔。近年来，各国央行都在积极推进数字货币的研究和落地，中国的数字人民币发展自2014年央行成立法定数字货币研究小组开始，经过8年间发展，已经步入推广发展阶段。国内非现金支付的不断普及与场景下沉为电子支付提供了较大的市场空间，传统支付机具日益无法满足需求，央行数字人民币的推广应用也进一步推动支付终端的智能化升级换代。此外，在信创的背景下，推进产业安全、国产化替代是重中之重，公司新发布的各系列产品均支持国产北斗定位系统，国产鸿蒙系统正在加快导入适配中，部分智能终端产品已完成鸿蒙系统的适配。 图17：数字人民币发展历程 2盈利预测与投资建议 2.1盈利预测假设与业务拆分 根据公司年报披露的业务分拆，可以将优博讯的业务分为设备销售、打印机、和其他业务，其中： 1）设备销售，包括智能移动数据终端和智能移动支付终端销售。智能移动数据终端20-21年收入增速分别为40.74%、16.99%，近年来公司的智能数据终端产品在欧洲等海外区域取得快速增长。智能移动支付终端，20-21年收入增速分别为-78.80%、17.25%，随着移动支付在非洲和南美洲快速发展，公司的智能支付终端因可以满足刷卡、扫码、近场支付等多种功能在这些区域内需求量大增，预计未来海外市场将迎来智能支付终端需求的高速增长，信创持续深化和央行数字人民币的推广应用也进一步推动支付终端的需求增长。我们预计未来22-24年设备销售业务收入增速为25%/30%/30%。 2）专用打印机，21年收入增速为26.33%，22年H1收入下滑35