首次覆盖：消费电子新能源双轮驱动，机器人成长可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分消费电子新能源双轮驱动，机器人成长可期[table_Authors]舒迪(分析师)段笑南(研究助理)021-38676666021-38676666登记编号S0880521070002S0880124070028本报告导读：Apple intelligence集成与钛合金渗透驱动消费电子业务业绩增长，新能源业务步入产能释放期，机器人业务导入顺利，产品品类持续拓展。投资要点：[Table_Summary]首次覆盖给予“增持”评级，目标价24.70元。公司深耕消费电子领域，持续拓展产品品类。新能源汽车结构件业务产能布局基本完成，预计将快速放量，同时积极拓展机器人赛道，预计2025-2027年EPS分别为0.65/0.81/0.93元。2025-2027年BPS分别为6.39/7.02/7.74元。参考可比公司，结合PE及PB估值法，基于谨慎性原则，给予公司目标价24.70元，给予“增持”评级。消费电子：Apple intelligence集成与钛合金渗透赋能业绩成长。苹果：Apple intelligence深度集成于macOS Sequoia，其有望驱动用户换机；（2）安卓：目前三星、小米、荣耀等手机厂商高端机型积极导入钛合金材料，未来钛合金手机中框有望成为主流。公司深度绑定苹果大客户，并已落地钛合金材料全制程工艺，预计将驱动业绩增长。新能源业务步入产能释放期，机器人成长可期。2017年公司与特斯拉首次开展合作并成为特斯拉新能源汽车零组件的重要供应商，目前已拓展至PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车、宁德时代等大客户。公司在上海临港、四川宜宾、江苏常州等地区建设生产基地配合客户产能布局，伴随产能逐步释放以及产能利用率提升，公司新能源结构件业绩有望加速成长；公司与特斯拉、Figure AI等头部厂商建立合作关系，2025年人形机器人已有订单进入量产阶段。伴随下游客户导入以及产品品类持续拓展，公司机器人业务有望迎来快速增长。催化剂：钛合金结构件加速渗透；机器人商业化落地加快。风险提示：Apple intelligence性能不及预期；新能源结构件竞争格局恶化。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E营业收入13,72216,93419,12221,82223,963(+/-)%-9.7%23.4%12.9%14.1%9.8%净利润（归母）867728881,0971,265(+/-)%102.2%800.2%15.0%23.6%15.2%每股净收益（元）0.060.570.650.810.93净资产收益率(%)1.5%9.7%10.2%11.5%12.1%市盈率(现价&最新股本摊薄）349.2038.7933.7227.2723.67 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14财务预测表资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及票据存货其他流动资产流动资产合计长期投资固定资产在建工程无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产短期借款应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券租赁债券其他非流动负债非流动负债合计总负债实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益现金流量表（百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销营运资本变动资本性支出数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 目录1.盈利预测与估值..........................................................................................41.1.盈利预测................................................................................................41.2.估值........................................................................................................42.精密结构件领先厂商，产品矩阵丰富......................................................53.消费电子：Apple intelligence集成与钛合金渗透赋能业绩成长............73.1.苹果：Macbook换机趋势加强，结构件成长可期............................73.2.安卓：钛合金中框驱动价值量增长....................................................94.新能源业务步入产能释放期，机器人成长可期....................................104.1.新能源：绑定核心大客户，产能释放在即......................................104.2.人形机器人：发力核心零部件，前景广阔......................................115.风险提示....................................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of141.盈利预测与估值1.1.盈利预测消费电子业务：公司产品主要包括电子连接器、精密结构件以及模组等产品，主要客户包括苹果、三星等。针对苹果，公司主要提供笔记本电脑金属结构件、外置键盘金属外观结构件、可穿戴产品金属外观结构件等产品；针对安卓客户，公司主要提供手机金属中框组件等产品。伴随Appleintelligence发布，Macbook有望迎来换机周期。并且安卓高端机型中钛合金中框渗透率逐步提升，公司钛合金结构件需求量有望上行。我们预计2025-2027年公司消费电子零件、连接器及模组业务营收分别为115.08/122.97/127.31亿元。由于大客户苹果目前面临一定竞争压力，或通过降价方式保持市场份额，预计25-27年消费电子业务毛利率小幅降低，分别为19.80%/19.58%/19.57%。新能源汽车零组件业务：公司配合特斯拉、宁德时代等客户积极建设动力电池结构件等零组件产能。伴随动力电池结构件生产基地产能逐步释放，新能源营收有望保持增长，预计2025-2027年实现收入67.78/81.34/91.10亿元。考虑到新能源汽车领域目前竞争仍较激烈，但整体格局已基本稳定，且伴随公司产能逐步投产，规模效应逐渐显现。预计2025-2027年毛利率基本保持稳定，分别为16.00%/16.50%/16.50%。机器人及工业互联网业务：公司积极布局机器人领域，已研发灵巧手关节齿轮、轴承、指尖传感器等产品，并且已与特斯拉、Figure AI等头部厂商建立合 作 关 系。 预 计2025-2027年 机 器 人 业 务 将 快 速 增 长 ， 实 现 营 收1.74/6.96/13.92亿 元，预 计2025-2027年 毛 利 率 基 本 稳 定 ， 分 别 为22.00%/21.00%/20.50%。综上所述，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为191.22/218.22/239.63亿元，同比+12.92%/14.12%/9.81%。预计公司2025-2027年实现归母净利润8.88/10.97/12.65亿 元 ， 同 比+15.04%/23.65%/15.23%，EPS分 别 为0.65/0.81/0.93元。20232024118.3795.03110.6119.4221.9117.69%20.44%19.81%35.4052.146.588.1917.02%18.59%15.71%0.500.290.100.0710.16%20.00%24.14%6.306.311.171.2114.79%18.57%19.18%1.2.估值我们选取歌尔股份、蓝思科技等消费电子公司作为可比公司。其中蓝思科技布局消费电子零部件等产品，并积极向机器人领域拓展。歌尔股份主要为大 2025E2026E2027E115.08122.97127.3120.9422.7924.0724.9119.80%19.58%19.57%24.6767.7881.3491.1010.8513.4215.0316.00%16.50%16.50%1.746.9613.920.381.462.8522.00%21.00%20.50%6.636.967.301.331.391.4620.00%20.00%20.00% 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14客户提供手机零部件以及VR/AR零组件产品。与公司的主营业务相近。根据PE估值法，参考可比公司2025年平均PE20.25×，考虑到公司新能源汽车结构件业务产能基本完成投产，产能爬坡顺利，并且逐步拓展海外客户，业绩有望持续增长。同时公司积极布局机器人灵巧手关节齿轮、轴承、指尖传感器等零组件，下游客户导入顺利。根据中国信息通信研究院《人形机器人产业发展研究报告2024》，2040-2045年人形机器人市场规模有望达到5000-10000亿元。伴随人形机器人商业化落地，其有望带动公司业绩快速增长，给予一定估值溢价，给予公司2025年38×PE，对应每股24.70元。根据PB估值法，参考可比公司2025年平均PB1.99×，考虑到公司新增产能主要投向新能源和机器人领域，（1）针对新能源业务，公司深度绑定国内宁德时代和海外大客户，产能扩张有望增强规模效应，提高业务盈利水平；（2）针对机器人业务，公司已研发灵巧手关节齿轮、轴承、指尖传感器等产品，并已与特斯拉、Figure AI等头部厂商建立合作关系。产能布局有望助力公司提升规模化量产能力，优化量产工艺并降低生产成本，有望在头部客户占据更高份额。给予公司2025年4×PB，对应每股25.56元。基于PE及PB估值法，基于谨慎性原则，给予公司目标价24.70元，首次覆盖，给予增持评级。表2：可比公司估值表（参考2025年5月28日收盘价）EPS（元）PEPB2025E2026E2027E2025E2026E2027E2025E0.981.31-21.3916.00-1.951.081.34-19.1215.41-2.0220.2515.71-1.990.650.810.9330.8824.7821.583.14数据来源：国泰海通证券研究（歌尔股份、蓝思科技盈利预测来自国泰海通已外发报告）2.精密结构件领先厂商，产品矩阵丰富立足消费电子，向新能源与机器人领域拓展。长盈精密是国内领先的精密电子零组件制造企业，公司业务主要覆盖消费电子、新能源及机器人和智能装备领域。消费电子：主要包括电子连接器及智能电子产品精密小件、精密结构件以及模组等产品，定制产品占比较高，下游应用终端包括笔记本电脑、可穿戴设备、智能手机等；新能源：主要包括应用于新能源车及储能的电池结构件、高压电连接、氢燃料电池双极板产品等，下游客户包括电池生产商、模组集成商、整车厂等；机器人及智能装备：主要包括TR8、Scara等机器人以及工业控制柜。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14数据来源：公司官网，国泰海通证券研究图2：营收稳定增长数据来源：Wind，国泰海通证券研究040801201602002021202220232024营收（亿元）同比增速（右轴） 营收稳定增长，2025Q1归母净利润下滑。根据Wind，2021-2024年公司营业收入整体稳定增长，由110.47亿元增长至169.34亿元，CAG