期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期债：多空博弈延续，短期底部或已形成  王笑 投资咨询从业资格号：Z0013736  wangxiao019787@gtjas.com 【市场分析】 12月7日，国债期货集体收涨，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。早盘低开后全天宽幅震荡，午后受防疫新政策落地利好影响开始拉升；市场方面，三大指数午后冲高回落，截至收盘，沪指跌0.4%，深成指涨0.17%，创业板指涨0.87%，沪深两市全天成交额9487亿元。资金方面，Shibor涨跌互现，银行间资金流动性维持宽松充裕，短端shibor继续小幅下行。隔夜shibor报1.0070%，下跌3.60个基点；7天shibor报1.6630%，下跌1.40个基点；14天shibor报1.5810%，下跌6.90个基点；1月shibor报1.9520%，上涨1.70个基点；3月shibor报2.2310%，上涨2.40个基点。 目前市场资金面继续维持合理宽松充裕状态，短端银行间资金流动性进一步下行空间有限，预计将会出现回升，但是预计对债市所造成的资金面压力影响有限。12月7日，随着防疫政策新十条落地，对于经济复苏预期进一步增强，“弱现实”有望逐步改善。但是依旧需要警惕受“强预期”影响，利好因素快速消化后出现的急速价格回落，多空博弈情绪短期内将延续，短期底部或已构成，国债期货价格预计将震荡走强。 国债期货策略模型指数0.29，中短期方向看多。动量因子看多，会员席位因子看多，基本面因子看多。 【正文】 【上一交易日国债市场】 表1：上一交易日国债期货市场 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220020.IB，IRR为-4.45%，5年期活跃CTD券为210007.IB，IRR为0.00%，10年期活跃CTD券为2000003.IB，IRR为0.00%，目前R007约1.7995%。 现券方面：国债收益率曲线下移1.30-4.50BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移1.30BP、2.64BP和4.50BP至2.39%、2.71%和2.87%）；信用债收益率曲线上行1.77-6.48BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行1.77BP、6.48BP、6.40BP和5.02BP至2.58%、2.80%、3.22%和3.40%）。 货币市场方面，12月7日银行间质押式回购市场共成交24亿元，增加5.23%。其中，隔夜收于1.15%，较前一交易日上涨25bp，7天收于1.65%，较前一交易日上涨5bp；中期方面，14天收于1.62%，较前一交易日上涨8bp；长期方面，1个月收于2.20%，当日无成交，与上一交易日持平。 品种主力合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌振幅成交持仓2年期TS2303100.600100.730100.555100.7200.0450.17466470379325年期TF2303100.355100.665100.260100.6500.1450.4031131179956910年期T230399.20099.61599.10599.5850.2550.5131770881550152022年12月8日 金融衍生品研究 国债期货晨报 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图1：银行间质押回购利率 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 【市场观察】 12月7日，央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；因有1700亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1680亿元。 中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，0.000.501.001.502.002.501日7日14日21日1月当日前一交易日(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.002022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-20TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRR 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 研究部署2023年党风廉政建设和反腐败工作。 12月7日，三大指数午后冲高回落，截至收盘，沪指跌0.4%，深成指涨0.17%，创业板指涨0.87%，沪深两市全天成交额9487亿元。两市超2800只个股下跌，北向资金全天净买入2.73亿元。其中沪股通净卖出13.91亿元，深股通净买入16.64亿元。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼 电话：021-33038635 传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼 电话：021-33038982 传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话 95521