本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。多空博弈期债短期或震荡为主广发期货发展研究中心宏观金融组2019年1月6日 目录2020/1/62数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind123近期行情回顾基本面因素分析资金面及政策面分析观点4 1.1上周期债整体回落2020/1/63上周，国债期货整体回落。10年期国债期货主力合约T2003下跌0.19%至98.0050。5年期国债期货主力合约TF2003下跌0.15%至99.7950。2年期国债期货主力合约TS2003下跌0.06%至100.3350。成交量方面，10年期国债期货成交129418手，5年期国债期货共成交46536手，2年期国债期货成交85355手。持仓量方面，上周10年期国债期货共有81977手持仓，5年期国债期货共有37532手持仓，2年期国债期货持仓为18331手。2年期国债期货主力合约5年期国债期货主力合约10年期国债期货主力合约如无特殊说明，PPT数据皆来源于Wind 1.2 期债价差2020/1/64数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002019-12-052019-12-152019-12-25TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002019-12-052019-12-152019-12-25T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.502019-08-122019-09-122019-10-122019-11-122019-12-12TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季0.000.501.001.502.002.503.003.502019-12-052019-12-152019-12-25TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 1.3 现券收益率上行2020/1/6510年期国开债到期收益率上周上行3.50bp。10年期国债到期收益率上周上行2.91bp。如无特殊说明，PPT数据皆来源于Wind2.903.003.103.203.303.403.503.203.303.403.503.603.703.803.904.00 目录2020/1/66数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind213基本面因素分析近期行情回顾资金面及政策面分析观点4 2.1 开工基本平稳2020/1/671月初，焦炉开工率企稳回升，录得开工率为77.57%，较前一周回升了0.58个百分点。高炉开工率上周为66.71%，较前一周大幅增加了1.38个百分点。焦炉开工率：国内100家合计（%）高炉开工率：全国（%）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2.2 季节性检修叠加环保抑制产量2020/1/681月初，螺纹钢产量为350.86万吨，较上周多增加了2.93万吨，线材产量较上周多增加1.55万吨。钢厂季节性检修增多，环保限产频繁抑制钢材产量释放。螺纹钢产量：全国（万吨）线材产量：全国（万吨）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind2202402602803003203403603804001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年901001101201301401501601701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2.3 需求依旧较好，库存压力较小2020/1/69螺纹累库速度有所加快，环比前一周增长了19.02万吨，热卷库存进一步回落，较上周小幅下降，目前已经达到历史最低点。热卷库存（万吨）螺纹钢库存（万吨）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind0200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年1501701902102302502702903103301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2.4 需求依旧较好，耗煤量不断攀升2020/1/6101月初，六大发电集团平均耗煤量达到75.19万吨/日，较前一周下降了1.65万吨/日。六大发电集团煤炭库存（万吨）六大发电集团日均耗煤：合计（万吨）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind35404550556065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年8001000120014001600180020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2.5 地产销售仍保持平稳增长2020/1/611上周30大中城市商品房销售面积共为424.28万平方米，较前一周增加了54.59万平方米。30大中城市:商品房成交面积（万平方米）100大中城市:成交土地楼面均价（元/平方米）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind010002000300040005000600070008000100大中城市:成交土地楼面均价:当周值01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年 2.6 汽车消费仍在回落2020/1/61212月中下旬，乘用车销售厂家批发同比下降了3%，零售下降了12%，降幅较前一周有所扩大。乘用车厂家批发和零售增速（%）电影票房收入（%）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind-40-30-20-10010203040502016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11乘用车:厂家批发:同比月乘用车:厂家零售:同比月-60-40-200204060801001201401602015-01-112016-01-112017-01-112018-01-112019-01-11电影票房收入:同比 2.7 节前猪价再次开启上行模式2020/1/6132019年1月5日，外三元生猪均价35.67元/公斤，较前一周上涨了2.01元/公斤。距离春节还有一段时间，本轮猪价上涨也开启了新一轮周期性上涨模式。目前北方天气较差，运输条件不佳叠加需求的回升将支撑猪价小幅上行。生猪价格走势（元/500克）鲜菜价格走势（元/公斤）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind-12.5-10-7.5-5-2.502.557.51012.51517.52022.52527.52016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01CPI猪肉:环比36个城市平均零售价:猪肉-25-20-15-10-505101520252016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12CPI:鲜菜:环比平均批发价:28种重点监测蔬菜 2020/1/614数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind2.8 明年通胀压力会显著增加01000200030004000500060002009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09生猪存栏:能繁母猪月目前能繁母猪存栏大幅下降，因此生猪供应需先补充母猪数量，从小猪到母猪至少需要7-8个月时间，而母猪再生小猪到生猪出栏则另外需要6个月的时间。因此如果现在开始增加供应的话，最乐观的情况也需要13-14个月，也就是2021年才会看到生猪存量的明显恢复，而乐观估计的前提是猪瘟的不再复发。在目前尚未有疫苗上市的情况下，大规模增加供给的难度仍较大。明年CPI中枢将分别达到3.01%和3.78%，而今年的中枢在2.75%左右。简而言之，明年CPI通胀压力将显著大于今年。 2.9 对外贸易仍在回暖2020/1/6151月初，CFII综合指数继续回升，较上周上涨了24.29，其中美东和美西航线有所回落，欧洲和日本航线有所回升。波罗的海干散货指数(BDI）继续回落，全球贸易仍较疲软。中国出口集装箱运价指数（CCFI）波罗的海干散货指数（BDI）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind500600700800900100011001200综合指数周美东航线周美西航线周欧洲航线周日本航线周0500100015002000250030002017-04-052017-06-052017-08-052017-10-052017-12-052018-02-052018-04-052018-06-052018-08-052018-10-052018-12-052019-02-052019-04-052019-06-052019-08-052019-10-052019-12-05波罗的海干散货指数(BDI) 日 2.10 全球经济回暖，进出口有所分化2020/1/616全球经济景气度开始回升。进出口有所分化，出口低于预期，进口超市场预期。出口情况仍受中美贸易影响。海外经济景气度(PMI)进出口走势（%）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind46.047.549.050.552.053.555.056.558.059.52017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11美欧日新兴国家-40-30-20-1001020304050602013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012