国债早报：多空博弈，期债近期或震荡为主

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年11月27日星期三 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-88818042 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-88818015 zhengxu@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014217 王凌翔： 020-88818003 wanglingxiang@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014488 [期债主要观点] 周二，国债期货全线收涨，TS2003上涨0.02%，TF2003上涨0.08%，T2003上涨0.16%。持仓量方面，除去5年期国债期货持仓量增加外，2年期和10年期均减少。现券收益率涨跌不一，其中2年期、5年期和10年期国债到期收益率分别上涨0.26bp、下跌1.48bp和下跌2.00bp。 资金面方面，央行公告称，临近月末财政支出力度加大，与央行逆回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，11月26日不开展逆回购操作，当日有1200亿元逆回购到期，净回笼1200亿元。货币市场利率涨跌不一，其中R001上涨8.34bp，R007下跌1.01bp。 消息面方面，商务部网站显示，上周（11月18-24日）全国食用农产品市场价格比前一周下降3%，生产资料市场价格比前一周上涨0.6%。其中，肉类价格以降为主，猪肉批发价格为每公斤43.66元，下降8.6%。虽然猪肉价格有所回落，不过整体仍处于高位，近期依然会支撑CPI的进一步上行。11月26日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就解决彼此核心关切问题进行了讨论，就解决好相关问题取得共识，同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。 一级市场方面，国开行3期固息增发债，农发行2期上清所托管固息增发债投标倍数均超过3倍，表明当前需求较为旺盛。 整体上，央行公开市场连续净回笼、猪肉价格仍会推动CPI进一步上行、中美贸易近期或取得积极进展，对期债形成压制；不过考虑到财政支出对市场流动性的补给，令资金面“合理充裕”，当前市场需求较为旺盛等，依然形成支撑，受多空因素的影响，期债近期或震荡为主。 市场要闻 1.习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十一次会议。习近平强调，要以坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化为主轴，增强以改革推进国家制度和国家治理体系建设的自觉性，突出制度建设这条主线，继续全面深化改革。 2.李克强主持召开研究部署国民经济和社会发展第十四个五年规划编制专题会议。李克强表示，要认真谋划“十四五”时期经济社会发展的重要支撑。 交易提示  2年 期 主 力 合 约 为TS2003，5年期主力合约为TF2003，10年期主力合约为T2003。  TS2003合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2003合约交易所最低交易保证金为1%，T2003保证金为2%。  TS2003涨 跌 停 板 为±0 .5%，TF2003涨跌停板为±1 .2 %，T2003涨 跌 停 板 为±2%。 多空博弈 期债近期或震荡为主 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年11月27日星期三 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS1912100.4500.020%564-313,69457TS2003100.2850.020%28,6272,05711,751-174TS2006100.1150.020%1,103-4162,57715TS合计30,2941,61018,022-102TF1912100.0050.070%559-63612,609-232TF200399.6850.075%9,210-1,19419,963404TF200699.3650.045%89-5371521TF合计9,858-1,88333,287193T191298.4150.132%3,552-1,62719,538-1,617T200398.0650.158%31,80272971,5201,485T200697.7250.123%223-2801,8072T合计35,577-1,17892,865-1302019/11/26 2019/11/26等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180021.IB3.17%2021/10/11100.78612.73082.27560.70460.2654次廉170007.IB3.13%2022/4/13100.85112.752.02630.63740.3204三廉160021.IB2.39%2021/10/2099.45032.691.99460.60850.1228等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190013.IB2.94%2024/10/1799.79312.98521.64020.50250.3972次廉190004.IB3.19%2024/4/11100.84832.97761.590.50040.4758三廉170013.IB3.57%2024/6/22102.68862.930.88170.28120.8113等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190015.IB3.13%2029/11/2199.5963.17751.4450.44060.5224次廉190006.IB3.29%2029/5/23100.89473.181.28480.39680.6156三廉180019.IB3.54%2028/8/16102.67073.18631.07680.33570.7449注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T2003TF2003国债期货跟踪现货数据TS2003数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年11月27日星期三 国债早报 TS2003日内走势 TF2003日内走势 100.22 100.23 100.24 100.25 100.26 100.27 100.28 100.29 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 9:2010:1011:0013:2014:1015:00 99.50 99.52 99.54 99.56 99.58 99.60 99.62 99.64 99.66 99.68 99.70 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 09:2510:1511:0513:2514:1515:05 T2003日内走势 97.75 97.80 97.85 97.90 97.95 98.00 98.05 98.10 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 9:2510:1511:0513:2514:1515:05 TS跨期价差 TF跨期价差 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 2019-10-292019-11-082019-11-18TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 2019-10-292019-11-082019-11-18T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2019-10-292019-11-082019-11-18TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年11月27日星期三 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2019/11/262019/11/252019/10/312018/12/31日变化（BP）MTD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.69%2.69%2.77%2.71%0.263.884.7546.30%5Y2.98%2.99%3.08%2.97%-1.48-9.991.0139.70%10Y3.17%3.19%3.29%3.23%-2.00-12.25-6.2525.20%2Y3.04%3.03%3.17%3.21%1.01-12.52-16.5243.30%5Y3.46%3.48%3.64%3.50%-1.73-17.73-3.7341.70%10Y3.57%3.59%3.72%3.64%-1.74-14.92-6.9228.70%国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2019/11/260.47%-2.260.19%-0.520.40%0.261.01%2.611.43%2.28国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(2019/11/