请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 www.hlqh.com 研究员 邓丹 电话：0769-22111252 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 1、 要点： 油脂：马棕11月前20日产量减少6.44%，主要原因是上周马来印尼遭局部地区强降雨天气或延误收割。上周因美国公布新的生柴掺混政策，2023年可再生燃料掺混义务只有208.2亿加仑，仅仅比2022年高1.9亿加仑，低于预期，导致美豆油暴跌，这一政策影响较大，预计跌势将继续。豆油05合约或再次考验8700一线。 豆粕：美豆方面，南里奥格兰德州和阿根廷当下的降雨形势不是很理想，后期还需关注1-2月的雨量形势。国内豆粕，中国11-12月合计到港量预计在1800万吨左右，将极大地补充大豆和油粕库存，近期国内豆粕现货基差暴跌，盘面榨利受损，也反面支撑豆粕期货价格。但美豆油近期跌势或将继续，会影响美豆的交易情绪，同时影响国内豆粕期货价格，预计豆粕期货或高位震荡。 2、 操作建议： 油脂：建议豆油05压力位参考8850。 油料：豆粕05震荡区间参考3550-3800。 3、 重要监测点： 1）马棕出口、生产情况 2）进口大豆到港情况 3）南美豆主产区天气情况 4）美国USDA报告 5）大豆港口库存和消耗情况 6）生猪存栏变化情况 7）印尼出口政策 8）国内油脂库存 9）乌俄局势进展 期货研究报告 2022-12-05 星期一 油脂跌势或继续 豆粕高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 油脂油料月报 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 www.hlqh.com 4、 风险提示： 1）美天气情况 2）新冠肺炎进展 一、行情回顾 油脂：截止11月30日，国内油脂期货先震荡下跌后震荡上涨。震荡上涨的原因是主产国印尼更改DMO政策，后被证伪，DMO仍维持在1：8；同时，印尼B40道路测试进展顺利，基本面缺乏指引之下，国际原油走势月下旬对棕榈油影响明显。 豆粕：截止11月30日，豆粕维持震荡偏强的走势。震荡偏强的原因是巴西南部和阿根廷干旱少雨，支撑美豆价格和国内豆粕期货价格。 二、基本面分析 2.1棕榈油：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚11月1-20日毛棕榈油产量较前月下降6.44%。出口方面，据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月棕榈油产品出口量为1580,106吨，较上月的1,496,350吨增加6%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚11月1—30日棕榈油出口量为1519560吨，较10月同期出口的1477713吨增加2.83%。 图1：马来西亚棕榈油库存 图2：马来西亚棕榈油产量 资料来源：华联期货 wind 资料来源：华联期货 wind 图3：广东24度棕榈油基差季节性分析 图4：全国港口棕榈油库存 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 www.hlqh.com 国内方面，截至11月30日，国内 24 度棕榈油现货基差报价华南地区参考 P2301+108 元/吨。 据 Mysteel 调研显示，截至2022年11月25日（第47周），全国重点地区棕榈油商业库存约92.75万吨，较上周增加4.97万吨，增幅5.66%；同比2021年第47周棕榈油商业库存增加45.02万吨，增幅94.32%。 2.2大豆： （1）美豆方面 USDA供需报告：美豆22/23单产由49.8上调至50.2蒲/英亩，产量调增3300万至43.46亿蒲，高于市场预期；因美国国内豆粕需求预期增加，压榨预估再调增1000万至22.45亿蒲，出口需求保持20.45亿蒲；最终库存预估上调2000万至2.2亿蒲。巴西22/23大豆产量预估保持1.52亿吨；阿根廷22/23大豆产量预估下调150万至4950万吨。中国22/23大豆进口/压榨预估保持在9800万/9600万吨。全球22/23大豆库存再调增165万至1.0217亿吨高于市场预期，中国旧年度进口上修修正使得库存累积至新年度贡献主要库存增幅。 美国农业部（USDA）周度出口销售报告显示，截至11月24日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为69.4万吨，符合预期，前一周为69万吨；2023/2024年度大豆净销售0万吨，前一周为1万吨；美国2022/2023年度对中国大豆净销售92.7万吨，前一周为71.5万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0万吨。 （2）国内方面 2022年第47周（20221119-20221125）本周全国港口大豆库存为445.64万吨，较上周增加21.04万吨，增幅4.72%，同比去年减少43.18万吨，减幅8.83%。 资料来源：华联期货 wind 资料来源：华联期货 我的农产品网 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 www.hlqh.com 据Mysteel农产品团队对国内主要油厂跟踪统计，2022年11月，全国油厂大豆压榨为739.62万吨，较上月增加24.88万吨，增幅3.38%；较去年同期减少117.38万吨，减幅13.7%。2022年自然年度（始于2022年1月1日）全国大豆压榨量为7825.78万吨，较去年同期减幅5.26%。 2.3豆油： 截至2022年11月25日（第47周），全国重点地区豆油商业库存约74.56万吨，较上周减少0.64万吨，降幅0.85%。 2.4豆粕： 截至2022年11月25日（第47周），全国豆粕库存为20.17万吨，较上周增加5.25万吨，增幅35.19%，同比去年减少41.39万吨，减幅67.24%。 图5：国内豆油商业库存 图6：国内主要油厂豆粕库存 资料来源：华联期货 我的农产品网 资料来源：华联期货 我的农产品网 图7：国内大豆压榨量 图8：国内生猪和能繁母猪存栏 资料来源：华联期货 天下粮仓 资料来源：华联期货 wind 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 www.hlqh.com 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/