投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 华泰期货|油脂油料周报 2021-11-08 豆粕延续跌势，油脂高位回落 市场分析及交易建议： 国际油籽市场：美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至10月28日的一周,美国2021/22年度大豆净出口销售186.39万吨，符合市场预期。当周大豆出口装船265.05万吨，高于前一周的240.58万吨。迄今为止，2021/22年度（始于9月1日）美国大豆累计出口总量为3231.54万吨，低于上年度的4843.18万吨。经纪商StoneX公司分析师称，预计2021/22年度巴西大豆产量为1.4473亿吨，高于早先预期的1.4426亿吨。美国农业部预计2021/22年度巴西大豆产量1.44亿吨，上年为1.37亿吨。 国内粕类市场：供需方面，上周豆粕库存50万吨，环比减少2万吨；上周菜粕库存1.3万吨，环比减少0.1万吨。进口利润方面，进口大豆近月船期cnf价格579美元/吨，近月进口大豆盘面压榨利润约-200元/吨。现货成交方面，华南豆粕现货基差m01+250，华南菜粕现货基差rm01+80。 国内油脂市场：供需方面，上周豆油库存108万吨，环比减少4万吨；上周菜油库存41万吨，环比增加1万吨；上周棕榈油库存46万吨，环比增加6万吨。现货成交方面，华南24度棕榈油现货基差p01+550，华北一级豆油现货基差y01+680，华南四级菜油现货基差oi01+130。 三大油脂价格接连创下近十年新高，背后的核心逻辑还是在于国外产地产量恢复不乐观，尤其是马棕产量仍处于较低水平，同时新季加拿大菜籽出现大幅减产，叠加国内三大油脂库存同样处于历史同期低位，支持了油脂价格持续上涨。但随着三大油脂价格接连破万，高价格下商品市场的情绪和国家调控政策的影响逐渐凸显，因此虽然油脂长期供需关系并未发生明显变化，但短期需注意价格回调风险。同时，美豆期货盘面和升贴水价格继续走弱，进口大豆成本进一步下降，再加上油脂价格仍处高位，豆粕价格承压下跌，短期豆粕以震荡走弱为主。 策略： 粕类：单边谨慎看空 油脂：单边谨慎看多 风险： 粕类：南美天气风险 油脂：政策风险 华泰期货|油脂油料周报 2021-11-08 2 / 6 国际油籽供需： 图 1： 全球大豆库销比 单位：% 图 2： 全球菜籽库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 马来棕榈油产量 单位：万吨 图 4： 马来棕榈油单产 单位：吨/公顷 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 图 5： 马来棕榈油出口 单位：万吨 图 6： 马来棕榈油库存 单位：万吨 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/205%6%7%8%9%10%11%12%13%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/207090110130150170190210123456789101112201720182019202020210.60.81.01.21.41.61.82.01234567891011122017201820192020202180100120140160180200123456789101112201720182019202020215010015020025030035012345678910111220172018201920202021 华泰期货|油脂油料周报 2021-11-08 3 / 6 国内周度库存： 图 7： 进口大豆库存 单位：万吨 图 8： 豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 9： 豆油库存 单位：万吨 图 10： 棕榈油库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 菜油库存 单位：万吨 图 12： 三大油脂库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 01002003004005006007008009001,0001471013161922252831343740434649522017201820192020202102040608010012014016014710131619222528313437404346495220172018201920202021020406080100120140160180200147101316192225283134374043464952201720182019202020210102030405060708090100147101316192225283134374043464952201720182019202020210102030405060701471013161922252831343740434649522017201820192020202110012014016018020022024026028030014710131619222528313437404346495220172018201920202021 华泰期货|油脂油料周报 2021-11-08 4 / 6 价差结构及进口利润： 图 13： 豆粕基差 单位：元/吨 图 14： 菜粕基差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 15： 豆油基差 单位：元/吨 图 16： 棕榈油基差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 17： 菜油基差 单位：元/吨 图 18： 豆菜粕现货价差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 -300-200-1000100200300400500600700117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-200-150-100-50050100150200250117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-600-400-2000200400600800100012001400117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-400-200020040060080010001200117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-600-400-2000200400600800117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021020040060080010001200117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021 华泰期货|油脂油料周报 2021-11-08 5 / 6 图 19： 豆棕油现货价差 单位：元/吨 图 20： 豆菜油现货价差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 21： 现货油粕比 单位：元/吨 图 22： 大豆盘面压榨利润 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 23： 豆油盘面进口利润 单位：元/吨 图 24： 棕榈油盘面进口利润 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 -500050010001500200025001173349658197113129145161177193209225241201720182019202020210500100015002000