油脂油料周报：豆粕延续涨势，油脂高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|油脂油料周报 2022-03-21 豆粕延续涨势，油脂高位震荡 市场分析及交易建议： 国际油籽市场：美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至3月10日的一周,美国净出口销售大豆173万吨，其中2021/22年度125.3万吨，2022/23年度47.7万吨。当周大豆出口装船71.4万吨，高于前一周的83.5万吨。迄今，2021/22年度（始于9月1日）美国大豆累计出口总量5362.4万吨，低于上年度的6055.7万吨。巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截至3月12日，2021/22年度巴西大豆收获进度达63.1%，高于一周前的52.2%，也高于上年同期的48.6%。印尼政府取消了近期出台的棕榈油出口限制措施，不再执行DMO（要求出口商将出口计划的30%在国内销售）政策，而是改为提高出口税费。当毛棕榈油价格达到1500美元/吨时，出口税和出口费合计为最高的675美元/吨。其中出口税从此前最高的200美元/吨上调至300美元/吨，出口费从此前最高的175美元/吨上调至375美元/吨。 国内粕类市场：供需方面，上周豆粕库存29万吨，环比持平；上周菜粕库存2.4万吨，环比减少0.5万吨。现货成交方面，华南豆粕现货基差m05+550，华南菜粕现货基差rm05+130。 国内油脂市场：供需方面，上周豆油库存86万吨，环比持平；上周菜油库存32万吨，环比减少1万吨；上周棕榈油库存31万吨，环比减少2万吨。现货成交方面，华南24度棕 +1450，华北一级豆油现货基差y05+650，华南四级菜油现货基差oi05+600。 南美大豆产量继续调减，全球大豆供需紧张格局延续，进口大豆成本支撑国内豆粕价格，国内粕类市场现货仍偏紧，豆粕价格整体延续涨势。国内外油脂低库存状态维持，俄乌冲突导致葵油出口受阻，加剧市场供应紧张，油脂价格易涨难跌，但短期国内疫情爆发，叠加海外棕榈油出口政策频繁调整影响市场情绪，预计短期油脂价格呈高位震荡态势。 策略： 粕类：单边谨慎看多 油脂：单边中性 风险： 粕类：人民币汇率大幅升值 华泰期货|油脂油料周报 2022-03-21 2 / 6 国际油籽供需： 图 1： 全球大豆库销比 单位：% 图 2： 全球菜籽库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 马来棕榈油产量 单位：万吨 图 4： 马来棕榈油单产 单位：吨/公顷 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 图 5： 马来棕榈油出口 单位：万吨 图 6： 马来棕榈油库存 单位：万吨 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/205%6%7%8%9%10%11%12%13%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/207090110130150170190210123456789101112201820192020202120220.60.81.01.21.41.61.81234567891011122018201920202021202280100120140160180200123456789101112201820192020202120225010015020025030035012345678910111220182019202020212022 gYgV8VjZaZ1UXX9PbP6MnPpPmOsQeRmMmPeRnPmN7NoOuNNZoMnPwMoMrM华泰期货|油脂油料周报 2022-03-21 3 / 6 国内周度库存： 图 7： 进口大豆库存 单位：万吨 图 8： 豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 9： 豆油库存 单位：万吨 图 10： 棕榈油库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 菜油库存 单位：万吨 图 12： 三大油脂库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 01002003004005006007008009001,0001471013161922252831343740434649522017201820192020202102040608010012014016014710131619222528313437404346495220172018201920202021020406080100120140160180200147101316192225283134374043464952201720182019202020210102030405060708090100147101316192225283134374043464952201720182019202020210102030405060701471013161922252831343740434649522017201820192020202110012014016018020022024026028030014710131619222528313437404346495220172018201920202021 华泰期货|油脂油料周报 2022-03-21 4 / 6 价差结构及进口利润： 图 13： 豆粕基差 单位：元/吨 图 14： 菜粕基差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 15： 豆油基差 单位：元/吨 图 16： 棕榈油基差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 17： 菜油基差 单位：元/吨 图 18： 豆菜粕现货价差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 -300-200-1000100200300400500600700117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-200-150-100-50050100150200250117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-600-400-2000200400600800100012001400117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-400-200020040060080010001200117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-600-400-2000200400600800117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021020040060080010001200117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021 华泰期货|油脂油料周报 2022-03-21 5 / 6 图 19： 豆棕油现货价差 单位：元/吨 图 20： 豆菜油现货价差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 21： 现货油粕比 单位：元/吨 图 22： 大豆盘面压榨利润 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 23： 豆油盘面进口利润 单位：元/吨 图 24： 棕榈油盘面进口利润 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 -500050010001500200025001173349658197113129145161177193209225241201720182019202020210500100015002000250030001173349658197113129145161177193209225241201720182019202020211.01.52.02.53.03.5117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-1000100200300400500117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-2500-2000-1500-1000-500050011733496581971131291451611771932092252412