本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明1/5www.hlqh.com研究员邓丹电话：0769-22111252从业资格号：F0300922投资分析证书编号：Z00114011、观点：油脂：若疫情没有意外，明年马棕行业劳工有望逐步恢复，而产量的大幅释放至少需要等到明年二三季度。而短期来看，9月马棕的短频数据良好，9月前25日出口环比增长40%左右；而产量增涨仅0.5%，9月马棕库存下降的可能性较大。而9月马棕出口良好的主要原因是印度的节日需求激增，四季度仍有节日需求支撑，预计油脂维持震荡偏强的走势。饲料：美豆单产恢复基本确定，9月30日公布的美豆旧作季度库存数据高于预估和9月供需报告，长期来看供需基本面偏向逐步宽松；巴西新作种植面积预期增加，后期还需密切关注主产区的天气情况。国内生猪养殖端，目前整体产能并未随能繁母猪存栏的下降而下降，后期若出现淘汰二元母猪的情况，生猪产能或将受到较大的影响，豆粕需求也会跟随大幅下降。总体来看，全球大豆供应端趋向逐步宽松格局，而需求端较稳定。近期受限电停机因素及节日假期备货需求的共同影响，国内豆粕现货基差仍受支撑，而豆粕期货受成本端影响较大，在10月中旬之前或将维持震荡偏弱走势。2.操作建议：油脂：操作上建议逢低短线做多为主。饲料：操作上建议短线做空为主。3.重要监测点：1）马棕出口、生产情况2）进口大豆到港情况3）南美豆主产区天气情况4）10月美国USDA报告5）大豆港口库存和消耗情况6）生猪存栏变化情况7）中美贸易战进展8）非洲猪瘟疫苗进展9）海外新冠肺炎进展华联期货油脂油料月报2021-10-08星期五油脂高位震荡豆粕或震荡偏弱期货研究报告 研究报告请务必阅读正文后的免责声明2/5www.hlqh.com4.风险因子：1）马来西亚天气情况2）海外新冠肺炎进展一、行情回顾油脂：截止9月30日，豆油、棕榈油和菜油9月价格呈现震荡偏强的走势，走强的主因是：1、马棕出口转好支撑棕榈油盘面价格；2、由于节前备货国内棕榈油库存略有下降。饲料：截止9月30日，两粕9月呈现先震荡偏弱的走势。偏弱的主因是：1、美豆即将集中上市施压市场；2、南美豆新作播种面积预期增加，全球大豆供需趋向逐步宽松。二、基本面分析2.1棕榈油：据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，9月1-25日马来西亚棕榈油产量增涨0.5%。船运调查机构IntertekTestingServices发布的数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1,375,463吨，较8月1-25日出口的984,431吨增加39.70%。船运调查机构SocieteGeneraledeSurveillance（SGS）公布的数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油产品出口量为1,409,718吨，较8月1-25日的999,668吨增加36.66%。图1：马来西亚棕榈油库存图2：马来西亚棕榈油产量资料来源：华联期货MPOB资料来源：华联期货MPOB图3：棕榈油期现价差图4：全国港口棕榈油库存 研究报告请务必阅读正文后的免责声明3/5www.hlqh.com劳动力无疑是限制产量恢复的关键矛盾，因而关注疫情防控政策与政府的态度变化是至关重要的。而近日，政府在这一问题上出现了两大转变：一是，政府决定于10月底将新冠疫情当作地方性流行病对待，在不断放开疫情限制的同时强调开放经济领域的重要性。二是，在种植园劳动力问题迟迟得不到解决长达一年多以后，人资部于16日再次强调该行业劳动力问题，表示会尽快引进外国劳工。若疫情没有意外，新的变异病毒没有再次兴风作浪，明年劳工有望逐步恢复。但考虑返聘流程繁琐，若招的是没有经验的员工还需业务培训，产量在劳动力带动下的大幅释放至少需要等到明年二三季度。国内方面，2021年9月28日24度广州港口棕榈油期现价差为970元/吨，月同比下跌64元/吨，小幅下跌。据我的农产品网监测显示，截至2021年9月第38周，全国重点地区棕榈油商业库存约39.87万吨，环比上周增加3.46万吨，增幅9.50%。2.2大豆：（1）9月底大豆季度库存报告：截至2021年9月1日，美国旧作大豆库存总计为2.56亿蒲式耳，同比下降2.69亿蒲式耳，降幅51.24%；但高于报告公布前的市场平均预估1.74亿蒲式耳。本次报告数据利空，因大豆库存数据高于市场预期，且高于9月USDA供需报告中的1.75亿蒲式耳，美国大豆库存重建逐步从预期转为现实。（2）据我的农产品网初步统计，2021年10月份国内主要地区油厂进口大豆到港量共105.5船，共计约685.75万吨（本月船重按6.5万吨计）。其中华东地区（含沿江地区）31.5船约204.75万吨；山东地区（含河南）20船约130万吨；华北地区17船约110.5万吨；东北地区12船约78万吨；广西地区8船约52万吨；广东地区11船约71.5万吨；福建地区6船约39万吨。此外，据Mysteel农产品团队对11-12月进口大豆数量初步统计，其中11月进口大豆到资料来源：华联期货我的农产品网资料来源：华联期货我的农产品网 研究报告请务必阅读正文后的免责声明4/5www.hlqh.com港量预计为700万吨，12月进口大豆到港量预计为810万吨。2.3豆油：截至2021年9月24日（第38周），全国重点地区豆油商业库存约89.4万吨，环比前一周增加0.5万吨，增幅0.56%。2.4豆粕：因全国各地均有不同程度的限电，导致全国大豆压榨下降严重，而下游仍处在国庆前的备货期，使得豆粕库存下降明显。截止2021年9月24日（第38周），豆粕库存85.68万吨，较上周减少1.56万吨，减幅1.79%，同比去年减少28.26万吨，减幅24.8%。图5：国内豆油商业库存图6：国内沿海油厂豆粕库存资料来源：华联期货我的农产品网资料来源：华联期货我的农产品网图7：国内大豆压榨量图8：国内生猪存栏资料来源：华联期货天下粮仓资料来源：华联期货wind 研究报告请务必阅读正文后的免责声明5/5www.hlqh.com三、结论及操作策略油脂：若疫情没有意外，明年马棕行业劳工有望逐步恢复，而产量的大幅释放至少需要等到明年二三季度。而短期来看，9月马棕的短频数据良好，9月前25日出口环比增长40%左右；而产量增涨仅0.5%，9月马棕库存下降的可能性较大。而9月马棕出口良好的主要原因是印度的节日需求激增，四季度仍有节日需求支撑，预计油脂维持震荡偏强的走势。饲料：美豆单产恢复基本确定，9月30日公布的美豆旧作季度库存数据高于预估和9月供需报告，长期来看供需基本面偏向逐步宽松；巴西新作种植面积预期增加，后期还需密切关注主产区的天气情况。国内生猪养殖端，目前整体产能并未随能繁母猪存栏的下降而下降，后期若出现淘汰二元母猪的情况，生猪产能或将受到较大的影响，豆粕需求也会跟随大幅下降。总体来看，全球大豆供应端趋向逐步宽松格局，而需求端较稳定。近期受限电停机因素及节日假期备货需求的共同影响，国内豆粕现货基差仍受支撑，而豆粕期货受成本端影响较大，在10月中旬之前或将维持震荡偏弱走势。研究员承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310网址：http://www.hlqh.com/