油脂油料日报：豆粕偏弱震荡 油脂高位调整

中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 豆粕偏弱震荡 油脂高位调整 日报∣油脂油料 发布日期：2020-11-27 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 李晨阳 0371-61732882 licy1@ccnew.com 从业资格号：F3021178 投资咨询号：Z0013455 李娜 0371-68599135 lina_qh@ccnew.com 从业资格号：F3060165 分析师微信 公司官方微信 宏观要闻 央行发布三季度货币政策执行报告，今年全年经济正增长是大概率事件。未来随着经济增速逐步向潜在水平回归，宏观杠杆率有望趋于平稳。下一阶段，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。要积极完善债券市场管理制度建设，促进公司信用类债券信息披露标准统一。坚持市场化、法治化原则，完善债券违约风险防范和处置机制。 供需现状 美国农业部在11月份供需报告中大幅下调美豆单产至50.7亿蒲式耳，低于上月的51.9亿，美豆出口未动，结转库存从2.9亿蒲式耳下调至1.9亿蒲式耳。加上近期表现亮眼的出口和压榨数据，美豆库存后期仍有下调可能，美豆价格大幅上涨。前期国内豆粕价格与美豆走势有所分化，美豆走强而国内豆粕偏弱，近期趋于一致。油厂开机率仍保持高位，上周压榨量203万吨，豆粕供应充足，部分油厂有胀库压力抑制粕价。近月豆粕依然上行乏力。 此前传言某企业延迟豆油收储，触发油脂价格出现较大回落，加上油脂价格在连续拉升后有所超买，马来西亚棕榈油前20日出口环比减少16%，油脂价格从上周五开始出现明显回落。油脂收储虽然延迟，但尚未证明，后期持续的预期仍在，加上马来西亚棕榈油前20日产量环比下降10%以上，油脂价格尚难言见顶，预计延续在高位震荡。 逻辑分析 从基本面角度看美豆价格仍有较强支撑，而国内豆粕价格偏弱，预计接下来豆粕价格经过短暂反弹后继续上行空间有限，维持区间震荡，大概率在3000-3300区间震荡，短期偏弱震荡思路对待。 策略建议 1、豆粕单边近期震荡思路对待，01合约3000-3300区间震荡。卖出豆粕5月合约执行价格3350的看涨期权，入场价格85附近。 2、豆粕5-9反套在-20至0附近入场，继续持有。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、油粕数据信息 一、周度数据（单位：万吨）：本周上周周度变化下周预计本周上周周度变化下周预计大豆压榨203.6212.0-8.43200菜籽压榨4.203.600.605.0大豆库存567.5606.4-38.99菜籽库存27.3031.50-4.20豆粕库存100.287.013.21菜粕库存0.150.000.15豆油库存117.6117.9-0.33菜油库存3.353.66-0.31备注：大豆压榨数据每周一早上更新，其它数据每周一下午更新（遇节假日顺延）二、盘面压榨利润交货月CBOT升贴水CNFCNF中国汇率完税价合约豆粕豆油压榨净利美豆2020年12月1183.002305196.573395121013,1767,790-1062021年1月1183.002285186.573394621013,1767,790-1012021年2月1186.252255196.573394621013,1767,790-102巴西大豆2020年12月1183.002935426.573412221013,1767,790-2632021年1月1183.002125136.573390221013,1767,790-622021年2月1186.251965086.573386821013,1767,790-302021年3月1186.251554936.573375721053,2337,392462021年4月1184.501454886.573372521053,2337,392752021年5月1184.501504906.573373821053,2337,39263阿根廷豆2021年5月1180.501584926.573374921053,2337,39253备注：港杂费按照120元计算，加工费按照120元/吨计算，增值税9%，汇率为美元兑人民币即期汇率三、指标监控种类地点2020-11-252020-11-26涨跌种类合约2020-11-252020-11-26涨跌天津810081000Y210177947790-4 豆油基差张家港812081200Y210574047392-12 东莞818081800Y210971127102-10 天津691069100P210167306682-48 棕油基差张家港696069600P210563826362-20 东莞691069100P210960946070-24 湖北13700137000Oi210198919779-112 菜油基差江苏国产12700127000Oi210593329252-80 江苏进口104101046050Oi210989258860-65 种类地点2020-11-252020-11-26涨跌种类合约2020-11-252020-11-26涨跌天津324032400M21013165317611豆粕基差日照325032500M210532373233-4 张家港315031500M210932573254-3 湖北24502440-10 RM210125582554-4 菜粕基差江苏24502440-10 RM210526232615-8 广东25102490-20 RM210926292622-7 蛋白价差江苏7.57.80蛋白价差21012.52.80.333027868174-64 豆粕现货豆粕期货菜粕现货菜粕期货豆油现货棕油现货豆油期货棕油期货菜油现货菜油期货 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 二、现货价格、基差和价差 图1 豆粕现货价格 图2 菜粕现货价格 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图3 豆油现货价格（元/吨） 图4 菜油现货价格（元/吨） 料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图5 棕榈油现货价格 2,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.002019-01-092019-03-092019-05-092019-07-092019-09-092019-11-092020-01-092020-03-092020-05-092020-07-092020-09-092020-11-09日照东莞1,800.001,900.002,000.002,100.002,200.002,300.002,400.002,500.002,600.002,700.002019-01-092019-03-092019-05-092019-07-092019-09-092019-11-092020-01-092020-03-092020-05-092020-07-092020-09-092020-11-09黄埔武汉4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002019-01-092019-03-092019-05-092019-07-092019-09-092019-11-092020-01-092020-03-092020-05-092020-07-092020-09-092020-11-09日照东莞5,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.0011,500.002019-01-092019-03-092019-05-092019-07-092019-09-092019-11-092020-01-092020-03-092020-05-092020-07-092020-09-092020-11-09江苏湖北3,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.00广东天津 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 图6 豆粕基差 资料来源：wind 中原期货 图7 菜粕基差 资料来源：Wind 中原期货 图8 豆油基差 资料来源：wind 中原期货 -400-2000200400600800214267192142671921426719113256183011231224517291123123456789101112日照豆粕基差20162017201820192020-200-1000100200300400500214267192142671921426719113256183011231224517291123123456789101112黄埔菜粕基差20162017201820192020-600-400-2000200400600213244152681930102131425516278193010211122311222132451627123456789101112日照豆油基差20162017201820192020 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图9 菜油基差 资料来源：wind 中原期货