本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明1/6www.hlqh.com研究员邓丹电话：0769-22111252从业资格号：F0300922投资分析证书编号：Z00114011、观点：油脂：马来西亚此前表示10月中旬起将分批引进外国劳工，但截至目前仍未公布具体计划。气象机构普遍预计冬季将发生拉尼娜，需要警惕多雨和洪涝灾害。10月马棕出口有所下滑，船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口下降14.5%。印尼收紧棕榈油出口，印度下调植物油关税能否有效促进进口仍待观察。油脂整体库存低位支撑盘面，但目前处于高位，波动较大，投资者警惕单边风险。饲料：长期来看美豆供需基本面偏向逐步宽松。巴西新作种植面积预期增加，目前南美大豆播种顺利，美豆反弹后震荡偏弱为主。近期猪价超预期反弹，但预计持续性不强，对饲料需求的拉动作用有限。总体来看，全球大豆供需不断改善，四季度或仍有春节备货需求支撑。备货季过后，需求淡季或带动豆粕价格下行。近期需重点关注南美豆主产区天气情况以及美豆出口情况。2.操作建议：油脂：操作上建议区间操作为主。饲料：操作上建议逢高做空为主。3.重要监测点：1）马棕出口、生产情况2）进口大豆到港情况3）南美豆主产区天气情况4）11月美国USDA报告5）大豆港口库存和消耗情况6）生猪存栏变化情况7）中美贸易战进展8）非洲猪瘟疫苗进展9）海外新冠肺炎进展华联期货油脂油料月报2021-11-01星期一油脂高位震荡豆粕长期重心下移期货研究报告 研究报告请务必阅读正文后的免责声明2/6www.hlqh.com4.风险因子：1）马来西亚天气情况2）海外新冠肺炎进展一、行情回顾油脂：截止10月29日，豆油、棕榈油和菜油10月价格呈现震荡偏强的走势，走强的主因是：1、劳动力问题始终困扰着种植园的收割进程；2、国际油价再创新高。饲料：截止10月29日，两粕10月呈现先震荡偏弱的走势。偏弱的主因是：1、美国市场担忧美豆出口前景；2、因担心加工商在加紧压榨大豆以跟上豆油需求激增的过程中，产生过剩的豆粕。二、基本面分析2.1棕榈油：据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，10月1-25日马来西亚棕榈油产量降低1.6%。船运调查机构IntertekTestingServices发布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1,203,522吨，较9月1-25日出口的1,375,463吨减少12.5%。船运调查机构SocieteGeneraledeSurveillance（SGS）公布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口量为1,205,755吨，较9月1-25日的1,409,718吨下降14.5%。图1：马来西亚棕榈油库存图2：马来西亚棕榈油产量资料来源：华联期货MPOB资料来源：华联期货MPOB图3：棕榈油期现价差图4：全国港口棕榈油库存 研究报告请务必阅读正文后的免责声明3/6www.hlqh.com劳动力问题依然是限制产量的最重要因素，外劳问题仍没有解决。当前政府高度重视种植行业劳工不足的问题，种植业和商品部（KPPK）已批准32,000名完成疫苗接种的外国工人从10月中旬起分阶段进入种植业，主要工种为收割工人。种植园企业将提供合适的隔离场所并承担劳工入境的费用，这将进一步加快引进劳工的进程。据我们测算，收割劳工工作人数每增加5000人，可带来每月CPO产量增量约3-4万吨。随着劳工改善，未来产增或有边际松动的迹象，只是考虑到到入境程序及培训等事宜，具体落实到产增的速度还有待观察。国内方面，2021年10月28日24度广州港口棕榈油期现价差为468元/吨，月同比下跌502元/吨，大幅下跌。据我的农产品网监测显示，截至2021年10月22日（第42周），全国重点地区棕榈油商业库存约39.23万吨，环比上周减少5.42万吨，降幅12.14%。2.2大豆：（1）10月USDA供需报告：10月美国2021/2022年度大豆种植面积预期8720万英亩，9月预期为8720万英亩，环比持平；10月美国2021/2022年度大豆收获面积预期8640万英亩，9月预期为8640万英亩，环比持平；10月美国2021/2022年度大豆单产预期51.5蒲式耳/英亩，9月预期为50.6蒲式耳/英亩，环比增加0.9蒲式耳/英亩；10月美国2021/2022年度大豆产量预期44.48亿蒲式耳，9月预期为43.74亿蒲式耳，环比增加0.74亿蒲式耳；10月美国2021/2022年度大豆总供应量预期47.19亿蒲式耳，9月预期为45.74亿蒲式耳，环比增加1.45亿蒲式耳；10月美国2021/2022年度大豆压榨量预期21.9亿蒲式耳，9月预期为21.8亿蒲式耳，环比增加0.1亿蒲式耳；10月美国2021/2022年度大豆出口量预期20.9亿蒲式耳，9月预期为20.9亿蒲式耳，环比持平。旧作方面，美豆单产及收割面积调增，带来旧作库存调增，与9月底的季度库存报告中结果呼应，符合市场预期。新作方面，美豆单产由上月的50.6蒲/亩调整至51.5蒲/亩，略高于市场平均预期的51.1蒲/亩，资料来源：华联期货我的农产品网资料来源：华联期货我的农产品网 研究报告请务必阅读正文后的免责声明4/6www.hlqh.com但位于50-52.2蒲/亩的区间内，单产调增最明显的三个州为爱荷华州、明尼苏达州和内布拉斯加州。收获面积保持8640万英亩不变，总产量调增至47亿蒲。因产量和期初库存增加，出口及压榨项未作调整，新作期末库存调增至3.2亿蒲，高于市场平均预期2.89亿蒲，数据偏空。（2）据我的农产品网初步统计，2021年10月份国内主要地区油厂进口大豆到港量共105.5船，共计约685.75万吨（本月船重按6.5万吨计）。其中华东地区（含沿江地区）31.5船约204.75万吨；山东地区（含河南）20船约130万吨；华北地区17船约110.5万吨；东北地区12船约78万吨；广西地区8船约52万吨；广东地区11船约71.5万吨；福建地区6船约39万吨。此外，据Mysteel农产品团队对11-12月进口大豆数量初步统计，其中11月进口大豆到港量预计为700万吨，12月进口大豆到港量预计为810万吨。2.3豆油：截至2021年10月22日（第42周），全国重点地区豆油商业库存约87.96万吨，环比上周减少5.42万吨，降幅5.80%。2.4豆粕：截止2021年10月22日（第42周），豆粕库存52.35万吨，较上周减少10.56万吨，减幅16.79%，同比去年减少41.18万吨，减幅44.03%。图5：国内豆油商业库存图6：国内沿海油厂豆粕库存资料来源：华联期货我的农产品网资料来源：华联期货我的农产品网图7：国内大豆压榨量图8：国内生猪存栏 研究报告请务必阅读正文后的免责声明5/6www.hlqh.com三、结论及操作策略油脂：马来西亚此前表示10月中旬起将分批引进外国劳工，但截至目前仍未公布具体计划。气象机构普遍预计冬季将发生拉尼娜，需要警惕多雨和洪涝灾害。10月马棕出口有所下滑，船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口下降14.5%。印尼收紧棕榈油出口，印度下调植物油关税能否有效促进进口仍待观察。油脂整体库存低位支撑盘面，但目前处于高位，波动较大，投资者警惕单边风险。饲料：长期来看美豆供需基本面偏向逐步宽松。巴西新作种植面积预期增加，目前南美大豆播种顺利，美豆反弹后震荡偏弱为主。近期猪价超预期反弹，但预计持续性不强，对饲料需求的拉动作用有限。总体来看，全球大豆供需不断改善，四季度或仍有春节备货需求支撑。备货季过后，需求淡季或带动豆粕价格下行。近期需重点关注南美豆主产区天气情况以及美豆出口情况。研究员承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品资料来源：华联期货天下粮仓资料来源：华联期货wind 研究报告请务必阅读正文后的免责声明6/6www.hlqh.com/报告版权归华联期货所有。公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310网址：http://www.hlqh.com/