油脂油料周报：豆粕重心下移 油脂小幅反弹

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2017年9月1日 南华期货研究所 何琳 0451-58896629 helin@nawaa.com 助理分析师 王雪莹 马莹 0451-58896619 油脂油料一周新闻热点： 资讯 1.（生长进度）美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至8月27日当周，美国大豆生长优良率为61%，前一周为60%，去年同期为73%。当周，美国大豆落叶率为6%，去年同期为5%，五年均值为5%。当周，美国大豆结荚率为93%，前一周为87%，去年同期为93%，五年均值为92%。 2.（出口进度）美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2017年8月24日当周，美国大豆出口检验量为716,171吨，前一周修正后为668,245吨，初值为665,283吨，同期为921,528吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为57,050,992吨，上一年度同期50,473,940吨。 3.（销售进度）美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示：截至8月24日当周，美国2016-17年度大豆出口净销售123,200吨，2017-18年度大豆出口净销售1,559,100吨。 4.（马棕出口）船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚8月1-31日棕榈油出口预计为1,243,361吨，较上月增长0.32%。 5.（油菜籽产量）加拿大统计局调整上年度油菜籽产量数据小幅下调本年度数据。将上年的油菜籽产量从1842万吨上调至1960万吨，将今年的油菜籽产量自1860万吨下调至1820万吨。今年欧盟、澳大利亚等地区油菜籽产量均下降，加拿大油菜籽产量的下调或令全球油菜籽供应偏紧。 美盘：本周美豆收阳，期价仍在930-950区间震荡，整体呈小幅反弹趋势，MACD红柱逐步扩大，期价因出口销售好转稍有提振。但因美豆丰产预期较为确定，以及CFTC投资基金连续增持净空单，市场空头情绪较为浓重，预计短期美豆仍以震荡调整为主。 内盘：本周豆粕周线收阴，重心连续下移，周五止跌于2700一线。因9月新豆上市，大豆到港量将继续攀升，国内库存压力没有得到明显缓解，下游需求较为清淡，豆粕期价下行压力较大。预计短期以震荡下行为主，建议以偏空思路对待。本周菜粕周线收阴，期价受累于豆粕下行至2150一线，上方均线压力明显。短期以震荡整理为主，建议前期空单继续持有。连豆本周期价连续收阴下穿60均线，MACD 绿柱逐步扩大，预计短期期价仍以下行趋势为主，建议前期布局空单继续持有，3940止损。 油脂本周先抑后扬，前三个交易日连续下跌，后两个交易日小幅反弹，略收复跌势。马棕油本周表现低迷，由于庆祝公共节假日，周四、周五两天休市。连棕油先是从高位回落，最后一个交易日又重上5500，但考虑到库存开始恢复增长，预计反弹空间有限。豆油需求好转，库存降低，期价收在10日均线附近，建议豆粕重心下移 油脂小幅反弹 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 6300之上偏多思路。菜油在7000附近震荡徘徊，需求良好且全球油菜籽预期减产菜油有一定支撑，预计后期易涨难跌，建议震荡偏多思路对待。 一、油脂油料行情回顾 图1 油脂油料本周涨跌幅 数据来源：WIND资讯 南华研究 图2 油脂油料近一个月涨跌幅 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂油料期价均向下回落，油比粕稍抗跌，表现由强到弱依次排列为豆油>棕榈油>菜籽油>豆粕>菜粕>大豆。近一个月来看，也是油强粕弱，强弱排列为菜籽油>棕榈油>豆油>大豆>菜粕>豆粕。 -0.13%-0.22%-0.23%-1.10%-1.10%-1.84%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%豆油棕榈油菜籽油豆粕菜粕大豆油脂油料期价周度涨跌幅度2.74%1.77%0.44%0.23%-4.01%-4.69%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%菜籽油棕榈油豆油大豆菜粕豆粕油脂油料期价月度涨跌幅度 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 二、美豆期价影响因素 2.1美国未来周度与月度温度降雨情况 美国9月4日-9月8日天气状况预测：大豆主产区中西部偏东地区气温距平历史均值低33%-80%，其中南北达科他州气温也由偏高转为正常，距平历史均值低33%-50%左右；主产区大部分地区降水较上周有所下降，距平历史均值低33%-60%左右，北达科他州降水最少，距平历史均值低60%左右。天气状况总体气温偏凉爽，降水有所减少，但不影响美豆生长。 美国8月17日-9月17日天气预测：大豆主产区气温总体处于正常水平，其中南北达科他州偏西部气温相对较高，距平历史均值高33%-40%，；降水距平历史均值持平，天气总体情况较上月有所好转。 图3 美国天气预测 温度2017年（9月4日---9月8日） 降水2017年（9月4日---9月8日） 温度2017年（9月6日---9月12日） 降水2017年（9月6日---9月12日） 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 温度2017年（8月17日---9月17日） 降水2017年（8月17日---9月17日） 数据来源：USDA 南华研究 2.2美豆生长状况 美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至8月27日当周，美国大豆生长优良率为61%，前一周为60%，去年同期为73%。当周，美国大豆落叶率为6%，去年同期为5%，五年均值为5%。当周，美国大豆结荚率为93%，前一周为87%，去年同期为93%，五年均值为92%。本周大豆生长优良率继续上升至61%，大豆生长状况基本稳定，天气对美豆产量的影响逐渐减弱。 图4 美豆生长状况 数据来源：USDA 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2.3美豆出口趋增，市场竞争加剧 图5 周度出口净销售（单位:吨 ） 图6 周度出口检验量（单位:千蒲式耳） 0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.00美豆出口净销售2013/142014/152015/162016/170.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00美豆出口检验量2013/142014/152015/162016/17 数据来源：USDA 南华研究 美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2017年8月24日当周，美国大豆出口检验量为716,171吨，前一周修正后为668,245吨，初值为665,283吨，同期为921,528吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为57,050,992吨，上一年度同期50,473,940吨。 24日当周，美国2016-17年度大豆出口净销售123,200吨，2017-18年度大豆出口净销售1,559,100吨。 2.4基金增持空单，期价弱势反弹 图7 美豆基金持仓和期价对比 数据来源：CFTC 南华研究 600800100012001400160018002000-200000-10000001000002000003000002016-01-152016-03-152016-05-152016-07-152016-09-152016-11-152017-01-152017-03-152017-05-152017-07-15美豆基金持仓与期价对比基金持仓美豆收盘价 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场增持净空单。 截至2017年8月29日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单28,367手，比上周的23,394手增加4,973手。目前基金持有大豆期货和期权的多单78,404手，上周79,296手；持有空单106,771手，上周是102,690手。大豆期货期权空盘量为798,548手，上周是877,727手。CFTC连续三周增持净空单，市场看空情绪较强，美豆反弹压力较大。 三、豆粕期价影响因素 3.1大豆到港成本整体小幅上涨 表1 8月26日大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 表2 9月1日大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 本周大豆到港成本小幅上涨，美湾大豆到港完税价下降10元/吨，美西大豆到港完税价上涨10元/吨,巴西大豆到港完税价上涨10元/吨，阿根廷大豆到港完税价上涨20-30元/吨。本周大豆到港成本基本与上周持平，部分地区微涨，随着新豆的上市，大豆到港量将继续增加，总体上进口大豆价格下行压力较大。 3.2国内大豆压榨量及豆粕库存一览 图8 大豆压榨量及开机率（单位:吨、%） 图9 豆粕商业库存（单位:万吨） 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002015-01-092015-03-092015-05-092015-07-092015-09-092015-11-092016-01-092016-03-092016-05-092016-07-092016-09-092016-11-092017-01-092017-03-092017-05-092017-07-09大豆周度压榨量大豆压榨开机率01002003004005006000204060801001201402015-1-42015-3-42015-5-42015-7-42015-9-42015-11-42016-1-42016-3-42016-5-42016-7-42016-9-42016-11-42017-1-42017-3-42017-5-42017-7-4豆粕库存未执行合同 数据来源：天下粮仓 南华研究 本周国内油厂开机率有所下降，全国油厂大豆压榨总量1742700吨（出粕1385446吨，出油313686吨），较上周仅减少103200吨。当周大豆压榨产能利用率为52.32%，减少3.1%。本周因豆粕胀库及停机检修油厂继续增多，开机率有所回落，后续大豆到港压力仍大，预计短期开机率回落空间有限，豆粕库存压力犹存。 本周进口大豆库存量有所增加，截止9月1日，国内进口大豆库存总量737.85万吨，较上周的727.65万吨增加10.2万吨，增幅1.40%，较去年同期增长11.39%。 目前国内油厂豆粕现货销售基本已经完成，主要以执行合同和预售远期基差合同为主，油厂挺价意愿仍然较强，豆粕相对抗跌。 3.3大豆压榨利润稍有回升 因进口大豆完税价有所下跌，本周进口大豆现货压榨利润稍有好转。美湾大豆完税价3160~3170元/吨，美西大豆3140元/吨，巴西大豆3120-3200元/吨，阿根廷大豆3150~3160元/吨。 本周进口大豆压榨利润山东地区有所下降，为34-64元/吨。豆粕保本价2682-2720元/吨。由于八月份后豆粕基差走弱，考虑到成本问题，经销商及油厂挺价意愿较强。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图10 大豆油厂压榨利润（单位:元/吨） -1,000.00-800.00-600.0