油脂油料周报：供应偏紧豆粕高位运行，期现回归下油脂期价或再度走高

油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年2月21日 供应偏紧豆粕高位运行，期现回归下油脂期价或再度走高 策略观点 【豆粕】 本周连粕走势跌宕起伏，上周五突破近8年高点后，连粕开启震荡整理走势并在前高位置止跌企稳。 近期豆粕市场逻辑变动不大，主线仍在南美天气炒作及产量忧虑，副线在于美豆出口窗口受南美大豆挤占、以及中国大豆榨利恶化所引发的需求预期不佳。近期阿根廷大豆产区干热天气使得农户担忧，且降水缓解程度有限，在USDA2月供需报告之后，各机构再度调低南美大豆产量。美豆最新压榨并未达到此前预期，但其内需在高榨利之下依然有增长预期，而出口端来看，南美提前开放出口窗口且当前各机构对巴西出口量持乐观预期，预计改该形势下将对美豆市场形成挤占。 另外，中国大豆榨利再度恶化，国内大豆进口难有显著提振。而且，据油厂数据统计，国内豆粕节后成交提货情况良好，综上，国内豆粕价格具备高位运行的基础，主力合约短期运行区间在3600-4000元/吨，多单可继续持有，后续持续关注南美天气及国内榨利走向。 【油脂】 本周国内油脂震荡走高为主，近期油脂市场逻辑不甚明朗，短线利多消息为主，马棕市场所积累的利空点仍未得到充分交易，期现回归路径大概率以期货向现货靠拢，因而期价具备上行基础。 马来高频供需数据显示2月产量小幅反弹，需求端开始恢复，以供弱需强看待。另外，油脂市场短期扰动因素增多。随着印度再度降进口植物油关税，棕榈油需求端得到一定提振。但需关注的是，印度自去年年中开始植物油的大举降税，实际效果来看边际效应逐步转弱。此外，俄乌局势好转，一方面缓解了葵花油的供应忧虑，但另一方面该形势使得原油价格回落，油脂也将随之承压，其中后者的短期效应更明显。 国内油脂库存仍未见明显累库，仍处于低位运行，另外国内油脂高基差之下，对价格支撑力度仍较为明显。根据Mysteel农产品统计，截至2022年2月11日（第6周），全国重点地区豆油商业库存约81.85万吨，小幅下滑，全国重点地区棕榈油商业库存约36.51万吨，小幅增长。综上，受内外盘基本面支撑及短期利多因素支撑，油脂以高位震荡为主，豆油、棕榈油主力合约仍将反复试探万元大关的阻力，后续仍以筑顶看待，拐点在于马棕复产，可考虑布局做多豆棕价差。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 15 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 本周国内各区域豆粕价格继续上涨，沿海油厂主流价格在4080-4450元/吨，较上周涨0-50元/吨。 图表2 豆粕现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （2）油脂现货价格 截至2月18日当周国内油厂一级豆油现货主流报价区间10520-11230元/吨，周环比增长200-280元/吨；本周棕榈油现货价格随期价增长，主流报价区间在11290-12010元/吨之间，豆棕油现货价差倒挂趋势仍未转变，全国各地棕榈油均价周涨650-760元/吨不等。 图表3 油脂现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （3）油脂油料基差 油脂基差高位，后续期现回归路径以期货向现货靠拢看待。 1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/2CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2201美豆22016,0007,0008,0009,00010,00011,0002021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/2豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 15 油脂油料期货周报 图表4 油脂油料品种主力合约基差走势 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 本周美湾4月CNF升贴水较上周相对稳定，巴西2022年4-5月CNF-800-600-400-20002005,0005,5006,0006,5002021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/1豆一基差豆一基差豆一2205现货价:大豆(国产三等):北安01002003004005006007002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4002021/72021/82021/92021/102021/112021/12豆粕基差豆粕基差豆粕2205现货价:豆粕:张家港05001,0001,5002,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002021/72021/82021/92021/102021/112021/12豆油基差豆油基差豆油2205现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0002,5004,5006,5008,50010,50012,5002021/72021/82021/92021/102021/112021/12棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2205现货价:平均价:棕榈油(24度)-20002004006002,4002,9003,4003,9002021/7/282021/8/112021/8/252021/9/82021/9/222021/10/62021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/29菜粕基差菜粕基差RM205.CZC现货价:菜粕(加籽粕):黄埔02004006008001,0001,2008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0002021/7/282021/8/112021/8/252021/9/82021/9/222021/10/62021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/29菜油基差菜油基差菜油2205现货价:菜油:江苏 4 / 15 油脂油料期货周报 升贴水较上周小幅上调7-8美分/蒲式耳。 图表5 进口大豆榨利及棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 图表6 主要油厂进口大豆榨利（截至2月18日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 美豆销售及出口情况 -1,000-50005001,0001,5002020/52020/72020/92020/102020/122021/12021/32021/52021/62021/82021/102021/112022/1进口大豆榨利（分省市，单位：元）大连山东江苏广东天津-2,000-1,500-1,000-50005001,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/2棕榈油进口利润盘面利润现货利润 5 / 15 油脂油料期货周报 图表7 美豆检验及出口情况 图表8 美豆对华检验及出口情况 数据来源：USDA、国元期货 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月22日2月12日3月7日3月28日4月18日5月9日5月30日6月20日7月11日8月1日8月22日9月12日10月3日10月24日11月14日12月5日12月26日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆出口累计值（单位：吨）2014/152016/172017/182018/192019/202020/212021/222015/16020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001月2日1月22日2月10日3月2日3月21日4月9日4月28日5月17日6月6日6月25日7月15日8月3日8月22日9月11日9月30日10月20日11月8日11月28日12月17日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日美豆检验累计值（单位：万吨）2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/220500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月21日2月10日3月4日3月24日4月13日5月3日5月23日6月12日7月2日7月22日8月11日8月31日9月20日10月10日10月30日11月19日12月9日12月29日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年020,00040,00060,00080,000100,0001月2日1月23日2月12日3月6日3月26日4月15日5月5日5月26日6月15日7月6日7月26日8月15日9月5日9月25日10月16日11月5日11月26日12月16日美豆对华当周检验量（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 6 / 15 油脂油料期货周报 4.2 美豆压榨情况 图表9 美豆压榨及榨利情况 数据来源：USDA、国元期货 4.3 南美大豆种植及出口情况 （1）巴西大豆——收割进度快于同期，出口预估回落 咨询机构Safras & Mercado公司发布的收获调查数据显示，截至2月11日，巴西2021/22年度大豆收获进度为25.6%，高于去年同期的7.1%，也高于五年同期均值16.2%。 巴西全国谷物出口商协会（Anec）称，2022年2月份巴西大豆的出口量将达到710万吨，低于一周前预测的750万吨。 100,000120,000140,000160,000180,000200,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美豆月度压榨量（单位：千蒲式耳）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,0001,000,000,0001,200,000,0001,400,000,0001,600,000,0001,800,000,0002,000,000,0002,200,000,0002,400,000,0002015/72016/22016/82017/32017/92018/42018/102019/52019/112020/52020/122021/6美豆粕及豆油产量（单位：短吨，磅）豆油:产量豆粕:产量024681月3日1月23日2月12日3月4日3月25日4月15日5月6日5月28日6月17日7月8日7月26日8月13日8月31日