油脂油料周报：期现回归下油脂走强，水厂旺季临近豆菜粕差持续下探

油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年4月18日 期现回归下油脂走强，水厂旺季临近豆菜粕差持续下探 策略观点 【两粕】 截至4月15日当周，两粕主力基本面驱动有限，且油脂连续走强对其存在压制，当周表现为横盘震荡，其中豆粕主力合约围绕3900元/吨一线震荡，周度涨幅1.53%，菜粕围绕3800元/吨一线震荡，菜粕周涨幅0.51%。 本周两粕盘面驱动不足，外盘指引有限，运行逻辑如下：1）美豆种植期临近，此前种植面积预期增长下，美豆新作供应较为乐观；2）大豆到港量的增加，油厂开工向好，大豆压榨量连升两周，下周预计延续涨势达164万吨；3）政策性抛储流拍比例高；4）美湾贴水回调，美湾5-6月盘中榨利好转；5）豆粕需求端仍表现冷淡，成交提货较低迷；6）菜粕供需来看，俄乌冲突下，全球菜籽供应仍存在忧虑，国内进口菜籽利润倒挂限制买船，油厂停机较多，可交割菜粕供应端偏紧，需求端即将迎来水产养殖旺季，存在提振。 操作上，本周两粕主力以震荡偏强运行为主，可逢低布局09合约多单，其中豆粕参考运行区间3800-4100元/吨，菜粕运行区间3700-4000元/吨，风险点在于南美大豆收割进度、美豆新作种植情况、国内榨利恢复情况等，另豆菜粕差持续下探，建议观望待企稳后做多。 【油脂】 截至4月15日当周，油脂市场全线走高，棕榈油强势领涨，周五夜盘主力突破前高，周度涨幅近10%，菜油主力紧随其后，周涨幅6.24%，豆油主力周度涨幅5.03%。 本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）俄乌谈判再度陷入僵局，葵油出口和运输受阻，促使油脂需求持续转向棕榈油，抵消部分产地增产的远期宽松预期；2）地缘政治危机下，原油价格反复注入战争溢价，生物柴油需求日益增长，作为原料之一的棕榈油价格随之走高；3）MPOB4月报告显示，产量、出口数据均超预期，抵消之下库存小降，产地供应偏紧持续支撑盘面；4）部分国家的斋月将至，油脂食用消费需求将迎来一波提振；5）美国拒绝了 2018 年小型炼油厂豁免 (SRE) 的36 项合规申请，美国对于生物柴油政策支撑力度仍较强，提振油脂需求端；6）国内油脂库存仍处于低位；7）棕榈油进口利润倒挂现象持续，仍限制后期买船，短期难建库。 操作上，棕榈油以震荡走高看待，尽管国内外油脂低库的安全边际减弱，但在俄乌局势全面好转之前，全球植物油供应端仍有题材可寻，棕榈油价格持续存在支撑。而且，随着近月合约临近到期，期货持续向现货价格靠拢走高，远月主力合约受带动同向运行，多单继续持有，本周豆油主力支撑位10400元/吨，棕榈油主力支撑位12000元/吨，菜油主力支撑位13000元/吨。豆棕价差持续反弹，关注做多机会。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 16 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 截至4月15日当周，国内各区域豆粕价格涨跌互现，沿海区域油厂主流价格在4290-4660元/吨，较上周涨跌-20-100元/吨。 图表2 豆粕现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （2）油脂现货价格 截至4月15日当周，国内植物油价格大涨为主，其中豆油各地涨幅在370-510元/吨之间，棕油表现更为强势，涨幅在730-1120元/吨之间。 图表3 油脂现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （3）油脂油料基差 豆粕：截至4月15日当周，各地区现货基差整体上调，沿海主要地区现货基差本周均价为360-775元/吨左右。 油脂：截至4月14日，国内沿海地区一级豆油主要市场基差2209+400至650元/吨；华北地区24度现货基差价格参考P2205+1300元1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8002,8003,3003,8004,3004,8002021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2201美豆22016,0008,00010,00012,00014,0002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 16 油脂油料期货周报 /吨，基差较上周下降200元/吨；华东地区24度棕榈油现货价格参考P2205+1000元/吨，基差较上周下调300元/吨；华南地区24度棕榈油现货参考P2205+950元/吨，基差较上周保持稳定。 图表4 油脂油料品种主力合约基差走势 数据来源：Wind、国元期货 -800-600-400-20002005,0005,5006,0006,5002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3豆一基差豆一基差豆一2205现货价:大豆(国产三等):北安02004006008001,0002,8003,3003,8004,3004,8005,3005,8002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3豆粕基差豆粕基差豆粕2205现货价:豆粕:张家港05001,0001,5002,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,0002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3豆油基差豆油基差豆油2205现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0002,5004,5006,5008,50010,50012,50014,50016,5002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2205现货价:平均价:棕榈油(24度)-20002004006008002,4002,9003,4003,9004,4004,9002021/9/222021/10/132021/11/32021/11/242021/12/152022/1/52022/1/262022/2/162022/3/92022/3/30菜粕基差菜粕基差RM209.CZC现货价:菜粕(加籽粕):黄埔-20002004006008001,0001,2008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,0002021/9/222021/10/132021/11/32021/11/242021/12/152022/1/52022/1/262022/2/162022/3/92022/3/30菜油基差菜油基差菜油2205现货价:菜油:江苏 4 / 16 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 本周美湾5-6月CNF升贴水较上周大幅下调28-35美分，巴西2022年5-6月CNF升贴水较上周上调4-12美分。受助于美湾贴水的大幅回调，本周美湾5-6月盘中压榨利润改善明显。 图表5 进口大豆榨利及棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 图表6 主要油厂进口大豆榨利（截至4月15日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 -1,000-50005001,0001,5002,0002020/52020/72020/92020/102020/122021/12021/32021/52021/62021/82021/102021/112022/12022/22022/4进口大豆榨利（分省市，单位：元）大连山东江苏广东天津-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4棕榈油进口利润盘面利润现货利润 5 / 16 油脂油料期货周报 四、国外油脂油料供需面 4.1 USDA4月供需平衡报告 美国农业部(USDA) 在周五公布的供需报告中进一步下调巴西大豆产量预估，维持阿根廷的产量预估。美国农业部对2021-22年度(9月-次年8月)巴西大豆产量的预估为1.25亿吨，较3月份的预估下降200万吨，这也与分析师的平均预期一致。与此同时，阿根廷大豆产量预测与此前预期保持一致，为4,350万吨，而分析师预期为4,280万吨。 美国农业部(USDA) 在周五公布的供需报告中将2021/2022年美豆出口预估上调0.25亿蒲至21.15亿蒲，期末库存随之下降0.25亿蒲至2.6亿蒲，库销比降至5.7%。 图表7 USDA4月供需平衡表 数据来源：USDA、国元期货 4.2 美豆销售及出口情况 6 / 16 油脂油料期货周报 图表8 美豆检验及出口情况 数据来源：USDA、国元期货 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月22日2月12日3月5日3月26日4月16日5月7日5月28日6月18日7月9日7月30日8月20日9月10日10月1日10月22日11月12日12月3日12月24日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆出口累计值（单位：吨）2014/152016/172017/182018/192019/202020/21050,000100,000150,0001月2日1月22日2月10日3月1日3月20日4月8日4月27日5月16日6月5日6月24日7月14日8月2日8月21日9月10日9月29日10月19日11月7日11月27日12月16日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年2022年0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日美豆检验累计值（单位：万吨）2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/220500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月21日2月10日3月2日3月22日4月11日5月1日5月21日6月10日6月30日7月20日8月9日8月29日9月18日10月8日10月28日11月17日12月7日12月27日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年050,000100,0001月2日1月23日2月12日3月6日3月26日4月15日5月5日5月26日6月15日7月6日7月26日8月15日9月5日9月25日10月16日11月5日11月26日12月16日美豆对华当周检验量（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 7 / 16 油脂油料期货周报 4.3 美豆压榨情况 图表9 美豆压榨及榨利情况 数据来源：USDA、国元期货 100,000120,000140,000