1/13银河有色有色研发报告.有色金属衍生品日报2022年11月30日星期三有色金属衍生品日报第一部分市场研判铜今日国内公布官方制造业pmi下滑至48，疫情对国内需求产生了负反馈。现货方面，昨日LasBambas铜矿称已经恢复运营，但是又遇到运输问题。国内精铜供应有所好转，但是海外干扰很多，在国内疫情的影响下，废铜拆解受到抑制，废铜货源也不多，整体供应情况不佳。需求端受到疫情的影响表现疲弱，线缆厂反应订单大幅下降。总体来看，铜市场处于供需两淡的状态，库存受制于供应的限制一直得不到回升，昨日LME铜库存下降300吨，LME结构收窄至-1.5美元/吨。价格端来看，铜价反弹的核心动力在于涉房政策调整及经济复苏的预期，但是现在各地疫情蔓延的情况下，实际需求很差。现货方面供需两淡，没有很强垒库预期，尤其是铜价跌到64000附近，伴随着废铜收紧和下游需求回补，还可能会去库，总体来看伦铜处于宽幅震荡状态，最近在63500-66500区间内运行（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。铝今日沪铝价格震荡回落，沪铝2301合约大幅减仓2.3万手跌155元至18795元/吨，昨天怎么涨的今天怎么跌回原位，市场情绪趋于冷静，宏观预期与现实的来回分工主导了这几天的走势，今日疫情和公布的制造业PMI数据大幅走弱抑制了市场情绪，现货市场的弱势也对价格起到抑制作用，下游需求维持低迷；从市场情绪来看，地产和防疫政策双主线刺激市场情绪，可以预见的是后期的刺激政策会越来越多，尤其是市场期待12月份的中央经济工作会议，叠加低库存年底前有挤仓的风险，对价格起到支撑作用，但是考虑到现实消费弱势，且海外经济目前再走衰退逻辑，商品和股市的周期不同，目前商品仍旧是弱现实，和股市的远期预期不同，所以注意操作节奏，综合来看，铝价预计高度有限，铝价走势大概率以高位震荡为主（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913:021-65789219:wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2/13银河有色有色研发报告锌今日沪锌价格大幅回落，情绪逐渐消退，沪锌2301合约减仓6072手跌85元至23845元/吨；近期关于防疫政策风向的转变提振市场情绪，但是自上而下的政策转变需要时间，而且现实层面的压力也较大，目前仍处于黎明前的黑暗，且今日公布的11月份的制造业PMI指数大幅走弱，对市场价格起到抑制作用；现货市场今日表现弱势。宏观方面强预期弱现实的特点并不能为锌价带来持续的反弹，而产业目前多空分歧也较大，高TC带来的供应预期压力也会逐渐显现，但是在产量提升之前的低库存和零仓单使得空头也心有余悸，带来较强的支撑和向上的弹性，短期来看，锌价仍将维持震荡的走势，进入交割月之前，受宏观情绪反复的影响更多一些；正套头寸继续持有（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。镍&不锈钢宏观层面经济下滑反而政策预期较强，市场乐观情绪延续，NI2301合约增仓上行收于200190元/吨。现货市场因为新鑫受疫情影响拖延了到货时间，进口镍又没有盈利可以清关，导致现货市场货源偏紧，报价整体偏高，有价无市。新能源三元电池领域需求转淡，利润收缩，硫酸镍本周3天下跌450元/吨，可能重演不锈钢市场正在发生的需求-价格-原料螺旋式下跌。短期交易逻辑是可交割品货源不足，在情绪乐观的环境下易涨难跌，维持高位震荡格局。不锈钢也是增仓上行，SS2301合约收于16765元/吨。短期不锈钢价格下方有钢厂减产和宏观政策支撑，上方有新增产能爬产和印尼资源回流的压力，预计维持震荡格局。中期来看，不锈钢仍有大量新增产能计划投产，需求寻底仍是空头逻辑的主要驱动。放松房地产能否托住经济，以及防疫能否全面放开是变盘的关键点（以上观点仅供参考，不做为入市依据）。 3/13银河有色有色研发报告第二部分有色产业价格及相关数据 4/13银河有色有色研发报告第三部分有色行业重要数据图表汇总图1：铜现货升贴水（单位：元/吨）图2：LME0-3（单位：美元/吨）数据来源：银河期货、wind资讯 5/13银河有色有色研发报告图3：期现价差（单位：元/吨）图4：当月-3个月价差（单位：元/吨）数据来源：银河期货、wind资讯图5：铜进口利润（单位：元/吨）图6：精废价差（单位：元/吨）数据来源：银河期货、wind资讯图7：上期所铜库存（单位：吨）图8：SHFE注册仓单（单位：吨）数据来源：银河期货、wind资讯 6/13银河有色有色研发报告图9：国内铜社会库存（单位：万吨）图10：铜保税区库存（单位：万吨）数据来源：银河期货、wind资讯图11：氧化铝价格（单位：元/吨、美元/吨）图12:电解铝成本利润分项（单位：元/吨）数据来源：银河期货、wind资讯图13：铝进口利润及沪伦比（单位：元/吨）图14:沪铝月差（单位：元）数据来源：银河期货、wind资讯 7/13银河有色有色研发报告图15：主流消费地基差情况（单位：元/吨）图16：海外三地现货升贴水：美、日、欧（单位：美元/吨）数据来源：银河期货、wind资讯图17：LME铝库存季节图（单位：吨）图18：LME铝分地区库存（单位：吨）数据来源：银河期货、wind资讯图19：国内铝锭库存（单位：万吨）图20：国内铝棒库存（单位：万吨）数据来源：银河期货、wind资讯 8/13银河有色有色研发报告图21：铝锭出库季节图（单位：吨）图22：铝棒出库季节图（单位：吨）数据来源：银河期货、wind资讯图23：铝棒加工费：佛山（单位：元/吨）图24：铝棒加工费：无锡（单位：元/吨）数据来源：银河期货、wind资讯图25：锌主流消费地对当月基差（单位：元/吨）图26：沪锌月差情况（单位：元）数据来源：银河期货、wind资讯 9/13银河有色有色研发报告图27：交割月基差情况（单位：元）图28：锌：LMEC-3M季节图（单位：美元）数据来源：银河期货、wind资讯图29：锌精矿进口利润（单位：元/吨）图30：锌进口利润及内外比值（单位：元/吨）数据来源：银河期货、wind资讯图31：全球分地区锌库存（单位：吨）图32：锌注销仓单及占比（单位：吨、%）数据来源：银河期货、wind资讯 10/13银河有色有色研发报告图33：LME库存季节图（单位：吨）图34：沪锌三地社库季节图（单位：吨）数据来源：银河期货、wind资讯图35：加工费走势（单位：元/吨、美元/干吨）图36：内外矿冶炼利润（单位：元/吨）数据来源：银河期货、wind资讯图37：LME镍及现货升贴水变化（单位：美元/吨）图38：镍现货均价及升贴水（单位：元/吨）数据来源：银河期货、wind资讯 11/13银河有色有色研发报告图39：LME镍库存变化（单位：吨）图40：SHFE镍仓单变化（单位：吨）数据来源：银河期货、wind资讯图41：菲律宾红土镍矿（单位：美元/吨）图42：高镍铁较不锈钢溢价（单位：吨）数据来源：银河期货、wind资讯图43：硫酸镍折镍价（单位：美元/吨）图44：硫酸镍生产成本（单位：吨）数据来源：银河期货、wind资讯 12/13银河有色有色研发报告图43：高镍铁山东市场报价（单位：元/镍）图44：精炼镍及合金进口量（单位：吨）数据来源：银河期货、wind资讯图43：镍矿进口量变化（单位：吨）图44：镍铁进口量变化（单位：吨）数据来源：银河期货、wind资讯 13/13银河有色有色研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn电话：400-886-7799