地产利好政策频出，热泵景气度持续提升 [Table_Industry] ——信达家电·热点追踪（2022.11.27） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 家用电器行业 [Table_StockAndRank] [Table_Author] 罗岸阳 家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：+86 13656717902 邮 箱： luoanyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 地产利好政策频出，热泵景气度持续提升 [Table_ReportDate] 2022年11月27日 本期内容提要: 周投资观点： ➢ 地产利好政策频出，关注后周期家电估值修复与需求回暖。本周房地产行业利好政策持续出台。11月23日，人民银行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，促进房地产市场平稳健康发展；截至11月24日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等六大国有商业银行均已宣布与多家优质房企签署合作协议，提供意向性融资支持超过万亿元。作为地产后周期行业，房企融资修复有望推动后期家电工程与零售渠道景气度的回升。建议持续关注地产销售与竣工数据，关注与地产周期性关联度较高、当前估值较低的白电、厨卫电器板块，代表企业包括格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电、老板电器、火星人、浙江美大、亿田智能、万和电气等。 ➢ 欧洲天然气价格有所回升，坚定看好热泵长、短期产业逻辑。本周欧洲天然气价格有所攀升，基准天然气期货价格上涨了约6%。然而由于前期欧洲天然气为高价库存，传导至终端消费者零售价格也会较高，因此天然气现货及期货价格短期波动对当期热泵经济性影响不大。热泵作为欧洲电气化的重要战略布局，长期渗透率提升趋势较为明确，我国热泵企业出口有望持续受益于海外需求快速增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电；关注产业链公司海立股份、冰山冷热、大元泵业、春晖智控、三花智控、盾安环境。 行业重点动态追踪： ➢ 10月集成灶产销数据：根据产业在线数据，2022年10月集成灶行业销量为31.5万台，同比+1.0%，其中火星人、美大、亿田、帅丰分别同比-19.6%、-24.6%、+3.4%、-2.5%，火星人、美大内销份额同比有所下滑，亿田市占率同比小幅提升。 ➢ 10月智能投影线上销售量高增：根据洛图科技数据，2022年10月中国智能投影市场（不含激光电视）线上销量为39.0万台，同比增长105%。但是整个双11促销期（10.24-11.13）智能投影在传统电商的销量不到50万台，低于今年618，11月线上销量可能迎来下滑。品牌集中度有所下降，10月TOP4品牌为极米、坚果、欢乐投和当贝，合计份额为39.3%，较去年同期下降4.5个百分点。 ➢ 10月家用空调产销情况：据产业在线数据，2022年10月家用空调生产928.35万台，同比下降8.53%；销售847.64万台，同比下降6.72%，内销和出口均为下滑，分别同比-4.62%、-9.75%，淡季特征明显，库存基本持平。11月排产约为996.1万台，较去年同期生产实绩下降16.7%。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、核心观点 ................................................................... 4 1.1 周投资观点 ............................................................ 4 1.2 重点动态跟踪 .......................................................... 4 二、板块走势 ................................................................... 5 三、行业数据追踪 ............................................................... 6 3.1 本周家电股资金流向 ..................................................... 6 3.2 家电主要原材料价格追踪 ................................................. 7 3.3 人民币汇率走势......................................................... 8 3.4 海运费走势呈现小幅下滑趋势 ............................................. 8 3.5 重点公司盈利预测及估值一览 ............................................. 8 四、风险因素 ................................................................... 9 表 目 录 表1：本周家电股北上资金持股比例变化 ........................................... 6 表2：本周家电股北上资金持股市值变化 ........................................... 7 表3：重点公司盈利预测及估值 ................................................... 9 图 目 录 图 1：SW家电指数本周涨跌幅（%） ............................................... 5 图 2：本周家电行业细分板块涨跌幅 .............................................. 5 图 3：申万一级行业最新市盈率 ................................................... 6 图 4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨） ........................................ 7 图 5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨） ........................................ 7 图 6：价格:冷轧板卷:1.0mm:上海（元/吨） ....................................... 7 图 7：中国塑料城价格指数 ....................................................... 7 图 8：中间价：美元兑人民币汇率 ................................................. 8 图 9：上海出口集装箱运价指数（SCFI） ........................................... 8 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 一、核心观点 1.1 周投资观点 1）地产利好政策频出，关注后周期家电估值修复与需求回暖。本周房地产行业利好政策持续出台。11月23日，人民银行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，促进房地产市场平稳健康发展；截至11月24日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等六大国有商业银行均已宣布与多家优质房企签署合作协议，提供意向性融资支持超过万亿元。作为地产后周期行业，房企融资修复有望推动后期家电工程与零售渠道景气度的回升。建议持续关注地产销售与竣工数据，关注与地产周期性关联度较高、当前估值较低的大白电、厨卫电器板块，代表企业包括格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电、老板电器、火星人、浙江美大、亿田智能、万和电气等。 2）欧洲天然气价格有所回升，坚定看好热泵长、短期产业逻辑。随着冬季的临近、供暖需求增加，以及俄罗斯将可能限制经乌克兰向欧洲国家输送天然气等因素，本周欧洲天然气价格有所攀升，基准天然气期货价格上涨了约6%。然而由于前期欧洲天然气为高价库存，传导至终端消费者零售价格也会较高，因此天然气现货及期货价格短期波动对当期热泵经济性影响不大。热泵作为欧洲电气化的重要战略布局，长期渗透率提升趋势较为明确，我国热泵企业出口有望持续受益于海外需求快速增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电；关注产业链公司海立股份、冰山冷热、大元泵业、春晖智控、三花智控、盾安环境。 1.2 重点动态跟踪 【高频数据】10月集成灶产销数据 根据产业在线数据，2022年10月集成灶行业销量为31.5万台，同比+1.0%，其中火星人、美大、亿田、帅丰分别同比-19.6%、-24.6%、+3.4%、-2.5%，火星人、美大内销份额同比有所下滑，亿田市占率同比小幅提升。22年1-10月累计行业销量为218.4万台，同比+1.5%，其中火星人、美大、亿田、帅丰分别同比+10.2%、-4.9%、+17.9%、+4.2%。库存方面，主要生产企业10月库存环比持平。 【高频数据】10月智能投影线上销售量高增 根据洛图科技数据，2022年10月中国智能投影市场（不含激光电视）线上销量为39.0万台，同比增长105%，环比增长24%；销额为8.3亿元，同比增长107%，环比增长56%。双11促销的前移推动线上规模同比涨幅超一倍，品牌上新活动和降价促销同步，叠加电商平台满减，刺激了消费者的购买欲望。但是整个双11促销期（10.24-11.13）智能投影在传统电商的销量不到50万台，低于今年618，11月线上销量可能迎来下滑。品牌集中度有所下降，10月TOP4品牌为极米、坚果、欢乐投和当贝，合计份额为39.3%，较去年同期下降4.5个百分点。激光光源在本月占比达到4.4%，为有史以来最高水平。 【高频数据】10月家用空调产销情况 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 据产业在线数据，2022年10月家用空调生产928.35万台，同比下降8.53%；销售847.64万台，同比下降6.72%，内销和出口均为下滑，分别同比-4.62%、-9.75%，淡季特征明显，库存基本持平。11月排产约为996.1万台，较去年同期生产实绩下降16.7%。 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为-1.35%，沪深300指数涨跌幅为-0.68%，家电板块跑输沪深300指数0.67个百分点，在所有申万一级行业中排序15/31。 具体到各二级行业，本周家电子行业涨跌不一，照明设备（+0.41%）、厨卫电器（0.15%）涨幅靠前，黑色家电（-3.16%）跌幅靠前。 行业PE（TTM）方面，家电行业PE（TTM）为13，位于申万31个一级行业中的26名，估值相较其他行业而言仍处