- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金黄金珠宝指数 2128 沪深300指数 3776 上证指数 3102 深证成指 10904 中小板综指 11689 相关报告 1.《本周克拉HTHP及小钻价回升、总体延续企稳-钻石珠宝周报221120》，2022.11.20 2.《10月假期拖累印度毛坯进口，裸钻价格回升-钻石珠宝周报221114》，2022.11.14 3.《1克拉CVD价格连续三周回升，关注持续性-钻石珠宝周报221106》，2022.11.6 4.《Q3偏淡，期待拐点-钻石珠宝22Q3业绩总结》，2022.11.1 5.《9月印度进出口改善，美国培育钻销售靓丽-钻石珠宝周报221017》，2022.10.17 罗晓婷 分析师 SAC执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy＠gjzq.com.cn 10月中国培育钻线上销售延续快增 投资建议  Q4美国终端零售需求保持快增、铺货需求减弱；中游印度库存仍维持低位运行；9月中旬来培育裸钻全球报价企稳，供需格局回归理性；板块利空出尽。12月推荐：1）Q4培育钻业务望有所进展的中国黄金；2）技术硬核、最后王者，大股东增持计划实施完毕、关注股权激励落地进度中兵红箭。 大盘：10月淘系+抖音+京东销售额38～41亿元、+0.2%～+7.5%  10月淘系+抖音+京东（黄金首饰+钻石首饰+K金+人工宝石）销售额38-41亿元、+0.2%～+7.5%，增速环比放缓。1）淘系20亿元、+8%、较9月放缓；2）抖音5.6-8.3亿元，同比下滑45%～下滑18%；3）京东13亿元、+34%，较9月环比增长提速。10月抖音销售额占淘系+京东的17%-26%。 培育钻：线上持续提速增长，婚庆需求先行  10月淘系+京东销售额0.94亿元、+81 %、较3Q22的+119%放缓。淘系0.91亿元、+79%，较3Q22的+111%放缓；京东227万元、+199%。10月京东销售额占淘系的2%。重点品牌：1）小白光：10月淘系/京东销售额223/24万元，1克拉F/G色裸钻1.6-2万元，抖音10月销售额250-500万元。2）凯丽希：10月淘系/京东销售额100/1.3万元，1克拉D/VS1裸钻定价2.7万元。3）Diamond Foundry：10月淘系销售额50万元，1克拉裸钻定价1.5-2.5万元。4）豫园股份露璨：10月淘系销售额8万元，1克拉D/VS裸钻定价1.5-1.6万元，抖音10月销售额100-250万元。5）曼卡龙慕璨：10月淘系销售额38万元、1克拉D-G色/VS裸钻2.5-3.2万元。6）国机精工黛诺：10月淘系销售额16万元，1克拉D/VS圆钻戒3.3万元。 天然钻：疫情反复压制消费  10月淘系销售额1.7亿元，-27%，环比降幅收窄。重点品牌：1）DR 0.1亿元、-72%。2）I do 182万元、-88%。3）克徕帝852万元、-10%。4）De beers 168万元、+87%。5）曼卡龙52万元，-104%。 培育裸钻/天然钻批发价跟踪  全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳态势，10月下旬以来1克拉HT HP均价连续4周回升、累计涨5%，11月截至24日CVD大钻、CVD及HTHP小钻价格均有回升。IDEX成品钻价格指数连续9个月下跌、10月/11月截至24日累计跌2%/2.4%，11月以来降幅扩大。 黄金：10月淘系增速放缓，头部品牌格局稳定  10月淘系销售额12亿元、+18%、增速放缓。周大福/周生生/周大生稳定前五。11月截至23日上金所黄金现货价涨4%，主要系美国通胀预期升温。  风险提示  培育钻石：数据准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。  黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 1737188120252169231324572601211125220225220525220825221125国金行业 沪深300 2022年11月25日 黄金珠宝电商数据专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 化妆品组 黄金珠宝电商数据专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、大盘：10月淘系+抖音+京东同比+0.2%～+7.5%.......................................5 1.1淘系：10月同增8%，黄金及人工宝石增速放缓、钻石降幅略收窄 ........5 1.2抖音：10月珠宝销售额5.6-8.3亿元，同比-45%～-18% .......................6 2、培育钻：线上持续提速增长，婚庆需求先行 ..............................................6 2.1淘系+京东：10月同增81%、增速较9月放缓 .......................................6 2.2格局：3Q22以来集中度提升 .................................................................8 2.3品牌：10月品牌表现分化 ......................................................................9 3、天然钻：疫情反复压制消费、9-10月降幅略有收窄 .................................10 3.1淘系：10月同降27%、降幅略有收窄 .................................................10 3.2格局：DR销售额1Q22以来稳定第一 .................................................10 3.3品牌：曼卡龙、De beers延续高增 ...................................................... 11 4、天然/培育钻价格：培育钻价格总体企稳，IDEX指数延续下行 .................12 4.1培育钻：全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳态势 ................12 4.2天然钻：IDEX成品钻价格指数连续9个月下跌、11月以来降幅环比扩大，10月一克拉RAPI指数降3.6% ..........................................................14 5、黄金：10月淘系增速放缓，头部品牌格局稳定........................................15 5.1淘系：10月同增18%、环比9月增速放缓，格局稳定 .........................15 5.2格局：头部品牌排名稳定 .....................................................................15 5.3金价跟踪：11月以来美国衰退预期升温、金价上行，后小幅回落.........16 6、行情回顾：培育钻板块回调47%至今年1.8%分位，黄金珠宝当前估值18倍 .................................................................................................................17 6.1培育钻石：10月板块跌5.88%，估值回落47%至2022年1.8%分位 ...17 6.2黄金珠宝：10月板块跌3.2%，当前估值处历史57%分位....................18 7、风险分析 .................................................................................................20 7.1 培育钻石 .............................................................................................20 7.2 黄金珠宝 .............................................................................................20 图表目录 图表1：淘系+抖音+京东珠宝月度销售额（百万元） ......................................5 图表2：淘系珠宝品类月度销售额及同比 ........................................................5 图表3：淘系珠宝分品类销售均价...................................................................5 图表4：抖音珠宝品类月销售额及均价............................................................6 图表5：抖音珠宝品牌格局 .............................................................................6 图表6：淘系培育钻石首饰月度销售额及同比 .................................................7 黄金珠宝电商数据专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表7：淘系和京东培育钻石成交均价............................................................7 图表8：淘系培育钻石首饰销售额渗透率 ........................................................7 图表9：京东培育钻石首饰销售额渗透率 ........................................................7 图表10：淘系培育钻石品牌格局 ....................................................................8 图表11：京东培育钻石品牌格局 ....................................................................8 图表12：重点培育钻石品牌淘系、京东销售额及同比（万元）.......................9 图表13：淘系钻石首饰月度销售额及同比 ....................................................10 图表14：淘系钻石首饰品牌格局 ..................................................................10 图表15：天然钻石品牌淘系销售额及同比（万元） ......................................12 图表16：0.5-0.69克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） ......................................................................................................1