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基金研究系列之十二:寻找基金经理中的“稀缺基因”

2022-11-24严佳炜、钱静闲华安证券小***
基金研究系列之十二:寻找基金经理中的“稀缺基因”

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 寻找基金经理中的“稀缺基因” ——基金研究系列之十二 [Table_RptDate] 报告日期:2022-11-24 [Table_Author] 分析师:严佳炜 执业证书号:S0010520070001 邮箱:yanjw@hazq.com 分析师:钱静闲 执业证书号:S0010522090002 邮箱:qianjx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《FOF弹性与收益增厚:聚焦赛道ETF轮动》2022-9-13 2. 《FOF赋能绝对收益:基金组合构建实战(下)》2022-7-29 3.《FOF赋能绝对收益:基金组合构建实战(上)》2022-5-29 4.《揭秘布局优秀行业主题基金的“必要条件”》2022-02-26 5.《医药基金深度解析:持仓、业绩、逻辑的演绎与印证》2021-11-21 6.《基金子如何选准对标的“锚”:华安分类标签框架介绍》2021-09-11 7.《公募权益基金的舒适管理规模是多少》2021-08-03 8.《海纳百川:权益基金经理全景标签池》2021-06-10 主要观点: [Table_Summary] 比起主流的寻找绩优基金经理的研究方法,本篇报告试图另辟蹊径,寻找那些权益基金中拥有“稀缺基因”的基金经理,这类基金经理长期来看与市场主流有明显偏离,业绩曲线非常独特,对于FOF组合构建中的收益来源多元化、风险分散、资产配置具有重要意义。 ⚫ 如何挑选“稀缺”风格基金经理? 在公募基金类似的投研体系与业绩相对排名机制下,权益基金往往会形成非常相似的典型风格,并且出于业绩需求而追逐这些风格,有的时候符合市场主流持仓方式的基金能够获取不错的业绩,但风格过于拥挤时也会造成大幅回撤。 通过测算不同市场状态下,基金业绩曲线与主动股基的跟踪误差、相关性,接着排除一些赛道押注型基金,根据业绩筛选稀缺风格且绩优的基金。根据基金持仓所表达的操作,以及基金经理投资理念的梳理,定性确认四种类型的稀缺风格基金。 ⚫ 把握“稀缺”基金的投资方法 第一类为左侧价值型选手,特征是自下而上的深度价值选股,风格长期维持稳定,不太追逐每年的业绩排名,操作很少追涨,对于个股布局时点早,持股周期长,换手偏中低,选股是最重要的收益来源。 第二类为择时轮动型选手,特征是自上而下的思考与操作比较多,积极择时且择时胜率很高,对于权益资产的进攻与防御性也表现出明显的切换现象,贡献稳定的行业轮动收益。把握长周期下的宏观状态与短期风险敏感点,做出的业绩曲线偏绝对收益,回撤小。 第三类为灵活交易型选手,特征是以换手换取业绩,会灵活地对重仓股不断做波段交易,止盈止损,因此回撤控制较强,与市场的相关性也低。对于市场热点非常敏感,能够把握短期结构性行情,不断调仓至高景气度赛道,因此静态持仓对业绩曲线的解释度较低。 第四类为持仓超分散型选手,特征是持股极度分散,数量上百只,借助量化指标的辅助选股,风格暴露有明显倾向性,如低估值、低波动、低杠杆、小市值,冷门股多,选股胜率高、盈亏比高。 ⚫ 风险提示 本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析,不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来,本报告数据仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 正文目录 1 引言 ....................................................................................................................................................................................................... 4 2 如何挑选“稀缺”风格基金经理? ..................................................................................................................................................... 6 2.1定量角度初筛 ................................................................................................................................................................................ 6 2.2定性确认投资方法论 ................................................................................................................................................................... 9 3 把握“稀缺”基金的投资方法 ........................................................................................................................................................... 11 3.1左侧价值型选手 ......................................................................................................................................................................... 11 3.1.1 左侧交易,知易行难 ............................................................................................................................................. 11 3.1.2 持仓周期长,蛰伏等待 ......................................................................................................................................... 12 3.1.3 自下而上,行业均衡 ............................................................................................................................................. 13 3.2择时轮动型选手 ......................................................................................................................................................................... 15 3.2.1 积极择时,观点胜率高 ......................................................................................................................................... 15 3.2.2 自上而下,行业进攻与防御的切换 .................................................................................................................... 15 3.3灵活交易型选手 ......................................................................................................................................................................... 17 3.3.1 波段交易,以换手换取业绩 ................................................................................................................................. 18 3.3.2 把握结构性机会,追寻景气赛道 ........................................................................................................................ 20 3.4持仓超分散型选手 ..................................................................................................................................................................... 21 3.4.1 量化辅助,小盘低估低波 ..................................................................................................................................... 21 3.4.2 持仓独门股,贡献选股收益 ................................................................................................................................. 22 3.4.3 以量取胜,高胜率高盈亏比 ................................................................................................................................. 23 4 总结 ..............................................................................................................................................................................

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