宏观·周度报告：“强预期”如何向“弱现实”传导是关键

本周宏观主要关注三大线索的边际变化：防疫优化二十条叠加地产供给端放松政策持续加码，宏观约束减弱有望支撑未来经济回升动能；美联储紧缩预期放缓推动美债收益率快速下行，外部流动性收紧压力明显缓解；经济数据仍显示现实的偏弱格局，但三重逻辑改善的共振提振市场预期和风险偏好。股市震荡上行，债市迎来大幅调整并引发理财赎回潮。货币政策方面，央行月中MLF操作整体中性，未来总量工具或有所弱化，结构性政策是支撑宽信用的主要方向。当前宏观现实仍然较弱，10月经济数据显示基本面修复再迎波折，疫情和地产仍是经济的主要约束，地产投资拖累继续加大，居民去杠杆仍未逆转，疫情多地散发影响下消费明显弱于预期，而今年以来“出口+基建”支撑的格局也难以持续。从高频数据来看，国内疫情仍处上升期，居民生活半径的收窄仍对消费和购房形成明显负面拖累，预期改善后防控优化的落地效果仍待观察；地产供给端纾困组合拳改善市场预期，“房企融资第二支箭+16条措施+保函置换预售监管资金”的组合拳有望地产信用风险的缓释，但高频销售仍未好转；疫情防控优化支撑生产端小幅修复；宏观主要线索边际改善下市场风险情绪明显好转，同时海外衰退交易升温，工业品价格呈现出国内定价的黑色系商品明显强于海外定价的原油和铜的分化特征。农产品价格延续下行，蔬菜和猪肉价格环比下跌加快。