鲁商发展今日早盘涨停，关注拟剥离地产业务带来估值修复！【国金美妆珠宝】<

鲁商发展今日早盘涨停，关注拟剥离地产业务带来估值修复！【国金美妆珠宝】11.15公司公告拟将所持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至公司控股股东山东省商业集团或其所属公司。目前交易尚处筹划阶段，还未与交易对方签署意向协议。公司除房地产开发相关业务外，其他业务（主要为生物医药板块化妆品、原料及药品，健康地产板块的物业服务、酒店等）2021年收入合计31亿元、归母净利2.5亿元；22Q1-3收入合计约25亿元，归母净利合计约2亿元。化妆品业务2021年/1-3Q22营收14.95/14.29亿元，同比+117%/+44%，占生物医药板块的65%/71%，毛利率64%/59%，1-3Q22毛利率下降主要系1）颐莲喷雾销售占比提升，2）Q3分销渠道加大双十一备货、预计Q4有所修复。投资建议：若顺利剥离地产业务，地产拖累风险解除，估值望修复。展望明年分部估值看，拟剥离后合理市值约102～125亿元，当前88亿元，涨幅16%~42%，具体看：化妆品收入28.6亿、同增34%，净利2.3亿，同增50%，给予40～50倍PE，化妆品业务目标市值92～115亿。原料和药品预计4千万净利，收入利润增速12%，给予20倍PE，目标市值8亿。物业板块港股鲁商服务（公司持股71.32%）截至昨日收盘人民币市值2.5亿元，对应公司持股市值1.8亿元。风险提示：化妆品/原料行业竞争加剧，新品推广销售不及预期。