半导体行业：看好IC设计板块底部复苏机会

三季报总结 半导体设计板块三季度业绩承压明显，行业最差时候即将过去。 三季度半导体行业实现营收合计1141亿元，同比增长5.90%，环比增长0.16%，实现归母净利润合计104亿元，同比39.02%，环比下滑42.76%。细分板块中，IC设计板块三季度营收、归母净利润下滑幅度居前，业绩承压明显，特别是消费性电子领域收入占比较高的公司。 IC制造板块景气度传导相对滞后，三季度营收依然呈现增长趋势，但是业绩环比出现下滑。受下游客户扩产和国产化驱动，设备及零部件板块三季度营收、净利润依然实现较高增长。EDA板块由于收入规模相对较小，在国产化替代驱动下三季度营收和净利润均实现较好增长。 行业库存 部分领域IC厂商主动降库存初显成效，行业库存成改善趋势。 从IC设计公司库存情况看，受下游需求疲弱影响，IC设计公司在二三季度已经开始进行主动降库存，从三季度的存货情况看，已有部分公司三季度库存环比出现改善趋势。我们认为，伴随着设计公司的主动降库存，行业库存的去化有望在明年上半年迎来明显成效。 投资建议 我们认为，IC设计板块从年初以来股价调整幅度较大，当前估值已经处于历史低位，尽管当前IC设计下游需求仍不明朗，但部分IC厂商的库存去化已初显成效，行业库存预计将成改善趋势。今年以来，受IC库存水位较高，以及智能手机等消费性电子产品出货量下滑幅度较大等因素影响，IC设计板块业绩承压明显。伴随着库存的去化，以及后续需求的回暖，板块业绩有望底部改善。标的方面，射频建议关注：卓胜微、唯捷创新；MCU、处理器建议关注：兆易创新、国芯科技、中颖电子、瑞芯微、晶晨股份、乐鑫科技；模拟IC建议关注：圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、艾为电子、芯朋微、晶丰明源等；传感器建议关注：韦尔股份、思特微；存储建议关注：北京君正、兆易创新、聚辰股份、普冉股份。 风险提示 半导体行业景气度持续下行；汽车电动化、智能化渗透不及预期； 疫情给供应链造成的不确定性 1三季报总结 半导体设计板块三季度业绩承压明显，行业最差时候即将过去。三季度半导体行业实现营收合计1141亿元，同比增长5.90%，环比增长0.16%，实现归母净利润合计104亿元，同比39.02%，环比下滑42.76%。细分板块中，IC设计板块三季度营收、归母净利润下滑幅度居前，特别是消费性电子领域收入占比较高的公司。IC制造板块景气度传导相对滞后，三季度营收依然呈现增长趋势，但是业绩环比出现下滑。受下游客户扩产和国产化驱动，设备及零部件板块三季度营收、净利润依然实现较高增长。EDA板块由于收入规模相对较小，在国产化替代驱动下三季度营收和净利润均实现较好增长。 细分板块方面，数字IC板块三季度实现营收合计319亿元，同比下滑10.95%，环比下滑3.59%，实现归母净利润合计32亿元，同比下滑49.73%，环比下滑52.66%。模拟IC板块实现营收合计82亿元，同比下滑27.05%，环比下滑9.81%，实现归母净利润合计3.42亿元，同比下滑85.82%，环比下滑73.63%。分立器件板块实现营收合计212亿元，同比下滑1.47%，环比增长1.76%，实现归母净利润合计20亿元，同比下滑2.52%，环比下滑4.81%。半导体制造板块实现营收合计176亿元，同比增长26.45%，环比下滑0.95%，实现归母净利润合计40亿元，同比增长33.27%，环比下滑10.08%。半导体封测板块实现营收合计190亿元，同比增长13.35%，环比增长12.91%，实现归母净利润合计14亿元，同比下滑28.19%，环比下滑1.40%。 设备及零部件板块实现营收合计101亿元，同比增长28.09%，环比增长67.67%，实现归母净利润合计22.41亿元，同比增长108.49%，环比增长22.81%。半导体材料板块实现营收合计90亿元，同比增长9.40%，环比增长1.17%，实现归母净利润合计6亿元，同比下滑7.18%，环比下滑23.47%。EDA板块实现营收合计3.8亿元，同比增长23.71%，环比增长37.28%，实现归母净利润合计1.18亿元，同比增长29.11%，环比增长107.97%。 图表1：半导体板块季度营收及同比、环比增速 图表2：半导体板块季度归母净利润及同比、环比增速 图表3：数字IC设计季度营收及同比、环比增速 图表4：数字IC设计季度归母净利润及同比、环比增速 图表5：模拟IC设计季度营收及同比、环比增速 图表6：模拟IC设计季度归母净利润及同比、环比增速 图表7：分立器件季度营收及同比、环比增速 图表8：分立器件季度归母净利润及同比、环比增速 图表9：制造季度营收及同比、环比增速 图表10：制造季度归母净利润及同比、环比增速 图表11：封测季度营收及同比、环比增速 图表12：封测季度归母净利润及同比、环比增速 图表13：设备及零部件营收及同比、环比增速 图表14：设备及零部件归母净利润及同比、环比增速 图表15：半导体材料营收及同比、环比增速 图表16：半导体材料季度归母净利润及同比、环比增速 图表17：EDA营收及同比、环比增速 图表18：EDA季度归母净利润及同比、环比增速 2IC设计公司库存 从IC设计公司库存情况看，受下游需求疲弱影响，IC设计公司在二三季度已经开始进行主动的降库存，从三季度的存货情况看，已有部分公司三季度库存环比出现改善趋势。我们认为，伴随着设计公司的主动降库存，行业库存的去化有望在明年上半年迎来明显成效。 图表19：模拟IC设计公司存货数据 图表20：射频芯片公司存货数据 图表21：MCU公司存货数据 图表22：处理器公司存货数据 图表23：TWS芯片设计公司存货数据 图表24：传感器芯片公司存货数据 3基金持仓 图表25：半导体板块基金配置情况 图表26：持仓市值排名前十半导体公司 图表27：加仓排名前十半导体公司 图表28：减仓排名前十半导体公司 4风险提示 半导体行业景气度持续下行；终端需求持续低迷；疫情给供应链造成的不确定性。