新能源汽车系列研究（二）:锂资源对产业链影响深远，供需有望明年迎拐点

http://www.cnzsqh.hk1/18请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]衍生品市场类模板[Table_main]衍生品市场类模板深度报告报告日期：2022年11月锂资源对产业链影响深远，供需有望明年迎拐点──新能源汽车系列研究（二）行业公司研究—新能源汽车行业分析师：王卉中央编号：BLN172联系电话：852-21806499邮箱：faywang@cnzsqh.hk相关报告1.《新能源汽车行业深度报告：行业黄金时代已到来，国产新势力乘风起航》-2022年8月8日2.《蔚来汽车深度报告：产品矩阵逐步完善，静待换挡期后的加速超车》-2022年10月13日报告导读锂资源在新能源汽车、消费电子、储能等新兴领域都有广泛应用，已经成为各国至关重要的战略资源，被誉为“白色石油”。尤其是新能源汽车领域，锂资源是新能源汽车动力电池的重要原材料，因此锂资源价格波动对于新能源汽车产业链影响深远。锂价随着供需两端的周期性错配呈现出周期性波动。通过对锂资源供需两端的研究，我们认为2022年锂价仍将呈现出供不应求的紧张局面，但随着后续供给端的跟上，供需有望在明年迎来拐点。投资要点“白色石油”锂已成战略资源锂资源在新能源汽车、消费电子、储能等新兴领域都有广泛应用，已经成为各国至关重要的战略资源，被誉为“白色石油”。全球对于锂资源的需求量在未来近十年有望保持15%以上的快速增长。尤其是新能源汽车领域，其在锂资源的需求结构中，占比有望从2020年的32%，提高至2025年的69%。锂价波动对新能源汽车产业链影响深远我们以“上游锂资源→正极材料→动力电池→下游整车厂”为主要传导路径，梳理了相关重要上市公司的业绩变化。将今年上半年和去年同期业绩相比较，我们发现整个产业链基本都受益于新能源汽车需求的爆发，在营收规模上快速扩张。但由于上游锂资源的暴涨和中下游议价权的差异，除了上游锂资源上市公司实现了利润和利润率的暴涨，行业中下游公司在毛利率净利率上普遍承压。上游的成本压力甚至迫使下游整车厂出现了对车型的集体提价行为。锂资源供需有望在明年迎拐点锂资源供给端产能开发投入大周期长，普遍滞后于下游需求端的变化，锂价的周期性变化主要源于供需的周期性错配。通过从供需两端的研究展望，我们预计2022年锂价仍将呈现出供不应求的紧张局面，但随着后续供给端的跟上，供需有望在明年迎来拐点。并且后续供给端产能快于需求端不断释放，再结合供给端相较需求端较弱的弹性，预计市场在2023年至2026年的市场余量将不断放大，届时锂价可能将迎来快速调整。风险提示新能源汽车、储能发展导致需求端不及预期；国外政治风险导致供应端不及预期；国内外产能扩张不及预期。 [table_page]港股行业公司研究http://www.cnzsqh.hk2/18请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1.“白色石油”锂已成战略资源......................................................42.锂价的周期波动源于供需错配......................................................43.锂价波动对新能源汽车产业链影响深远..............................................53.1.锂在新能源汽车产业链中的角色................................................................53.2.锂价暴涨导致新能源汽车产业链承压............................................................63.3.国内新能源汽车已进入市场驱动阶段............................................................74.锂资源供需两端讨论与展望........................................................84.1.需求端......................................................................................84.1.1.锂资源需求结构...................................................................................94.1.2.新能源汽车市场...................................................................................94.1.3.储能市场........................................................................................134.2.供给端.....................................................................................154.3.结合供需，锂价有望在2023年迎来拐点........................................................17 [table_page]港股行业公司研究http://www.cnzsqh.hk3/18请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表1：2022锂需求结构预测..........................................................................4图表2：碳酸锂价格走势...............................................................................5图表3：全球动力电池市场规模.........................................................................5图表4：全球储能电池市场规模.........................................................................5图表5：锂在新能源汽车产业链中的角色.................................................................6图表6：磷酸铁锂正极材料成本构成.....................................................................6图表7：三元正极材料成本构成（NCM811材料）..........................................................6图表8：碳酸锂价格走势...............................................................................7图表9：产业链公司业绩变化...........................................................................7图表10：中国新能源汽车销量..........................................................................8图表11：中国新能源汽车渗透率........................................................................8图表12：全球锂需求展望..............................................................................8图表13：全球锂需求结构变化展望......................................................................9图表14：中国新能源汽车销量.........................................................................10图表15：中国新能源汽车渗透率.......................................................................10图表16：德国新能源汽车销量及渗透率.................................................................10图表17：英国新能源汽车销量及渗透率.................................................................10图表18：法国新能源汽车销量及渗透率.................................................................11图表19：挪威新能源汽车销量及渗透率.................................................................11图表20：美国新能源汽车销量及渗透率.................................................................11图表21：全球乘用电动汽车渗透率展望.................................................................12图表22：各大车企燃油车停售时间表...................................................................12图表23：部分国家的燃油车停售时间表.................................................................12图表24：储能在新能源发电中的应用...................................................................13图表25：2021年全球储能结构........................................................................13图表26：2021年全球新型储能结构....................................................................13图表27：全球电化学储能累计装机量展望...............................................................14图表28：中国电化学储能累计装机量展望...............................................................14图表29：全球锂资源总量/探明储量/产量...............................................................15图表30：全球探明锂资源量分布.......................................................................15图表31：全球锂产品产量分布...................................