锂行业供需展望：锂资源产能开始出清，锂价有望逐步迎底部反转

核心观点

• 供给端：全球锂资源供给开始释放产能出清的信号，澳洲锂矿成本高于预期，部分产能出清；南美盐湖开发难度大，成本高于预期，放量节奏低于预期；非洲锂矿中资企业运营效率高，成本低于预期；国内四川锂辉石开采难度高，江西锂云母对价格敏感度高，部分产能减产，青海和西藏盐湖提锂产能快速释放。
• 需求端：行业成长性强，增量集中在新能源汽车和储能领域，预计十四五期间全球锂资源需求年均复合增速近30%，2025年市场规模约150万吨LCE。
• 平衡表：预计2025年锂价有望迎底部反转，全球锂资源供需过剩格局暂未改变，过剩幅度不到10%，供需过剩幅度预计缩减到5%左右，锂价将重回边际成本定价。
• 研究结论：2025年锂价更有可能在7.5-8.5万元/吨区间内窄幅震荡，品质较差的资源可能面临产能出清，优质资源持续开发以满足下游需求增长，需关注澳洲锂矿产能出清节奏。
• 相关标的：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、永兴材料、中矿资源。
• 风险提示：锂终端需求不及预期；全球锂资源开发速度超预期。

关键数据

• 2024年国产电池级碳酸锂报价7.55万元/吨，氢氧化锂报价7.05万元/吨。
• 2024年全球新能源汽车产销量规模超过1700万辆，同比增长约21%。
• 2024年全球储能电池出货量达到约315GWh，同比增长约60%。
• 2024年全球智能手机出货量达到12.4亿部，同比增长6.4%。
• 2024年全球个人电脑(PC)出货量达到2.63亿台，同比增长1.0%。
• 2024年全球平板电脑出货量达到1.476亿台，同比增长9.2%。
• 2024年全球可穿戴设备出货量将达到5.379亿台，同比增长6.1%。

研究结论

• 锂价将重回边际成本定价，2025年更有可能在7.5-8.5万元/吨区间内窄幅震荡。
• 澳洲锂矿产能出清节奏需重点关注，一旦出清难以短时间内恢复生产。
• 锂矿标的股价将更多受下游需求预期变化影响，锂价上涨预期下弹性较强。