请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年11月13日超配1金融支持房地产市场十六条措施政策点评地产支持大幅增强，房建板块受益可期行业研究·行业快评建筑装饰投资评级：超配（维持评级）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006联系人：朱家琪021-60375435zhujiaqi@guosen.com.cn事项：2022年11月12日，央行联合银保监会印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（以下简称《通知》），提出稳定房地产开发贷款投放，稳定建筑企业信贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期等十六条措施。国信建筑观点：1）存量融资合理展期推动工程项目继续履约交付，建企回款压力边际缓解；2）多举措继续支持居民合理住房需求释放，房建工程有望边际回暖；3）投资建议：受到房地产行业风险的波及，地产链上下游企业新签订单出现大幅下降，信用和资产损失计提明显增加，建筑企业作为房企的重要供应商，受房企资金状况和销售景气度显著影响。《通知》提出金融支持房地产市场平稳健康发展的一系列举措，后续有望稳定房企融资运转，支持居民释放合理住房需求，推动建筑企业应收款结转，促使房建工程业务边际回暖，重点推荐房建工程和房地产开发龙头中国建筑，地方建筑龙头上海建工。风险提示：地产行业基本面下行超预期，地产行业信贷支持落地不及预期；地产销售回暖不及预期。评论：存量融资合理展期推动工程项目继续履约交付，建企回款压力边际缓解存量融资合理展期推动工程项目继续履约交付，建企回款压力边际缓解。《通知》提出要按照市场化原则满足房地产项目合理融资需求，对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持。在“保交楼”方面，支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项贷款，鼓励金融机构提供配套金融支持。一系列对地产开发行业的金融支持政策有利于推动当前存量项目继续推进工程履约交付，相应建筑企业的工程应收账款有望推进结转，资产质量迎来边际改善。图1：中国建筑近两年减值损失明显提升（单位：%）图2：金螳螂2021年减值计提金额大幅增加（单位：%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2多举措继续支持居民合理住房需求释放，房建工程有望边际回暖多举措继续支持居民合理住房需求释放，房地产销售有望边际转暖。《通知》提出支持个人住房贷款合理需求，支持刚性和改善性住房需求，鼓励金融机构在城市政策下限基础上，合理确定个人住房贷款具体首付比例和利率水平。《通知》还提出，依法保障住房金融消费者合法权益，对个人房屋贷款开展适度展期，切实保护延期贷款的个人征信权益。2022年1-9月，商品房销售额同比下降26.3%，销售面积同比下降22.2%，针对居民住房贷款的相关政策有望对地产需求端注入信心，地产销售有望缓慢复苏。图3：商品房销售额累计同比（单位：%）图4：商品房销售面积累计同比（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理房建工程有望边际转暖，政策支持建筑企业信贷投放。1-9月全国房地产开发投资同比下降8.0%，房屋竣工面积同比下降19.6%，新开工面积同比下降38.7%。房地产行业投资开发持续低迷，导致建筑业（尤其是房屋建设领域）经营承受较大压力，2022前三季度，除中国建筑外（中国建筑公用建筑占比较高），以房屋建设为主营业务的上市房企营收合计同比下降4,4%，净利润合计同比下降21.5%。随着居民合理住房需求得到持续释放，结合金融机构对建企加强信贷支持，房建工程需求将随地产销售景气回升而逐步转暖。《通知》提出鼓励金融机构优化建筑企业信贷服务，提供必要的贷款支持，保持建筑企业融资连续稳定。随着房地产市场缓慢复苏，此前受房地产市场影响较大的建筑企业资金状况有望好转。图5：房地产开发投资完成额累计同比增速（单位：%）图6：房屋新开工面积和竣工面积累计同比增速（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：房屋建设板块上市公司营收（单位：亿元）图8：房屋建设板块上市公司净利润（单位：亿元）资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理投资建议：受到房地产行业风险的波及，地产链上下游企业新签订单出现大幅下降，信用和资产损失计提明显增加，建筑企业作为房企的重要供应商，受房企资金状况和销售景气度显著影响。《通知》提出金融支持房地产市场平稳健康发展的一系列举措，后续有望稳定房企融资运转，支持居民释放合理住房需求，推动建筑企业应收款结转，促使房建工程业务边际回暖，重点推荐房建工程和房地产开发龙头中国建筑，地方建筑龙头上海建工。风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情反复导致地方财政压力持续增大。相关研究报告：《建筑工程行业2022年11月投资策略-基建投资如期加速，稳增长仍是主线》——2022-11-02《统计局9月基建数据点评-不宜低估基建发力的有效性和持续性》——2022-10-24《建筑工程行业2022年10月投资策略-资金落地与新开工共振，看好交通基建增速修复》——2022-10-10《基建投资如期发力，看好交通基建增速修复-统计局8月基建投资数据点评》——2022-09-16《建筑工程行业2022年9月投资策略-增量政策稳步推出，国央企龙头优势巩固》——2022-09-02 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032