滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年11月14日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數17,325 7.7%-26.0%中資企業指數5,867 8.3%-28.8%紅籌指數3,317 5.7%-14.9%滬深300指數3,788 2.8%-23.3%上海A股3,236 1.7%1.9%上海B股291 0.7%1.9%深圳A股2,111 1.3%-20.3%深圳B股1,126 1.0%-4.0%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,747 0.1%-7.1%標普5003,992 0.9%-16.2%美國納斯達克指數11,323 1.9%-27.6%日經平均指數28,160 -0.4%-2.2% 英國富時指數7,318 -0.8%-0.9% 法國證商公會指數6,594 0.6%-7.8% 德國法蘭克福指數14,224 0.6%-10.5%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,771 0.9%-3.6%鋼價(美元/盎司)1,700 7.4%7.6%銀價(美元/盎司)21 0.1%-7.4%原油(美元/桶)88 -1.0%19.1%銅價(美元/盎司)8,492 4.8%-12.6%鋁價(美元/盎司)2,463 6.2%-12.3%鉑價(美元/盎司)1,033 -0.3%6.6%鋅價(美元/盎司)3,024 6.0%-14.4%小麥(美分/蒲式耳)813 0.9%5.6%玉米(美分/蒲式耳)663 -1.1%19.8%糖(美分/磅)N/AN/A-22.5%黃豆(美分/蒲式耳)1,450 -0.1%14.2%PVC(美元/噸)N/AN/A-30.2%CRB 指數285 2.1%3.0%BDI1,355 -2.7%-38.9%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.8360.966138.8100.9427.097港元0.1280.12317.71412.0120.906歐羅1.0358.114143.6101.0267.320日元0.0075.6460.6960.6780.051瑞郎1.0628.3231.026147.3887.537人民幣0.1411.1040.13719.6370.133市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數22 -8.3%資料來源：彭博今日焦點:►華虹半導體(1347HK-HK$24.3–目標價:26.3):3Q22毛利率改善，4Q22指引平穩今日焦點:►8英寸營收高於預期，12英寸營收下降►毛利率好於預期基於強勁的需求和平均售價的增長►4q22e指引持平►鑒於2023年潛在的需求疲軟，毛利率可能會面臨壓力 最新研究報告 日期公司分析員11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛10月3日電動汽車更新崔喻盛9月22日太陽能更新新華滙富研究9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛9月2日電動汽車更新崔喻盛8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛8月29日361度(1361 HK)崔喻盛8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛8月15日汽車更新崔喻盛8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明8月2日電動汽車更新崔喻盛7月5日電動汽車更新崔喻盛6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛6月1日滔搏（6110 HK)崔喻盛5月31日中國建築興業（830 HK)崔喻盛5月26日越秀地產（123 HK)李錦明5月25日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛事件：11月10日股市收盘后，我们与华虹半导体召开了电话会议，提供了更多关于22年第三季度业绩和前景的信息。主要重點:•3Q22營收環比增長1.5%，同比增長39.5%，達到629.9百萬美元，叫此前625百萬美元的指導值高出0.78%。8英寸的營收同比增長22.1%，達到384百萬美元，主要來自于中國高端MCU、IGBT和電源分立的強勁需求(占總營收的71.8%)。然而我們看到12英寸生產線的負面影響，季度增長率下降7.9%至246百萬美元，主要是由於消費電子產品需求減弱(如:邏輯射頻，CIS和NOR快閃記憶體)。•22年第三季度季度淨利潤環比增長22.9%/同比增長83.7%至65.40百萬美元，與市場共識一致。淨利潤率從2Q22的8.6%上升到3Q22的10.4%。毛利率意外提高3.2%-4.0%至37.2%，大大超出了預期的33-34%，歸功於平均售價的增長，22年第三季度8寸晶圓:季度增長3%至640美元/12寸晶圓:季度增長7%至1,370美元(22年第二季度8寸晶圓:624美元/12寸晶圓:1,280美元)。22年第三季度，8”/12”晶圓的毛利率為46.7%/22.3%(22年第二季度為44.2%/19.6%，季度分別為+2.5%/2.7%)。展望未來，該公司預計8英寸晶圓廠的毛利率將在2023年達到50%，然而，我們擔心2023年需求的潛在下降毛利率的提升有所放緩。圖1.3q22毛利率高於預期 数据源：Wind、新华汇富研究 美元 百萬2Q224Q22E實際3Q22公司指引實際實際/指引指引收入620.80.78%環比4.4%0.8%同比79.4%毛利率33.6%33-34%37.20%3.2%-4.0%35-37%經調整淨利潤83.9102.62環比-18.7%22.9%同比125.5%淨利率8.60%10.4%經調整淨利潤率13.5%每股收益（美元）0.060.08每股收益（港元）0.480.576US$630mn3Q22US $625mn+0.68% QoQUS$629.9mn 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年11月14日•4q22e指引持平。管理層指出22年第4季度營收預計增長持平至6.3億美元，暗示平均售價可能增長放緩。該公司還將新的30kwpm12英寸產能從2022年底推遲到23年第一季度至第二季度。疊加24年下半年逐步增加的另一條12英寸新生產線，中期來看，我們料平均售價可能面臨壓力。因此，我們將2023e年8”/12”英寸的平均售價分別下調5%/7%。•23e總資本支出為7.5至8.0億美元(2022年為15億美元)，其中12英寸線為6億美元，8英寸線為1.5-2億美元。我們的觀點:由於潛在的平均售價下降和12”晶圓廠的新增產能，我們預計23年的營收/淨利潤為2,585/350百萬美元。給予14x23e的行業平均市盈率，我們的目標價為26.3港元。我們對公司的長期發展前景持樂觀態度。然而，考慮到1)由於需求疲軟，毛利率可能面臨壓力;2)近期股價大幅上漲(~48%)，主要來自於市場對其a股上市進展的炒作和市場情緒的改善。我們建議投資者等待一個更好的進場點。（王玨）圖2.估值 数据源：公司资料、新华汇富研究 美元 百萬22-Mar22-Jun2022E2023E2024ECAGR總收入 (百萬美元)1,4421,7722,2662,5852,74223.87% 年增幅54.60%22.83%27.90%14.08%6.06% 8寸晶圓 (百萬美元)1,1881,2071,2981,2571,257 12寸晶圓 (百萬美元)2545659681,3281,485毛利潤(百元美元)357427759932926 8寸晶圓 (百萬美元)291396519553503 12寸晶圓 (百萬美元)6731240379423淨利潤(百萬美元)50.48209.07299.12348.98378.34淨利率3.5%11.8%13.2%13.5%13.8%每股收益(美元)0.040.160.230.270.29每股收益(港元)0.271.131.611.882.04淨資產收益率3.90%7.73%8.35%8.15%8.00%市盈率 (x)15.0912.9311.93 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明11/ 11/ 2 0 2 2名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI17,325.667.76.69.98.44.2%7.97.9(11.2)國企指數HSCEI5,867.318.35.68.47.34.1%7.98.1(11.3)滬深300指數SHSZ3003,788.442.813.812.910.82.8%1.80.0(8.3)福耀玻璃3606HK104,148 32.502.0長倉41.5027.720.916.915.13.7%(0.1)5.5(11.9)1-Sep-20北控城市資源3718HK2,448 0.680.0長倉1.80164.75.95.95.43.4%(2.9)17.2(8.1)30-Mar-21濱江服務3316HK4,909 16.1810.5長倉23.5045.211.29.46.8N/A**13.83.3(12.3)N/A比亞迪電子285HK56,105 24.558.1中性17.60(28.3)39.127.316.60.6%0.439.714.5N/A中國利郎1234HK4,359 3.592.0長倉5.3248.28.76.75.711.0%4.09.0(3.6)N/A中國軟件國際354HK20,309 6.613.0長倉12.8093.614.614.412.00.5%9.731.6(9.7)27-Oct-20天倫燃氣1600HK3,303 3.135.0長倉8.70178.04.55.13.97.2%7.64.1(17.8)26-Feb-20兌吧集團1753HK732 0.686.3長倉5.55716.2N/A**N/A**N/A**N/A**3.033.3(32.0)N/A中滙集團382HK2,338 2.095.6長倉4.50115.34.23.93.38.1%12.58.0(1.8)3-May-22訓修實業1962HK487 0.71(4.1)長倉1.75146.59.4N/A**N/A**N/A**0.0(10.1)(14.5)26-Jan-21華虹半導體1347HK32,729 24.304.7中性26.308.211.110.711.30.2%8.947.0(4.4)29-Jul-21金蝶國際268HK51,779 14.3611.3中性17.6222.7N/A**N/A**N/A**0.0%9.757.0(13.8)20-Aug-20美東汽車1268HK17,835 13.007.6長倉52.00300.016.314.810.15.4%7.927.8(19.2)15-Dec-21明源雲909HK12,144