玉米）11月多重因素支撑，期现维持坚挺差振K国元期货研究2022-11-0407:30发表于北京策略展望?国元期货国光期货研究观点综述总结国际方面，俄乌冲突升级引发的11月黑海走廊协议停止虚惊一场，但是出口被停止的潜在危机并未解除，加上整体全球玉米供应偏紧的格局并未改变，因此全球四季度玉米价格依然维持高位。随着国内新粮上量增大，11月国内玉米价格波动的因素主要集中在国内基层与贸易商以及中下游企业的博奔，除非全球玉米供需格局遭到较大的冲击。国内方面，10月下旬国内玉米收割已经接近尾声，11月玉米逐步进入晾晒以及大量上市阶段，但今年由于俄乌冲突以及天气干阜造成的全球粮食供应比较紧张以及国内玉米种植成本增加，市场的着涨情绪比较强。伴随着深加工企业开机率逐步回暖，养殖方面需求达到年内高点，下游企业强劲的消费能力奠定了收购的需求，因此11月现货价格依然维持强势。但给予12月进口巴西玉米的考虑以及严峻的经济形势导致的整体需求下滑，此外国家在高通胀下对粮食价格的调控，价格上行空间会受到较大的抑制。期货方面：10月2301合约在2800-2900区间内窄幅震荡，上行以及下行都受到较大的阻力。11月2301合约的走势主要还是看国内现货的购销节奏。短期俄罗斯恢复出口协议的利空还需要消化，关注能否在2800关口支撑。若能站稳多单继续持有，若跌破可平仓。 第一部分：国际市场解读1.1黑海港口出口协议多变，粮食价格大幅波动当地时间11月1日，黑海粮食外运联合协调中心联合国秘书处发布声明称，乌克兰、土耳其和联合国代表团同意11月2日将不安排任何船只在黑海粮食倡议下航行。但随后俄罗斯当地时间11月2日，国防部官网发布声明称，俄方决定恢复执行黑海港口农产品外运协议。如此戏剧性的变化让谷物以及油料类期货价格体验了一把过山车的感觉，目前俄乌战争牵动着全球政治，经济，能源以及粮食等各方面的神经，短期市场对其变化仍比较敏感。俄乌冲突已经持续8个月，战争对乌克兰粮食造成的减产也基本确定，在此期间，乌克兰也主动寻求黑海以外的出口通道，并增加欧洲的陆路运输，尽量降低通过黑海港口出口的依赖，因此目前俄乌冲突造成的粮食出口问题，情绪大于实际的供需影响。1.22022/23年度全球玉米供需结构整体依然偏紧据USDA最新的报告显示，截止到10月26日当周，美国玉来收割率为76%，高于五年均值64%，这主要是美国玉来种植带天气总体干燥，有利于收割进度的推进。截止到10月27日当周，美国玉米出口检验量为419.24万吨，上一年同期检验出口量为547.43万吨，整体来看2022/23年度美玉米出口销售进度慢于上一年同期。其他主产国，据外电消息，巴西2022/23年度玉米产量预计1.27亿吨，较上一年度增加12.5%。截止到10月28日巴西头茬玉米已播种65%，领先往年同期均值水平59%。因天气干阜阿根廷种植进度偏慢，截止到11月2日，阿根廷2022/23年度玉米种植进度为21.8%，去年为27.6%，近5年均值为33.4%。欧盟将2022/23年度玉米可用产量从上月的5550万吨下调至5490万吨，为近15年新低，同时上调玉米进口。因从目前数据以及信息来看，全球2022/23年度玉米供应整体略偏紧。第二部分：国内市场解读2.110月国内现货市场综述 10月玉米市场价格偏强运行。各地新粮上市，各区域市场价格走势有所分化，但从全月走势来着，整体以上涨为主。10月份东北主产区收割进度较往年节奏偏慢，下旬才开始集中收割，新粮上量有限，供应压力增加不明显，购销相对平稳。华北地区深加工企业收购价格先跌后涨，华北地区粮源受销区饲料养殖企业青睐，本地外流量明显增加。随着中下旬收割进入尾声，农民惜售情绪升温，市场供应量下降，刚性需求下，用粮企业频繁上调收购价格吸引到货。销区市场玉米仍是上涨趋势，但节奏有所放缓，随着新粮陆续到货，供应紧张局面有所缓解，玉米价格主要受到货成本支撑。11月份是传统需求旺季，同时产区降温利于玉米保管，农民卖粮意愿可能下降，预计11月份玉米价格仍将维持偏强运行。2.22022年玉米进口同比大减少，2023年进口配额不变今年以来，俄乌冲突造成我国玉来重要进口国克兰的玉米出口能力下降，加之进口利润减少，今年我国玉米进口量下降较多。2022年1-9月我国进口量为1846万吨，去年同期进口2493万吨，降幅为26%，预期今年玉米进口2200万吨，2021年国内全年进口量为2835万吨，减少幅度在20%以上。2023年玉米配额依然为720方吨，也就是说国家并没有放开进口市场，玉米价格的主导权仍在国内。今年国内与巴西签订的玉米进口协议，主要是为了弥补进口乌克兰玉米的缺口以及增加玉米来源，减少对美玉米的依赖（以往进口玉米主要是美国宝来以及乌克兰宝来），巴西玉来最早于今年12月开始从巴西进口。因即使12月开始进口巴西宝米，也是主要为了调节国内玉来价格，不会对国内玉米价格产生实质性影响。2.3港口库存低位企稳，但供应依然偏紧10月上旬以及中旬北方港口玉米出货量维持高位，但10月下旬因疫情原因，港口玉宝米出货量大幅减少。10月28日当周港口玉米周度出货量降低至8.2方吨，周度出货量环比减少16万吨，加上近期玉来上市量逐步增加，到港量也环比增加，因此北方港口玉米库存在10月最后一周大幅反弹至217.4方吨，较上月末增加30万吨截止到10月28日，广东港国产玉米港口库存在42.9万吨，较上月末增加14.2万吨，广东港进口玉米港口库存在35.4万吨，较上月末环比减少28.6万吨，整体来看10月末广东港口玉米库存较上月未环比减少14.4万吨。随着国内新粮上量逐步增加，北方港口库存将逐步回暖。因国内外存在较大价差，进口玉米到港将呈现逐步回落的趋势，因此南方港口库存回暖幅度有限，在近期需求较为强劲的情况下，港口玉来价格较为坚挺。 2.4四季度饲料需求依然强劲近期国内养殖业整体状况有所好转，玉米饲料需求明显增加。今年下半年以来，国内生猪价格稳步上涨，生猪养殖利润明显恢复，生猪存栏量也止住下跌步伐。10月二次育肥量继续增加，生猪出栏体重上升，这使得生猪饲料需求增加，生猪饲料产量环比上升。据样本企业数据测算，2022年9月，全国工业饲料产量2833方吨，环比增长7.5%，作为饲料中能量饲料的主要提供者，玉米的需求也相应增加。此外在高价豆的刺激下，优质玉米转化为氨基酸以及其他替代饲料蛋白需求增加，预期四季度玉米饲用需求维持强劲。2.5玉米淀粉需求回暖，副产品高价支撑开机率10月中旬山东局部区域受疫情影响，部分企业停产停止发货，加剧市场供应紧张局面，企业挺价心态较强。10月中旬以来东北以及华北各地淀粉深加工企业相继提高淀粉出售价100元/吨，但整体下游需求并未好转，成交量并未放量，因此后续玉米淀粉价格上行动力不足。10月以来玉米副产品价格维持持续上涨的趋势，尤其是蛋白粉及纤维，截至发稿当日全国玉米蛋白粉主流均价7665元/吨，喷浆皮2127.5元/吨，胚芽38%含油6225元/吨，普通胚芽粕2550元/吨。涨价的原因一方面是供应紧张，主产品淀粉行情不好厂家开机率处于低水平，导致玉米蛋白粉产量少，企业库存较低；另一方面蛋白原料中的豆粕价格持续表现为高基差、高现货的局势，大大提振了同为蛋白原料的玉米蛋白粉，使得下游客户拿货积极。在双利好的情况下，且供应紧张格局短期难以缓解的情况下价格预计仍高位坚挺表现。因此虽然玉米淀粉与玉米价差较小，但在玉米其他副产品的支撑下，玉米深加工企业仍维持着较高的加工利润。因此10月以来全国重点玉米加工企业周度开机率持续增加，截止到11月2日重点玉米加工企业周度开机率61.66%，较9月末高出16个百分点。2.6小麦价格走高支撑玉米价格近期小麦的价格持续上涨，截止到11月3日，全国小麦平均价格已经超过1.6元/斤，部分地区小麦玉米价差已经在300以上元/吨，小麦价格持续走强，支撑玉米价格。 期现数据固玉米期现数据CS01-C0101合约圣差600.00400.00400.00500.00M300.00200.00300.00200.00100.00100.000.000.09(100.00)1/17 2/17 5/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 9/1710/1711/1712/17(200.00)C1701-CS1701CL801-CS1801C1901-CS1901(00'D0E)C2101-CS21012202-C522032016年2017年2018年2019年2301-CS23912020年2021年2022年实和注明色单量正计玉米淀粉2211及2301合约基差18000400.0000000091140000年120000.002016年00'00E100000.002017年200.0000'000092018年100.0040000.0020000.002019年0.000.002020年2-10-252021年(200.00)(300.00)指标格称cs2301含的基差s2211含的基差国内现货价格各主要城市淀粉价格-80-TG2021-09-242.500-O1-TZG2021-12-#Z-OT-Z2漂州港（二等平仓）蛇口港二等现览价长春沈阳雄坊进口完费价格石家庄谷物替代品价格小麦与王米价格差0OSS500.005200400.00500.00200.00100.000.002600(100.00g)2500(200.c0)24002022-07-30(300.00)2022-08-302022-09-302022-10-3(400.00)玉米均价小麦均价(500.00)高梁天津造（美产）大麦南通溢（加产）小贵与玉米价精差 酒精均价南北港贸易利润200.008000.00150.007000.006000.00100.005000.004000.0050.003000.000.002000.001000.00(50.00)880.00(100.00)南北麦免景利润酒特均价农产品交易策略玉米周度数据stcongdesgh山东深加工企业到货量广东港口谷物库存3,00000C702,5002502,0002001,500DST1001,000广东港百物岸存北方港口库存广东港口库存600120500100180.00150.00400A1000.00内贸与处翼满口岸存 LSA国内主米月度进口数据其他容物月度进口数据40050160180100A150100051月2月3月4月5月月月月1月1月12月2022年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年大麦高溪小麦2018以来饲料月度总产量求和货主要深加工企业：玉米：净费量（国）140.003,800130.003,400120.00110.003,000100.0020182,60093.002019§2,20080.002020$j1,80070.0020219年1,40060.0020224§1,0001月2月月4月5月月月月1月11月12月2018年2019年2020年2023年2022年求和路主要示松工企安：主米：周享：中国（国）玉米定粉企业利润50000:009400500.0000073002019/20020201100100.002021年20229F0.00300河北天龙江山东家红王米院：物康存：中国（周）1600000.00130000.001400000.001200000.00190.001000000.002018年80000.50800000.00600000.002019/F6000000019400000,002020]§4X0000200000.002021年70210.002022年20000.007032001月4月月57)8月期1期11月12月农产品交易策略 2022年11月3日发布于北京公司投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号作者介绍：姜振飞高级分析师期货从业资格号：F3073825投资咨询资格号：Z0016