玉米期货月报 国元期货研究咨询部 2022年11月4日 11月多重因素支撑，期现维持坚挺 【策略观点】 总结：国际方面，俄乌冲突升级引发的11月黑海走廊协议停止虚惊一场，但是出口被停止的潜在危机并未解除，加上整体全球玉米供应偏紧的格局并未改变，因此全球四季度玉米价格依然维持高位。随着国内新粮上量增大，11月国内玉米价格波动的因素主要集中在国内基层与贸易商以及中下游企业的博弈，除非全球玉米供需格局遭到较大的冲击。 国内方面，10月下旬国内玉米收割已经接近尾声，11月玉米逐步进入晾晒以及大量上市阶段，但今年由于俄乌冲突以及天气干旱造成的全球粮食供应比较紧张以及国内玉米种植成本增加，市场的看涨情绪比较强。伴随着深加工企业开机率逐步回暖，养殖方面需求达到年内高点，下游企业强劲的消费能力奠定了收购的需求，因此11月现货价格依然维持强势。但基于12月进口巴西玉米的考虑以及严峻的经济形势导致的整体需求下滑，此外国家在高通胀下对粮食价格的调控，价格上行空间会受到较大的抑制。。 期货方面：期货方面：10月2301合约在2800-2900区间内窄幅震荡，上行以及下行都受到较大的阻力。11月2301合约的走势主要还是看国内现货的购销节奏。 短期俄罗斯恢复出口协议的利空还需要消化，关注能否在2800关口支撑。若能站稳多单继续持有，若跌破可平仓。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 玉米期货月报 【目 录】 目录 一、国际市场解读 ........................................................................................................................................................................... 1 1.1黑海港口出口协议多变，粮食价格大幅波动 ........................................................................................................ 1 1.2 2022/23年度全球玉米供需整体依然偏紧 .......................................................................................................... 1 第二部分 国内市场解读 ............................................................................................................................................................. 3 2.1 国内现货市场综述 ....................................................................................................................................................... 3 2.2 2022年玉米进口同比大减少，2023年进口配额不变 ................................................................................. 3 2.3 港口库存低位企稳，但供应依然偏紧 ..................................................................................................................... 3 2.4 四季度饲料需求依然强劲 ....................................................................................................................................... 3 2.5 玉米淀粉需求回暖，副产品高价支撑开机率..................................................................................................... 4 2.6 小麦价格走高支撑玉米价格 ....................................................................................................................................... 4 玉米期货月报 第 1 页 共 12 页 一、国际市场解读 1.1黑海港口出口协议多变，粮食价格大幅波动 当地时间11月1日，黑海粮食外运联合协调中心联合国秘书处发布声明称，乌克兰、土耳其和联合国代表团同意11月2日将不安排任何船只在黑海粮食倡议下航行。 但随后俄罗斯当地时间11月2日，国防部官网发布声明称，俄方决定恢复执行黑海港口农产品外运协议。如此戏剧性的变化让谷物以及油料类期货价格体验了一把过山车的感觉，目前俄乌战争牵动着全球政治，经济，能源以及粮食等各方面的神经，短期市场对其变化仍比较敏感。 俄乌冲突已经持续8个月，战争对乌克兰粮食造成的减产也基本确定，在此期间，乌克兰也主动寻求黑海以外的出口通道，并增加欧洲的陆路运输，尽量降低通过黑海港口出口的依赖，因此目前俄乌冲突造成的粮食出口问题，情绪大于实际的供需影响。 1.2 2022/23年度全球玉米供需整体依然偏紧 据USDA最新的报告显示，截止到10月26日当周，美国玉米收割率为76%，高于五年均值64%，这主要是美国玉米种植带天气总体干燥，有利于收割进度的推进。截止到10月27日当周，美国玉米出口检验量为419.24万吨，上一年同期检验出口量为547.43万吨，整体来看2022/23年度美玉米出口销售进度慢于上一年同期。 其他主产国，据外电消息，巴西2022/23年度玉米产量预计1.27亿吨，较上一年度增加12.5%。截止到10月28日巴西头茬玉米已播种65%，领先往年同期均值水平59%。因天气干旱阿根廷种植进度偏慢，截止到11月2日，阿根廷2022/23年度玉米种植进度为21.8%, 去年为27.6%，近5年均值为33.4%。欧盟将2022/23年度玉米可用产量从上月的5550万吨下调至5490万吨，为近15年新低，同时上调玉米进口。因从目前数据以及信息来看，全球2022/23年度玉米供应整体略偏紧。 整体来看，美玉米价格四季度维持高位震荡。 玉米期货月报 第 2 页 共 12 页 图表1 美玉米出口以及种植相关数据 数据来源：我的农产品网、国元期货 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0009/19/2210/1311/311/2412/151/51/262/163/93/304/205/116/16/227/138/38/24美国玉米未装船量2017/182018/192019/202020/212021/20222022/2301,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1美国出口装船玉米量2017/182018/192019/202020/212021/222022/230.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.009/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1美国对中国玉米已售未装船2017/182018/192019/202020/212021/222022/230.00500.001000.001500.002000.002500.009/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1美玉米装船出口中国累计值2017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 玉米期货月报 第 3 页 共 12 页 第二部分 国内市场解读 2.1 国内现货市场综述 10 月玉米市场价格偏强运行。各地新粮上市，各区域市场价格走势有所分化，但从全月走势来看，整体以上涨为主。10 月份东北主产区收割进度较往年节奏偏慢，下旬才开始集中收割，新粮上量有限，供应压力增加不明显，购销相对平稳。华北地区深加工企业收购价格先跌后涨，华北地区粮源受销区饲料养殖企业青睐，本地外流量明显增加。随着中下旬收割进入尾声，农民惜售情绪升温，市场供应量下降，刚性需求下，用粮企业频繁上调收购价格吸引到货。销区市场玉米仍是上涨趋势，但节奏有所放缓，随着新粮陆续到货，供应紧张局面有所缓解，玉米价格主要受到货成本支撑。11 月份是传统需求旺季，同时产区降温利于玉米保管，农民卖粮意愿可能下降， 预计 11 月份玉米价格仍将维持偏强运行。 2.2 2022年玉米进口同比大减少，2023年进口配额不变 今年以来，俄乌冲突造成我国玉米重要进口国乌克兰的玉米出口能力下降，加之进口利润减少，今年我国玉米进口量下降较多。2022年1-9月我国进口量为1846万吨，去年同期进口2493万吨，降幅为26%，预期今年玉米进口2200万吨，2021年国内全年进口量为2835万吨，减少幅度在20%以上。 2023年玉米配额依然为720万吨，也就是说国家并没有放开进口市场，玉米价格的主导权仍在国内。今年国内与巴西签订的玉米进口协议，主要是为了弥补进口乌克兰玉米的缺口以及增加玉米来源，减少对美玉米的依赖（以往进口玉米主要是美国玉米以及乌克兰玉米），巴西玉米最早于今年12月开始从巴西进口。因即使12月开始进口巴西玉米，也是主要为了调节国内玉米价格，不会对国内玉米价格产生实质性影响。 2.3 港口库存低位企稳，但供应依然偏紧 10月上旬以及中旬北方港口玉米出货量维持高位，但10月下旬因疫情原因，港口玉米出货量大幅减少。10月28日当周港口玉米周度出货量降低至8.2万吨，周度出货量环比减少16万吨，加上近期玉米上市量逐步增加，到港量也环比增加，因此北方港口玉米库存在10月最后一周大幅反弹至217.4万吨，较上月末增加30万吨。 截止到10月28日，广东港国产玉米港口库存在42.9万吨，较上月末增加14.2万吨，广东港进口玉米港口库存在35.4万吨，较上月末环比减少28.6万吨，整体来看10月末广东港口玉米库存较上月末环比减少14.4万吨。 2.4 四季度饲料需求依然强劲 近期国内养殖业整体状况有所好转，玉米饲料需求明显增加。今年下半年以来，国内生猪价格稳步上涨，生猪养殖利润明显恢复，生猪存栏量也止住下跌步伐。10月二次育肥量继续增加，生猪出栏体重上升，这使得生猪饲料需求增加，生猪饲料产量环比上升。据样本企 玉米期货月报 第 4 页 共 12 页 业数据测算，2022年9月，全国工业饲料产量2833万吨，环比增长7.5%，作为饲料中能量饲料的主要提供者，玉米的需求也相应增加。此外在高价豆粕的刺激下，优质玉米转化为氨基酸以及其他替代饲