招期有色金属碳酸锂周报：多重因素集中兑现，期、现价格加速下跌

——招期有色金属碳酸锂周报 •联系电话：0755-82763240•执业资格号：Z0018271 •研究员-颜正野•yanzhengye@cmschina.com.cn 01 周度价格、新闻回顾 锂：价格：上游产品价格加速回落，电碳报价跌破14万元/吨 周内重要新闻：➢1、广州期货交易所于11月22日在江苏省镇江市中远海运物流通港物流园组织了完成了60吨碳酸锂期货的模拟交割流程。活动邀请 来自期货公司、产业企业、期现公司等上百家企业相关人员到场，展示了碳酸锂从入库、质检至出库的全流程，提高了市场对交割业务具体流程的了解。➢2、据SMM，近日，澳大利亚矿业巨头MinRes（Mineral Resources）已完成了对西澳大利亚锂矿Bald Hills的收购。除Bald Hill外， MineralResource旗下另有两座矿山，分别为Wodgina、MtMarion。➢3、据广期所，经研究决定，自2023年11月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货各合约上单日开仓量不得超过 10,000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。 锂：价格：三元、铁锂材料、各种电芯价格继续下行 数据来源：SMM，招商期货 02下周观点 下周观点 ➢整体逻辑：上周碳酸锂期货01合约单边下跌10.63%至12.41万元/吨，最低至12.04万元/吨。SMM电碳现货-6.12%至13.80万元/吨，现货-01小幅走阔至13.95万元/吨，01-07价差窄至0.92万元/吨。主力合约交易量、持仓量连续上升。SMM口径显示中国产业链上游碳酸锂继续累库，材料端维持常态、相对健康低库存，电池厂库存相对较高。11月三元材料、铁锂材料、钴酸锂与锰酸锂排产环比分别-1.0%、-4.7%与-13.9%与-17.0%，动力电池与新能源车产量有所回升但终端插混渗透率继续上升，反映需求较弱。现货成交较少，供需、库存逻辑继续引导期货价格继续下行。 ➢推荐策略：我们仍然认为中线供需格局演绎仍较为清晰：23Q4-24Q1锂矿供应持续转为过剩，其中中资企业介入较深的非洲与南美等地数个优质矿山、盐湖未来数月将陆续增、投产。需求端动力、储能在明年一季度前较难看到明显改善，库存结构显示上游矿、盐库存较高，仍有甩货、去库压力。上周广期所完成碳酸锂期货的模拟交割流程，落地回收料可交割的制度，对空头而言意味着交割风险落地。当下期货01与少量现货成交价格均在12-13万元/吨区间，未来数周或将测试真实矿端成本支撑线，如继续下行，关注矿端动作和材料厂采购行为。我们倾向于认为01合约空头确定性有所下降，关注02-03合约空头套保再入场机会，07单边对本轮周期底部的价格的测试交易。 ➢风险提示：需求侧政策落地超预期；部分海外矿项目推迟投产、出矿。 02 行业分析：锂 锂：供给：碳酸锂周产量环比走低，11月四川、江西排产恢复 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锂：供给：周度产量环比走低，11月产量平稳 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锂：供给：碳酸锂产能继续上升，开工率小幅修复 数据来源：SMM，招商期货 锂：供给：氯化锂周度产量基本稳定，进口量环比下降 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锂：供给：10月进口锂精矿量维持高位，来源多元化 数据来源：SMM，招商期货 锂：供给：10月黑德兰港精矿出口、智利锂盐出口大幅放量 数据来源：智利海关，pilbaraports，招商期货 锂：供给：11月国内废旧锂电回收量排产环比-8.0% 数据来源：SMM，招商期货 锂：需求：11月铁锂排产环比继续下降，关注12月数据前瞻 数据来源：SMM，招商期货 锂：需求：11月钴酸锂排产量、开工率环比有所下降 数据来源：SMM，招商期货 锂：需求：11月高频数据转弱，预计年底EV产销增速继续走低 数据来源：Wind，招商期货 锂：需求：美国10月新能源车注册量环比下滑13% 数据来源：Bloomberg，MarkLines,招商期货 锂：需求：政策扰动，北欧国家新能源车销量同比变动不一 数据来源：Bloomberg，MarkLines,招商期货 锂：需求：新品周期推动，10月国内智能手机产、销偏强 数据来源：Wind，SMM，招商期货 锂：需求：10月中国光伏、风电装机维持高增速 数据来源：中国海关，能源局，招商期货 锂：需求：10月国内储能电池中标功率、容量环比均有下降 数据来源：SMM，招商期货 锂：需求：10月氢氧化锂、碳酸锂出口量环比均下降 数据来源：SMM，招商期货 锂：库存：上游冶炼厂碳酸锂周度持续补库，下游维持低库存 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锂：估值：铁锂厂理论毛利下降，三元材料维持相对高位 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 锂：交易&持仓：主力合约交易量、持仓量继续大幅上升 数据来源：GFEX，招商期货 研究员简介 颜正野：负责招商期货有色新材料产业研究，西南财经大学金融硕士，理工金融复合教育背景。曾就职于比亚迪汽车、五矿期货、云锋金融，拥有近6年商品与权益市场投研从业、12年证券交易经验。擅长以买方视角，结合宏观交易逻辑与微观边际变化，构建二级市场跨资产组合策略。具有期货从业资格（证书编号：F03105377）及投资咨询资格（证书编号：Z0018271）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼