2022年三季报点评：Q3业绩稳步提升，半导体材料平台未来可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1雅克科技（002409.SZ）2022年三季报点评Q3业绩稳步提升，半导体材料平台未来可期2022年11月04日[Table_Author]分析师：方竞分析师：李萌执业证号：S0100521120004执业证号：S0100522080001电话：15618995441电话：15202191589邮箱：fangjing@mszq.com邮箱：limeng@mszq.com事件：10月28日，公司发布2022年三季报。2022年前三季度实现营收31.67亿元，同比增加17.63%；实现归母净利润4.63亿元，同比增加18.88%；实现扣非归母净利润4.54亿元，同比增加26.40%。➢三季度营收稳步增长，归母净利润同比环比“双升”。22Q3公司实现营收11.08亿元，同比增加24.67%，环比增加1.37%；实现归母净利润1.82亿元，同比增加23.21%，环比增加36.84%；实现扣非归母净利润1.83亿元，同比增加40.37%，环比增加36.57%。Q3归母净利润与扣非归母净利润环比增长主要原因系公司电子材料业务、LNG 保温绝热板材业务稳中向好。考虑到后续能源供需紧平衡、半导体材料下游认证的加速，我们认为公司的营收和净利润有望持续提升。➢加速半导体材料业务拓展，打造自主可控的国产化平台。光刻胶方面，公司已进入三星电子、LG Display、京东方、惠科等知名面板厂商的供应链，产销稳定。前驱体材料来看，公司积极推进与镁光、海力士、台积电、长江存储、合肥长鑫等芯片制造知名企业开展深入合作，以及更先进制程下产品的研发与验证。电子特气层面，四氟化碳新充装车间的投用，将增加公司为三星电子、台积电、Intel、中芯国际、海力士及京东方等企业的供应规模。六氟化硫总体需求稳中有增，Q4将继续贡献业绩。球形硅微粉方面，当下业务进展顺利，实现产能满负荷运转。总体来看，公司半导体材料业务正迅速发展，逐步形成半导体材料平台的产业链闭环，企业竞争力显著提升。➢在手订单充裕，LNG 业务驱动公司长期成长。受俄乌冲突影响，液化天然气行业发展景气，市场对LNG 船舶和港口储罐的需求持续增加。据公告，公司中标北京燃气天津南港LNG 储罐二阶段项目，合同总额达2.95亿元。此外，公司公布了沪东造船厂20.66 亿LNG 保温板订单，预计在未来五年逐步释放业绩，对公司盈利产生积极影响。考虑到能源危机的持续性，LNG 供需关系将保持紧平衡，下游LNG储运需求缺口仍然存在。作为国内LNG保温板材的龙头，公司在资金、设备、资质等证方面具备很强的壁垒，中短期内将持续受益于下游旺盛需求。我们认为，充裕的订单将巩固公司在LNG储运产业链的市场份额，驱动公司长期成长。➢投资建议：我们看好公司对半导体材料的平台化布局，以及LNG储运份额的持续提升，预计22/23/24实现营收43.02/56.74/71.12亿元，实现归母净利润6.36/8.35/10.85亿元。对应当前股价的PE分别为46/35/27倍，维持“推荐”评级。➢风险提示：需求不及预期；产品验证进度不及预期；推荐维持评级当前价格：61.48元相关研究1.雅克科技(002409):Q3业绩环比提升，稀缺与成长兼备-2021/10/272.雅克科技(002409)公司深度研究:稀缺与成长兼备，半导体材料平台龙头正起航-2021/10/123.雅克科技(002409):定增助力再起航，打造国内半导体材料平台龙头-2021/09/094.雅克科技(002409):H1收入大增，海内外双循环助力业绩成长-2021/08/29 雅克科技(002409)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）3,782 4,302 5,674 7,112 增长率（%）66.4 13.7 31.9 25.3 归属母公司股东净利润（百万元）335 636 835 1,085 增长率（%）-19.0 89.9 31.4 29.9 每股收益（元）0.70 1.34 1.75 2.28 PE87 46 35 27 PB4.9 4.6 4.2 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月04日收盘价） 雅克科技(002409)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入3,782 4,302 5,674 7,112 成长能力（%）营业成本2,808 2,895 3,834 4,762 营业收入增长率66.40 13.74 31.89 25.34 营业税金及附加14 17 23 28 EBIT增长率4.24 83.03 29.91 29.59 销售费用76 86 113 142 净利润增长率-18.98 89.88 31.38 29.93 管理费用360 409 539 676 盈利能力（%）研发费用96 108 142 178 毛利率25.76 32.71 32.43 33.04 EBIT433 792 1,029 1,334 净利润率8.85 14.77 14.72 15.26 财务费用-3 -3 -4 -8 总资产收益率ROA4.59 8.19 9.64 11.10 资产减值损失-3 -12 -5 -6 净资产收益率ROE5.59 9.93 11.85 13.76 投资收益80 0 0 0 偿债能力营业利润418 773 1,016 1,320 流动比率3.18 3.29 3.40 3.56 营业外收支-11 0 0 0 速动比率2.28 2.39 2.44 2.57 利润总额407 773 1,016 1,320 现金比率1.26 1.30 1.31 1.42 所得税66 125 165 214 资产负债率（%）16.86 16.32 17.34 18.03 净利润341 648 851 1,106 经营效率归属于母公司净利润335 636 835 1,085 应收账款周转天数66.87 67.00 67.00 67.00 EBITDA608 980 1,250 1,586 存货周转天数107.52 108.00 108.00 108.00 总资产周转率0.57 0.57 0.69 0.77 资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E每股指标（元）货币资金1,357 1,435 1,752 2,277 每股收益0.70 1.34 1.75 2.28 应收账款及票据707 797 1,051 1,317 每股净资产12.58 13.45 14.81 16.57 预付款项71 72 96 119 每股经营现金流0.67 1.55 1.55 2.12 存货827 853 1,130 1,403 每股股利0.21 0.40 0.52 0.68 其他流动资产448 475 534 595 估值分析流动资产合计3,410 3,632 4,562 5,711 PE87 46 35 27 长期股权投资0 0 0 0 PB4.9 4.6 4.2 3.7 固定资产1,242 1,354 1,447 1,426 EV/EBITDA46.52 28.80 22.29 17.24 无形资产269 269 266 263 股息收益率（%）0.34 0.65 0.85 1.11 非流动资产合计3,886 4,131 4,098 4,067 资产合计7,296 7,763 8,659 9,778 短期借款245 245 245 245 现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E应付账款及票据438 452 599 744 净利润341 648 851 1,106 其他流动负债390 407 496 613 折旧和摊销175 187 221 252 流动负债合计1,074 1,105 1,340 1,602 营运资金变动-226 -118 -359 -375 长期借款88 89 89 89 经营活动现金流320 737 737 1,010 其他长期负债68 74 73 72 资本开支-543 -183 -180 -213 非流动负债合计157 162 162 161 投资-105 0 0 0 负债合计1,230 1,267 1,502 1,763 投资活动现金流-654 -427 -180 -213 股本476 476 476 476 股权募资1,178 0 0 0 少数股东权益81 93 109 130 债务募资102 -2 -29 0 股东权益合计6,065 6,496 7,158 8,015 筹资活动现金流1,174 -232 -241 -272 负债和股东权益合计7,296 7,763 8,659 9,778 现金净流量809 78 317 526 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 雅克科技(002409)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。评级说明投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级推荐相对基准指数涨幅15%以上谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上行业评级推荐相对基准指数涨幅5%以上中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上免责声明民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。本报告的版权仅归本公