瑞表行业2022年9月数据点评：疫情扰动下，国内瑞表销售仍有不确定性

9月瑞表出口金额增速延续回升趋势。1)1-9月瑞表出口金额181.1亿瑞士法郎(约1305亿人民币)，较2021年同期+12.6%、较2020年同期+58.2%；其中腕表出口金额(不含机芯)172.5亿瑞士法郎同比+12.8%；2)9月单月瑞表出口金额22.4亿瑞士法郎同比+19.1%，延续提升趋势；3)数量端：1-9月瑞表出口1151万只(不含机芯)同比+4.1%，9月单月+7.5%；4)单价端：8月平均单价约1401瑞士法郎(约10095元人民币)，结束连续4个月的下降，2020/21年分别1233/1418瑞士法郎；5)结构端：1-9月机械表出口金额149.9亿瑞士法郎同比+12.6%占比86.9%、电子表22.59亿瑞士法郎同比+14.5%占比13.1%。 地域结构：美国市场连续12月单月份额居第一；中国大陆受疫情扰动，9月份额环比回落。1)1-9月亚洲占瑞表出口金额市场份额49.2%，欧洲29.7%、美洲19%、大洋洲1.5%、非洲0.6%，与8月相较无明显变化；2)细分地区：中国大陆1-9月瑞表出口金额19.53亿瑞士法郎，较2021年同期-12.3%、较2020年+27.3%，市场份额10.8%环比回升、居第二；美国28.18亿瑞士法郎，两项增速分别+28.5/+109.7%，市场份额15.6%居第一；中国香港市场份额7.8%居第三；3)9月单月，三地市场份额分别12.1/16.4/6.8%，美国份额环比提升，中国大陆与香港份额环比下降；对比8月，三地分别15/15/6.5%；4)8月中下旬起，国内疫情有多点扰动趋势，我们预计10月数据将继续承压。 价格区间：高价格带瑞表增速表现梁娅。1)从价格带看，9月200瑞士法郎以下出口金额同比+5.9%、出口数量同比+9.7%；200-500瑞士法郎之间两项增速分别-20.6/-18.6%；500-3000瑞士法郎之间两项增速分别+18.3/+16%；3000瑞士法郎以上两项增速分别+23.8/+25.3%； 2)从材质看，Other materials两项增速分别+84.2/+63%表现较好，其次为贵Gold-Steel+21.5/+21.2%。 瑞表消费作为线下奢侈品业态之一，销售情况与疫情相关度较高。 1)三家奢侈品集团Q3收入及增速均相当亮眼，开云集团Q3收入同增23%至51.37亿欧元，LVMH集团同增19%至197.55亿欧元，爱马仕同增32.5%至31.36亿欧元；2)此外，从美国的瑞表销售数据看持续高增长，国内零售市场受疫情扰动短期仍存在一定的不确定性； 3)继续看好瑞表零售龙头公司市场份额提升，更看好国产品牌加速建立品牌心智，如飞亚达推出“三体文明”主题款手表，进一步丰富航天表矩阵，推荐飞亚达等。 风险提示：全球疫情反复，智能手表对瑞表的冲击，名表零售渠道竞争加剧，政策风险等 图1：1-9月瑞表全球出口金额增速环比小幅回升 图2：1-9月瑞表出口到中国金额增速环比回升 图3：9月单月瑞表全球出口金额增速环比小幅回升 图4：9月单月瑞表出口到中国金额增速环比回落 图5：1-9月瑞表均价环比略有回落 图6：9月单月瑞表均价环比有回升 图7：1-9月中国市场份额环比提升 图8：9月单月中国市场份额环比继续回升 2022年10月26日飞亚达更新报告《Q3环比好转，磨砺内功静待基本面改善》 维持增持。前三季度营收33.9亿元/-17.1%，归母净利2.3亿元/-32.9%，扣非2.17亿元/-34%，主要因疫情冲击线下消费及上年同期高基数。维持预测公司2022-24年EPS为0.73/0.93/1.07元增速-20/28/15%，维持目标价13.39元，维持增持。 Q3收入/净利增速环比均有好转，毛/净利率环比均回升。1)Q1-Q3单季度营收增速-14.8/-27.8/-8.1%、 净利增速-27/-52.9/-18.3%、扣非增速-26/-58.4/-17.1%，Q3环比明显均好转，但疫情仍有冲击；2)前三季度毛利率36.8%/-0.7pct，净利率6.79%/-1.6pct；Q3毛利率36.4%、净利率7.41%环比提升；3)期间费用率28%/+1.6pct，其中销售费用率21.2%/+1.1pct，管理费用率5.2%/+0.55pct，研发费用率1.09%/+0.1pct，财务费用率0.56%/-0.11pct；4)经营净现金流4亿元/+8.8%。 航空航天系列整体销售保持增长态势，持续推动门店渠道优化。1)公司在“飞亚达”航空航天系列中推出与“三体”联名的产品，8月上市以来市场反响良好，航空航天系列整体销售持续保持增长态势，我们继续看好“飞亚达”品牌定位升级；2)持续推进“亨吉利”现有渠道改造升级及提升中高端渠道占比，“飞亚达”继续优化终端门店形象，店效有望延续改善；3)继续探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée等创新合作模式，目前有2家门店位于深圳与东莞。 推动数字化转型，精密科技业务继续发力。1)“飞亚达”进一步推进私域运营，“亨吉利”持续提升数字营销专项能力，看好数字化提质增效； 2)瑞表出口到中国大陆持续好转，看好公司市场份额提升；3)精密科技业务继续强化光通讯、激光器领域相关合作，且持续向医疗领域拓展。 风险提示：疫情加剧，出境游放开分流国内名表销售，渠道拓展不佳等 表：飞亚达财务摘要 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 4,243 15%400 5,244 24%551 4,647-11%449 5,569 20%567 6,413 15%661 经营利润（EBIT）