瑞表行业2022年8月数据点评：瑞表销售增速回落，疫情反复扰动或仍存

8月瑞表出口金额增速小幅回升。1)1-8月瑞表出口金额158.7亿瑞士法郎(约1152亿人民币)，较2021年同期+11.7%、较2020年同期+61.4%；其中腕表出口金额(不含机芯)151亿瑞士法郎同比+11.9%； 2)8月单月瑞表出口金额17.44亿瑞士法郎同比+14.7%同比小幅提升；3)数量端：1-8月瑞表出口991万只(不含机芯)同比+3.6%，8月单月+13.8%；4)单价端：8月平均单价约1392瑞士法郎(约10109元人民币)环比下降，2020/21年分别1233/1418瑞士法郎；5)结构端：1-8月机械表出口金额131.7亿瑞士法郎同比+11.7%占比87.2%、电子表19.42亿瑞士法郎同比+12.9%占比12.8%。 地域结构：美国市场连续11月单月份额居第一，中国大陆市场份额延续回升。1)1-8月亚洲占瑞表出口金额市场份额49.2%，欧洲29.8%、美洲18.9%、大洋洲1.5%、非洲0.6%，亚洲份额明显回升，主要因中国大陆/日本及部分东南亚国家增长较好；2)细分国家角度：中国大陆1-8月瑞表出口金额16.82亿瑞士法郎，较2021年同期-15.6%、较2020年+35.1%，市场份额10.6%延续回升、居第二；美国24.5亿瑞士法郎，两项增速分别27.9/111.5%，市场份额15.4%居第一；中国香港市场份额7.9%居第三；3)8月单月，三地市场份额分别15%/15%/6.5%，美国/中国大陆份额环比提升；对比7月，三地分别14.2%/14.6%/7.7%；4)8月部分欧美国家瑞表销售开始出现下滑，但日本/马来西亚等国明显提升。 价格区间：低价带瑞表增速继续领跑。1)从价格带看，8月200瑞士法郎以下出口金额同比+44.2%、出口数量同比+35.3%；200-500瑞士法郎之间两项增速分别-25.8/-26%；500-3000瑞士法郎之间两项增速分别+4.4/+0.9%；3000瑞士法郎以上两项增速分别+20.2/+18.9%；2)从材质看，其他材质两项增速分别+109.1/+81%表现较好，其次为贵金属+22.2/29.8%。 6-8月瑞表在中国大陆地区销售如期恢复，但疫情扰动背景下仍存不确定性。1)复盘欧美数据，疫后高端消费领先复苏趋势；复盘2020年，疫后消费回流推动瑞表销售额增速快速回升；2)虽然近3月中国大陆瑞表销售如期恢复，但8月增速略有回落，且近期部分地区仍有疫情扰动，瑞表销售或存在一定不确定性；3)继续看好瑞表零售龙头公司市场份额提升，更看好国产品牌加速建立品牌心智，如飞亚达推出“三体文明”主题款手表，进一步丰富航天表矩阵，推荐飞亚达等。 风险提示：全球疫情反复，智能手表对瑞表的冲击，名表零售渠道竞争加剧，政策风险等 图1：1-8月瑞表全球出口金额增速环比小幅回升 图2：1-8月瑞表出口到中国金额增速环比回升 图3：8月单月瑞表全球出口金额增速环比小幅回落 图4：8月单月瑞表出口到中国金额增速环比回落 图5：1-8月瑞表均价环比略有回落 图6：8月单月瑞表均价环比有下降 图7：1-8月中国市场份额环比提升 图8：8月单月中国市场份额环比继续回升 2022年8月21日飞亚达《H1业绩下滑40%，静待基本面改善》 维持增持。H1营收21.84亿元/-21.38%，归母净利1.41亿元/-39.76%，主要因疫情冲击线下消费及上年同期高基数。下调预测公司2022-24年EPS至0.73/0.93/1.07元(原1.06/1.24/1.44元)增速-20/28/15%；参考同行业可比公司估值，给予公司18.3倍PE，维持目标价13.39元，维持增持。 Q2收入净利增速再度下滑，但单月环比持续提升印证恢复弹性较好。 1)Q1/2单季营收增速-14.84/-27.83%、净利增速-26.96/-52.88%、扣非增速-25.95/-58.42%；但Q2单月营收实现环比持续提升，6月实现单月营收同比正增；2)H1毛利率37.09%/-0.33pct，主要因手表品牌业务毛利率下滑，手表零售业务毛利率仍小幅提升；净利率6.44%/-1.97pct；3)期间费用率28.92%/+2.63pct，其中销售21.88%/+1.66pct，管理6.49%/+1.17pct，财务0.54%/-0.2p Ct ；4)经营净现金流2.78亿元/+35.7%。 推动渠道优化，强化品牌塑造力。1)“亨吉利”持续推进现有渠道改造升级及中高端渠道拓展，提升中高端渠道占比，新开11家门店；“飞亚达”继续优化终端门店形象，推出首家航空航天主题门店，新开12家购物中心门店；2)继续探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée等创新合作模式；3)优化客户结构，老客复购及潜客成交金额占收入约60%；4)“飞亚达”持续推动品牌定位升级，“航空航天”系列销售额同增超五倍。 推动数字化转型，精密科技业务继续发力。1)“飞亚达”进一步推进私域运营，完成小程序云店项目全面上线，持续为线下门店引流；依托CRM系统开展会员粉丝社区项目，会员招募及潜客转化持续稳定增长；2)“亨吉利”持续提升数字营销专项能力；3)精密科技业务继续强化光通讯、激光器领域相关合作，H1营收同增逾40%。 风险提示：疫情加剧，出境游放开分流国内名表销售，渠道拓展不佳等 表：飞亚达财务摘要 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 4,243 15%400 5,244 24%551 4,647-11%449 5,569 20%567 6,413 15%661 经营利润（EBIT）