非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2022年11月06日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《四令齐发，个人养老金正式开闸，头部机构有望受益—《个人养老金实施办法》等政策点评》-2022.11.5 《自营板块拖累Q3业绩，关注券商左侧布局机会—证券行业2022年3季报综述》-2022.11.3 《财险盈利延续高景气，投资收益拖累券商3季报—行业周报》-2022.10.30 交易活跃度快速回升，个人养老金开闸利好券商 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：交易活跃度快速回升，个人养老金开闸利好券商 交易量快速回升，保险NBV边际改善，叠加非银整体相对更低的估值水位，我们对非银板块未来阶段的超额收益更加乐观。江苏租赁本周上涨13%，股价创近两年新高，高股息、资产质量和盈利能力优异或持续吸引资金配置，继续推荐。个人养老金正式开闸，资本市场迎来长期资金，同时渠道和产品端均有望受益，养老目标基金扩容可期，券商旗下公募基金和财富管理业务均有望从中受益。  券商：交易量快速回升至万亿水平，个人养老金开闸利好券商 （1）本周日均股票成交额9769亿，环比+10.1%，换手率和交易量连续4周回升，偏股(股+混)新成立40亿/非货基金216亿，本周北向资金净流出50亿，股票型ETF净申购23亿，延续净申购。（2）政策面看，证监会副主席方星海表示，证监会将不断完善制度安排，进一步便利跨境投资，更好支持企业跨境融资。扩大沪深港通股票标的，与新加坡ETF互通产品即将推出。此外，个人养老金实施办法等四份文件落地，个人养老金正式开闸，资本市场迎来长期资金，养老目标基金扩容可期，券商旗下公募基金和财富管理业务均有望从中受益。（3）券商板块估值位于历史低位，交易量触底后连续4周快速回升至万亿水平，券商盈利预期回暖，同时行业改革深化和对外开放大方向不改，全面注册制等政策利好渐行渐近，看好当下券商板块超额收益。首推成长逻辑较顺且景气度占优的指南针和国联证券，推荐东方财富、广发证券、东方证券和中信证券。  保险：关注稳增长政策对资产端和负债端催化，首推负债端占优标的 （1）上市险企陆续开启开门红，规模型产品成为当下销售重点，备战充分、人力占优的险企开门红有望保持领先优势；政策面看，10月31日，保险业协会发布《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划》，为代理人销售能力资质分级明确了建设原则和目标，加速助推行业转型：通过建立行业统一的销售能力资质分级和销售授权规则，力争3年时间，实现以行业自律形式实施产品授权及销售能力等级相匹配的销售分级管理。财联社报道，11月3日银保监会下发《关于进一步推动完善人身保险行业个人营销体制的意见（征求意见稿）》，优化佣金分配机制并鼓励佣金长期化发放加强留存，并强调建设代理人销售能力资质分级体系，鼓励进一步探索独立代理人模式，整理有望加速行业转型升级。（2）保险板块估值位于历史低点，国内经济企稳利好保险资产端和负债端，在银行降息、股市波动较大的市场环境下，储蓄型保险产品吸引力相对提升，2023Q1险企NBV同比有望转正。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。  受益标的组合 券商&多元金融：指南针，国联证券，东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，江苏租赁。 保险：中国人寿，中国财险(H股)，中国太保，中国平安，友邦保险(H股)。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -38%-29%-19%-10%0%10%2021-112022-032022-07非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：财险盈利延续高景气，投资收益拖累券商3季报 ................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额持续回升 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：《个人养老金实施办法》发布，多方参与机构积极布局 ..................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 本周A股下跌，非银板块跑输指数 ................................................................................................................................... 4 图2： 本周中国太保和江苏租赁分别+18.66%/+13.13% ............................................................................................................. 4 图3： 2022年10月日均股基成交额同比-40% ............................................................................................................................ 5 图4： 2022年10月IPO承销规模累计同比+23% ....................................................................................................................... 5 图5： 2022年10月再融资承销规模累计同比-3% ...................................................................................................................... 5 图6： 2022年10月债券承销规模累计同比+2% ......................................................................................................................... 5 图7： 2022年10月两市日均两融余额同比-17% ........................................................................................................................ 6 图8： 2022年9月上市险企寿险保费同比分化 ........................................................................................................................... 6 图9： 多数险企2022年9月财险保费同比增速有所改善 .......................................................................................................... 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 周观点：交易活跃度快速回升，个人养老金开闸利好券商 交易量快速回升，保险NBV边际改善，叠加非银整体相对更低的估值水位，我们对非银板块未来阶段的超额收益更加乐观。江苏租赁本周上涨13%，股价创近两年新高，高股息、资产质量和盈利能力优异或持续吸引资金配置，继续推荐。个人养老金正式开闸，资本市场迎来长期资金，同时渠道和产品端均有望受益，养老目标基金扩容可期，券商旗下公募基金和财富管理业务均有望从中受益。 券商：交易量快速回升至万亿水平，个人养老金开闸利好券商 （1）本周日均股票成交额9769亿，环比+10.1%，换手率和交易量连续4周回升，偏股(股+混)新成立40亿/非货基金216亿，本周北向资金净流出50亿，股票型ETF净申购23亿，延续净申购。（2）政策面看，证监会副主席方星海表示，证监会将不断完善制度安排，进一步便利跨境投资，更好支持企业跨境融资。扩大沪深港通股票标的，与新加坡ETF互通产品即将推出。此外，个人养老金实施办法等四份文件落地，个人养老金正式开闸，资本市场迎来长期资金，养老目标基金扩容可期，券商旗下公募基金和财富管理业务均有望从中受益。（3）券商板块估值位于历史低位，交易量触底后连续4周快速回升至万亿水平，券商盈利预期回暖，同时行业改革深化和对外开放大方向不改，全面注册制等政策利好渐行渐近，看好当下券商板块超额收益。首推成长逻辑较顺且景气度占优的指南针和国联证券，推荐东方财富、广发证券、东方证券和中信证券。 保险：关注稳增长政策对资产端和负债端催化，首推负债端占优标的 （1）上市险企陆续开启开门红，规模型产品成为当下销售重点，备战充分、人力占优的险企开门红有望保持领先优势；政策面看，10月31日，保险业协会发布《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划》，为代理人销售能力资质分级明确了建设原则和目标，加速助推行业转型：通过建立行业统一的销售能力资质分级和销售授权规则，力争3年时间，实现以行业自律形式实施产品授权及销售能力等级相匹配的销售分级管理。财联社报道，11月3日银保监会下发《关于进一步推动完善人身保险行业个人营销体制的意见（征求意见稿）》，优